禮來 42 億美元大動作：從南韓到中國，一口氣掃入腸道藥同早期管線

講返 GLP-2，學界已知佢有促進腸道生長、保護腸黏膜同幫助再生嘅功效，所以針對腸胃科疾病嚟開發係好合理嘅方向 。目前，呢隻藥正喺度做針對「短腸症候群（Short Bowel Syndrome, SBS）」嘅全球第二期臨床試驗。短腸症係一種罕見病，患者因為腸道太短而吸收唔到足夠營養，治療選擇相當有限。根據協議，韓美會負責完成埋呢個二期研究，之後先將後續開發交畀禮來 。

交易結構：數字一覽

呢份係一個好典型嘅授權協議，禮來會攞到 sonefpeglutide 喺 南韓以外全球市場嘅獨家開發、製造同商業化權利，而韓美就繼續留返自己本土市場嘅權益 。財務細節如下：

• 前期首付： 7,500 萬美元 。
• 潛在里程碑付款： 最高可達 11.85 億美元，掛鉤臨床開發、監管審批同商業化銷售進度 。
• 交易總值： 最高 12.6 億美元，再加日後嘅銷售分成 。

補充多少少背景，呢單係韓美藥品過去 六年嚟首次達成嘅大型對外授權交易，對佢哋嚟講意義重大 。

戰略意圖：禮來嘅腸胃科佈局

對禮來而言，sonefpeglutide 唔單止畀佢哋可以直接進軍 GLP-2 類療法嘅市場，更重要嘅係瞄準咗短腸症呢個仍有巨大治療缺口嘅領域。而且，基於呢隻藥現有嘅臨床前同臨床數據，禮來仲有權探索其他腸道相關嘅適應症，彈性相當大 。同時，呢筆首付款同潛在嘅里程碑收入，亦都為韓美藥品提供咗持續研發嘅重要銀彈，進一步驗證咗佢哋 LAPSCOVERY 平台嘅價值 。

海思科醫藥：五個神秘靶點嘅研發豪賭

合作框架：分工明確但細節朦朧

比起韓美嘅單一藥物授權，禮來同海思科呢單刁嘅規模更大，但細節亦相對模糊好多。佢嘅架構係一個「授權加研究合作」，覆蓋最多 五個創新藥物靶點項目，橫跨多個治療領域——不過具體係咩病、咩靶點，雙方到而家都仲未公開講明 。

分工方面，海思科會負責前期嘅靶點發現同識別工作，即係由佢哋嘅內部研發引擎去搵出有潛力嘅標的；而禮來就會主導之後嘅「臨床試驗申報授權（IND-enabling）」研究、臨床開發同埋日後嘅全球商業化。禮來會攞到部分項目嘅 全球獨家權利，而其餘項目就係 大中華區（即內地、香港、澳門同台灣）以外嘅獨家權利 。

交易結構：潛在 30 億美元嘅餅

最初公布時，市場都唔太清楚呢單刁嘅前期金額有幾多。後嚟有更多報導跟進，指出海思科合資格攞到最高 8,700 萬美元嘅前期同短期付款，而向下游望，潛在嘅里程牌付款總額更加高達 29.7 億美元，再加埋日後銷售嘅分層式單位數百分比 royalties（銷售分成） 。換句話講，呢張約嘅潛在總價值大約係 30 億美元 。

值得留意嘅係，呢份協議其實喺 2026 年 5 月 29 日已經正式簽訂，只係等到 6 月 1 日先同韓美單刁一齊對外公布 。

戰略意圖：買一張中國創新嘅「遠期車飛」

對於禮來嚟講，同海思科嘅合作絕對係一次重大嘅早期管線擴充賭注。佢哋係用一個打包嘅方式，去押注來自中國生物製藥公司嘅新靶點發現能力。好處係，前期最危險、成本最高嘅靶點發現階段，風險主要由海思科去承擔；只要項目成功入到臨床階段，禮來就可以用佢強大嘅全球開發同銷售網絡去將其變現 。呢單刁亦都延續咗禮來喺 2026 年持續對外搵創新項目嘅進取作風 。

對於海思科嚟講，一張 30 億美元嘅潛在支票，加上同全球巨頭禮來綁定合作，無疑係對佢哋內部研發引擎最有力嘅背書，亦可以為佢哋帶嚟可觀嘅研發資金 。

一場 42 億美元嘅管線賭局

將兩份協議加埋，禮來喺同一日內就為咗呢兩個亞洲合作夥伴嘅項目，鎖定咗超過 40 億美元嘅潛在價值 。

韓美筆交易屬於比較穩陣嘅「補強」：一隻已經有具體數據、針對明確疾病（短腸症）嘅中期資產，即將會有二期臨床結果，風險相對可控。而海思科筆交易就係一個充滿未知數嘅「期權」：一個仲未公開靶點同疾病領域嘅早期項目組合，雖然潛在回報極高，但真正嘅價值幾何，最終都係要睇科學數據同埋日後臨床試驗成敗先可以作實 。

呢種「一個具體臨床資產 + 一個廣闊早期平台合作」嘅雙線並行策略，相當清晰咁反映咗大型藥廠喺後疫情時代點樣管理佢哋嘅研發管線：既要追求短期內睇得到嘅數據催化劑，亦要為更長遠嘅未來買下更多可能性。