SpaceX IPO 終極拆局：一股 $135 值唔值搏？由認購攻略到 Cramer 警告

• 股票代號： SPCX
• 交易所： 納斯達克（同時申請咗喺納斯達克德州上市）
• 路演開始： 2026 年 6 月 4 號
• 預計定價： 2026 年 6 月 11 號收市後
• 首日掛牌： 2026 年 6 月 12 號

世紀包銷團：高盛領軍 21 間大行

要處理呢單 750 億美金嘅世紀大刁，華爾街幾乎傾巢而出。領頭嘅左邊帳簿管理人係 高盛（Goldman Sachs），聯席包銷商包括 摩根士丹利（Morgan Stanley） 同 摩根大通（JPMorgan），成個辛迪加足足有成 21 間銀行 。

Musk 嘅鐵腕話事權：超過 85% 投票權

SpaceX 好醒目咁用咗雙重股權結構（AB 股）。即係話，公眾買到嘅只係 A 類普通股，每股得一票；而 Elon Musk 手上揸嘅係超級投票權嘅 B 類股。就算佢賣咗好多經濟權益出嚟，佢依然可以牢牢揸實 超過 85% 嘅投票權 。

雖然科網老闆玩同股不同權好常見，但係超過八成半嘅控制權，喺監管角度嚟講係極之誇張。唔少機構投資者已經私底下鬧爆，擔心公司完全冇獨立監督，不過暫時未見有大規模嘅公開聯署反對。

散戶革命：打破圍標，三成貨源歸大眾

一直以嚟，華爾街嘅 IPO 多數係圍威喂，留畀散戶嘅貨通常得 5% 到 10%。但係今次 SpaceX 破天荒預留咗 高達三成嘅貨源 畀普通投資者 。Elon Musk 明顯係想借今次機會，建立一班長線嘅死忠散戶股東，避免一開市就畀機構投資者極速散貨嘅經典劇本 。

美國散戶點買？

摩根士丹利旗下嘅 E*Trade 係今次美國散戶嘅主要戰場 。E*Trade 設立咗一個補充配售機制，特別優待嗰啲 揸咗 Tesla 股票超過十年 嘅老股東，佢哋會獲得額外嘅配售額度 。另外，富達（Fidelity） 亦都確認會畀普通客戶用招股價落條件盤，而且仲降低咗戶口嘅最低資金要求 。

歐洲散戶福音：Trade Republic 打通經脈

對於歐洲散戶，特別係德國同香港呢邊有玩開歐洲券商嘅朋友，呢次係一個重大突破。總部位於柏林嘅新手經紀商 Trade Republic，已經確認成為今次 IPO 嘅「零售投資者分銷合作夥伴」，呢次亦係 Trade Republic 歷史上 第一次提供 IPO 認購服務 。

只要你身處合資格嘅歐洲國家，就可以直接喺個 App 入面，用官方招股價認購。如果超額認購，就會按比例分配（pro rata）。歐洲嘅招股章程已獲德國監管機構 BaFin 批准，覆蓋嘅股份數量高達 5,555 萬股，散戶最高畀價係每股 $162 美金，主要開放畀德國、法國、西班牙、荷蘭等國家嘅居民 。

第一日玩命波動：貨源勁疏，需求爆燈

呢隻新股上市後最大嘅風險，就係 流通量極之有限。因為 Musk 揸住大量超級投票權股份，實際上喺市場自由買賣嘅股份比例好細。再加上 SpaceX 有龐大嘅粉絲基礎，同埋追蹤大盤指數嘅基金被迫要無腦買入，呢種供不應求嘅情況，好可能引發極端波動。有分析員預測上市第一日股價可能會 倍升甚至升兩倍 。

分析員警報：Jim Cramer 嘅血淚警告

CNBC 出名嘅財經節目主持人 Jim Cramer，係目前對估值批得最狠嘅評論員。佢直情話呢個 1.75 萬億嘅估值係 「癲到冇朋友」（absolutely insane），並且列出咗好清晰嘅風險劇本 ：

• 基本面 vs 炒作： SpaceX 喺 2026 年第一季 就蝕咗成 42.8 億美金，累計虧損更加高達 413 億美金。Cramer 認為，純粹用數學去計，呢個估值跟本好難解釋得通 。
• 「Cerebras 式跳水」魔咒重演： Cramer 攞咗之前熱炒嘅 Cerebras 嚟做例子，警告大家歷史可能重演。當年 Cerebras 一開波炒到上 $350 美金，但後尾跌到落 $218 美金，高位接貨嘅散戶全部坐曬艇 。
• 資金吸血效應： Cramer 仲擔心，呢隻超級巨無霸 IPO 會吸乾市場上嘅資金，佢特別點名話 Tesla 嘅股價可能會因此而受壓 。

Cramer 畀散戶嘅終極建議係：如果你好彩抽到一手貨，就當佢係一個短炒機會（trade），唔好諗住長揸。特別要留意禁售期（Lock-up）完結嗰日，到時內部人士可以瘋狂掟貨，好大機會造成人踩人嘅崩盤 。