破紀錄！日本一個月擲11.7萬億日圓托市 160關口背後的殘酷現實

呢種咁一致嘅訊息，仲要夾埋160呢個特定觸發點，就係向市場發出訊號：東京當局視160為一條可信嘅防線。

破紀錄嘅11.7萬億日圓干預

2026年5月29日，財務省證實咗交易員一直以嚟嘅估測：當局喺4月28日至5月27日期間，用咗11萬7349億日圓——即係大約735億至737億美元（約港幣6200億）——進行「買日圓」嘅干預 。呢次係日本自2024年以嚟首次直接干預匯市，金額仲遠遠超過咗當年春季創下嘅9萬7885億日圓月度紀錄 。

今次干預唔係一炮過，而係一連串行動。報導指出，最重磅嘅行動發生喺4月30日晚，當片山發出「決定性行動」警告之後，美元兌日圓即刻由160水平暴跌至大約155 。市場相信，當局喺5月1日、5月4日同其他日子都有入市 。

呢次行動嘅資金來源係沽出外國證券，特別係美國國債 。雖然銀彈火力前所未有咁猛，但藥效好短癮。到咗6月初，日圓已經又滑返落160附近，反映就算係破紀錄嘅干預，持久力都係有限公司 。

外匯儲備史上最大單月蒸發

呢場保衛戰嘅代價，喺2026年6月5日清楚浮面。財務省數據顯示，日本嘅外匯儲備喺5月份暴跌咗771.1億美元，係自2000年有紀錄以嚟最大嘅單月跌幅 。總儲備跌到1.31萬億美元，一個月前仲有1.38萬億 。

單係外國證券持倉就縮水咗756億美元，確認咗東京當局沽出咗大批海外資產去籌錢托市 。跌得咁勁，可能意味住當局喺5月27日公布嘅截止日期之後，仲繼續有入市 。日本係全球第二大外匯儲備持有國，僅次於中國，仲有大把子彈，但燒錢速度咁快，不禁令人質疑呢場持久戰嘅可持續性。

兩條路線之爭：防禦戰 VS 韌性戰

政府內部並唔係鐵板一塊。當財務大臣片山皋月帶頭用直接威脅同市場操作衝鋒陷陣之際，首相高市早苗就公開劃出咗另一條路線。

高市強調嘅係建立一個根本上有能力抵禦外匯波動嘅經濟，而唔係長期依賴直接操控匯率呢一招 。佢嘅政策框架，市場有時叫佢做**「早苗經濟學」**，核心係用佢口中嘅「負責任嘅積極財政政策」去提高日本嘅潛在增長率 。

呢條路線嘅重點支柱包括：

• 公私營合作，針對經濟安全、糧食安全、能源、AI同半導體等領域進行策略性投資 。
• 放棄單一年度預算思維，轉向多年期財政規劃，目標係降低債務佔GDP嘅比例，而唔係單純追求基礎財政收支平衡 。
• 稅制改革，包括提高家庭第二收入者嘅免稅額，同埋暫停食品飲品嘅8%國家消費稅兩年 。

首相嘅長遠目光，同時承認咗日圓弱勢嘅好處同壞處——雖然有利豐田呢類出口巨企，但就推高咗進口食品同能源嘅成本 。佢唔想死釘住某個特定匯率，而係想透過強化內需引擎，令到匯率波動變得冇咁重要。呢個結構性改革大計係以年計嘅項目，解決唔到眼前160關口嘅即時壓力。

外交保護傘同市場現實

日本今次干預行動有得到美國一定程度嘅默許。片山皋月多次引用美日協議，話協議允許對匯市中「過度波動」採取行動 。七國集團（G7）亦表達過對匯市大上大落嘅共同憂慮，為東京提供咗額外嘅外交掩護 。同以往美國曾經公開批評日本買日圓托市唔同，今次美國財政部並無公開反對。

就算有保護傘，拖低日圓嘅結構性力量，亦唔係單靠干預就可以逆轉：

• 美日息差： 日本央行維持超低利率，而聯儲局就死撐高息唔放。呢個息差製造出極強嘅「利差交易」誘因，不斷將日圓推低。
• 高企油價： 做為能源進口大國，油價一升，日本進口成本就漲，貿易收支惡化，增加咗結構性沽日圓嘅需求。
• 日本央行加息揣測： 市場𥄫實緊日本央行2026年6月嘅會議，睇下有冇可能加息。呢次會係收窄美日息差嘅有意義第一步。高市政府嘅財政取態，可能會為央行提供更大嘅政策正常化空間 。

三線作戰，冇得快完

日本而家係三線作戰緊：第一係口頭干預，即係片山皋月逐步升級嘅警告；第二係直接落場，即係用破紀錄嘅11.7萬億日圓入市；第三係結構性改革，即係高市早苗嗰套長遠競爭力議程。頭兩招的確幫手買到啲時間，亦展示咗東京當局有燒儲備嘅決心，但就未能夠逆轉個大勢。日圓仍然係不斷返番去160關口。第三招就係一個世代工程，唔係一個季度搞得掂。最終結果，好可能唔係喺交易大堂度決定，而係取決於日本央行政策會議室入面嘅決定，同埋美日息差嘅走向。