伊朗戰爭點樣迫全球央行重新洗牌

歐洲央行（ECB）2026年3月關鍵預測：

• 2026年 HICP 通脹： 2.6%
• 2027年 HICP 通脹： 2.0%
• 2028年 HICP 通脹： 2.1%

增長前景亦都被降級，因為能源衝擊明顯為歐元區經濟活動帶嚟下行風險 。雖然官方口徑話企硬唔加息，但金融市場就一啲都唔理，而家已經開始反映緊2026年內會有一到兩次加息嘅預期 。德國央行行長Joachim Nagel 更加係自己加多把火，警告話「如果前景冇改善，利率係有可能會上升」。歐洲央行而家嘅策略係嘗試「睇穿」呢個佢哋希望只係暫時性嘅衝擊——不過呢個立場有幾多公信力，就要完全取決於霍爾木茲海峽會封鎖幾耐。

德國：由溫和復甦打沉到接近停滯

作為歐元區最大嘅經濟體，德國對呢次能源衝擊感受最深。聯邦銀行自己唔會獨立設定政策利率，但佢喺2026年6月發表嘅經濟預測就畫出一幅好嚴峻嘅圖畫。德國2026年嘅HICP通脹預測被上調到2.9%，比起開戰前嘅預測（1.5%）幾乎翻咗一倍 。獨立研究機構嘅預測更加進取：德國復興信貸銀行（KfW）嘅研究預測德國CPI通脹會達3.1%，而歐元區平均通脹就睇3.0% 。

德國經濟數據修訂快照：

• 2026年 GDP 增長： 0.5%（由開戰前嘅約1.0%劈半）
• 2027年 GDP 增長： 由1.3%下調到0.9%
• 批發通脹： 4月份創三年新高，達6.3%，主要因為石油產品價格按年暴升37.3%

經濟嘅損傷已經好明顯。德國經濟部直頭引用呢場戰爭作為將增長預測劈半嘅原因，而聯合政府亦都宣布咗大約10億歐元嘅汽油同柴油稅務寬免方案嚟紓緩壓力 。但就算係咁樣嘅財政支持，喺一個令布蘭特期油價格飆升近73%嘅能源價格衝擊面前，都顯得杯水車薪 。

意大利：卡喺能源戰嘅夾縫中間

意大利好依賴進口能源，所以特別脆弱。意大利銀行喺2026年4月嘅預測顯示，今年HICP通脹率會達2.6%——比起佢哋戰前嘅預測足足高咗一個百分點——而要到2027同2028年先會回到啱啱低過2.0%目標嘅水平 。意大利銀行仲整咗個最壞情況嘅情境預測，假如能源衝擊持續，通脹率喺2026-27年可能會超過4% 。

意大利最新經濟展望：

• 2026年 GDP 增長： 0.5%，低過之前預測嘅0.6%
• 2027年 GDP 增長： 0.5%，比之前嘅0.8%大幅下降
• 2026年通脹率（HICP）： 2.6%

喺最近一次演講入面，行長Panetta形容呢場衝突係一場「影響廣泛嘅軍事對抗」，幾乎令霍爾木茲海峽嘅出口運輸完全停頓，仲對區內能源基建造成咗重大破壞 。佢警告，就算能夠迅速達成停火，能源市場要恢復秩序「都需要一段時間」。

南韓：焗出嚟嘅鷹派

南韓央行喺2026年4月同5月兩次議息會議，都將基準7天回購利率維持喺2.50%唔郁——即係連續第八次凍息 。不過表層平靜嘅水面之下，貨幣政策委員會嘅風向已經變咗。4月嗰陣係一致決定唔加息，但到咗5月會議就爆出一個鷹派嘅5比2分歧，有兩個委員投票要求即時加息 。

南韓嘅數字變化：

• 2026年通脹預測（南韓央行）： 上調到2.7%，高過戰前嘅2.2%
• 4月整體CPI： 達到2.6%，係自2024年7月以嚟最高
• 2026年 GDP 增長預測： 反而上調到2.6%，反映需求比預期強勁

新任行長申鉉松一上場就同前任嘅審慎作風果斷切割，放出信號話由於經濟增長強過預期而且通脹高企，利率「喺未來幾個月」好大機會要掉頭向上 。韓圜急劇貶值——令進口通脹喺能源衝擊之上百上加斤——進一步收窄咗央行嘅政策空間 。

巴西：頂住通脹逆風都要減息

巴西係呢幾個央行入面唯一一個仲喺減息週期嘅，但呢個寬鬆之路就越行越牙煙。巴西央行貨幣政策委員會（Copom）喺4月29日議息，將Selic基準利率減25個基點到14.50%，係連續第二次減呢個幅度 。不過而家市場上嘅通脹預測，已經遠高於央行嘅3.0%目標，甚至超出咗4.50%嘅容忍上限。

巴西嘅矛盾信號：

• 2026年底通脹預測（Focus市場調查）： 4.71%，超出咗4.50%嘅容忍上限
• 財政部2026年通脹預測： 4.5%，高過3月時嘅3.7%
• Selic利率： 14.50%，由15.0%嘅高位回落

貨幣政策總監 Nilton David 喺3月嗰陣已經承認，央行「冇可能無視」伊朗戰爭帶嚟嘅餘波，而利率路徑「可能會改變」，取決於呢場衝擊點樣演變 。Copom 喺5月公布嘅會議紀錄揭示，佢哋曾經考慮過轉向更鷹派嘅立場，警告如果衝突持續，可能會焗住放慢甚至暫停減息週期 。暫時嚟講，央行係嘗試緊喺針尖上面跳舞——一邊小心咁提供利率紓緩，另一邊通脹預期就持續偏離佢嘅目標。

全球經濟政策嘅底線

伊朗衝突製造咗一次尖銳且同步嘅能源價格震盪，全面打擊各地嘅消費物價同增長預測。歐洲央行而家企硬唔加息，但就面對住市場逼佢加息嘅壓力。南韓央行已經放晒風話準備轉軚。巴西仲喺度減息，但係喺通脹遠超目標上限嘅環境下咁做。貫穿所有情況嘅共同脈絡係「不確定性」：每一間央行目前嘅預測，都完全取決於能源供應中斷會持續幾耐。只要霍爾木茲海峽一日實際上仲係封鎖狀態，官方利率政策同實體通脹之間嘅缺口，就會不斷擴大。