不丹賣咗9成Bitcoin？政府話冇賣過 鏈上數據同官方講法邊個先係真？

呢啲轉賬喺區塊鏈上清晰可見，係真嘅。但問題係：呢啲轉賬算唔算「賣」？而Arkham標籤嗰啲錢包，係咪真係屬於不丹政府？呢兩點至今仍然爭議不斷。

6月17日轉賬同持續資金外流模式

6月17日嘅533.2 BTC轉賬唔係單一事件。佢係一系列規律、持續嘅資金外流嘅一部分，鏈上分析師已經追蹤咗超過一年：

• 累計規模： 根據Ember Monitoring嘅數據，自2025年6月以來，被歸屬為不丹嘅地址已向交易所轉移約10,451 BTC（約9.79億美元）。期間嘅平均出售價格估計係每個BTC 93,738美元。
• 近期大額轉賬： 模式包括2026年3月嘅519.7 BTC轉賬、2026年4月嘅319 BTC轉賬、2026年4月初嘅250 BTC，以及2025年年中多次500萬至1,000萬美元規模嘅轉賬。好多係直接去Binance，或者去後來被發現同QCP Capital等交易公司有關嘅錢包。
• 方法： Arkham Intelligence形容呢個行為係「不丹定期以約500-1,000萬美元嘅規模出售部分Bitcoin」。2025年9月係一個特別活躍嘅時期，期間大約有3,500 BTC被轉移。
• 冇官方原因： 皇家政府同Druk Holding & Investments（DHI）都冇公開解釋6月17日轉賬嘅政策原因。整體減持似乎係持續執行緊嘅財政策略——為公共服務、青年薪金計劃同基建籌集現金——而唔係對市場狀況嘅即時反應。

DHI否認：『我唔記得上次賣BTC係幾時』

儘管鏈上證據充分，但2026年5月一場爭議爆發咗，因為DHI公開否認有賣過Bitcoin。

2026年5月16日，DHI嘅CEO Ujjwal Deep Dahal以電郵回覆CoinDesk話：「我唔記得上次賣BTC係幾時」。DHI另一個部門嘅回覆仲話，個基金冇紀錄顯示有賣過Bitcoin，同Arkham嘅講法直接矛盾。

點解會有呢個落差？幾種可能解釋

呢個否認帶嚟真正嘅不確定性。以下係分析師同評論員最常見嘅幾種解釋：

• 字眼上嘅分別： DHI可能將啲轉賬視為內部重新平衡、抵押品調動或託管轉移，而唔係「賣」。如果啲Bitcoin係轉咗畀第三方管理公司，由對方執行賣出，而呢啲賣出冇記錄喺DHI自己嘅賬簿上，咁CEO話「冇賣過紀錄」喺技術上可能係真嘅。
• 第三方執行： 不丹可能係用交易枱或場外交易（OTC）對手方，由佢哋代為賣出，DHI唔會將之記錄為直接交易。有啲轉賬係去咗同交易公司QCP Capital有關嘅錢包，而唔係直接去Binance。
• 標籤出錯： Arkham Intelligence用人工智能（AI）生成嘅錢包標籤，將鏈上地址歸屬於實體。呢啲標籤冇經過DHI或不丹政府官方確認。有可能被標記為「不丹政府」嘅一啲錢包，其實包括DHI冇直接控制權嘅託管地址、抵押品地址或第三方管理地址。

不過，來自Arkham、Ember Monitoring同多個分析師嘅一致鏈上證據——顯示同一批地址不斷向交易所發送BTC——令到「全部標籤都錯」嘅可能性好低。

爭議嘅總結

最負責任嘅解讀係：大量Bitcoin確實離開咗鏈上分析認為同不丹有關嘅錢包，但DHI質疑「正在積極賣出」呢個講法。 每一次資金流出係咪構成DHI內部定義嘅「賣出」，呢個問題仲未解決。

不丹點樣積累Bitcoin：水力發電挖礦實驗

不丹嘅Bitcoin故事唔係由交易枱開始，而係喺喜馬拉雅山嘅河邊。

• 起源： 大約由2019年開始，DHI利用國家豐富嘅過剩水力發電——來自冰川河流——嚟營運Bitcoin挖礦業務。之前以低價賣畀印度嘅過剩電力，被重新導向去驅動挖礦數據中心。
• 規模： 到2022年，不丹已動工興建四個國有挖礦設施。衛星圖像後來確認王國境內至少有六個設施。幾年內，DHI挖出超過13,000 BTC，令不丹成為全球第三大已知嘅主權Bitcoin持有者，僅次於美國同中國。
• 經濟意義： 2025年中，不丹嘅BTC持倉估值約13億美元，相當於國家GDP大約40%。作為參考，不丹名義GDP大約係30億美元。
• 資金用途： 減持已被公開證實係用嚟資助政府服務、公務員加薪、青年就業計劃同基建——即係將波動嘅數碼資產轉換成穩定嘅法定貨幣，以滿足即時財政需要。有報告提到，利潤幫助公務員薪酬翻倍，並減低貧窮。
• 挖礦放緩： 截至2026年初，鏈上數據顯示不丹已經超過一年冇錄得超過10萬美元嘅挖礦流入，暗示挖礦業務已大幅縮減或暫停。

主要不確定因素一覽

呢件事對主權Bitcoin採用嘅意義

不丹嘅故事係一個真實測試：一個小國將天然資源轉換成波動嘅數碼資產，然後為咗管治需要再將佢轉返做現金，呢個過程會發生咩事？同時，呢個亦係一個警示故事，話畀我哋知鏈上數據同官方聲明之間可以有幾大落差：區塊鏈可能高度肯定咁顯示活動，但冇實體驗證嘅話，個故仔仍然存在爭議。

6月17日嘅轉賬幾乎可以肯定係真實嘅鏈上活動。但佢算唔算係DHI內部定義嘅「賣出」——或者啲標籤係咪將錯誤嘅實體貼咗落某啲錢包——呢個仍然係未解決嘅核心問題。而家，加密貨幣世界正注視住一個喜馬拉雅王國，靜靜地，可能仲係無意之間，結束咗其中一個最大膽嘅國家級Bitcoin賭局。