SK海力士斥4萬億韓圜回購：係托市，定係押注AI記憶體前景？

SK海力士突然拋出一個非常進取嘅答案，回應近期股價大幅逆轉：公司董事會喺2026年8月19日批准，斥資最多4萬億韓圜回購自己股份，折合約286億美元。當時股價較6月22日高位累計跌近49%。

呢次行動唔單止係資本分配決定，亦係向投資者發出訊號：管理層認為，市場未有充分反映公司喺AI記憶體嘅地位、現金創造能力，以及中長線增長前景。換句話講，SK海力士係話「股價跌得太過火」，而唔係準備收縮投資。

回購具體點樣做？

SK海力士計劃透過公開市場回購最多 2,407萬股普通股，以約 7.305億股已發行股份計，佔比約 3.3%。呢個數字係按8月18日收市價每股 166.2萬韓圜計算。

回購期由 2026年8月20日開始，至11月19日結束。最關鍵係，買返嚟嘅股份會全部註銷，而唔係留喺公司手上作為庫存股。

註銷代表股份會永久離開市場，總股數減少。假設其他條件不變，未有出售股份嘅股東所持公司比例就會略為增加；如果盈利維持強勢，每股盈利等指標亦可能因股數減少而改善。

點解偏偏喺股價大跌後出手？

SK海力士股價之前受惠於AI基建熱潮，但其後由6月22日創下每股292.​​9萬韓圜高位，回落近49%。今次回購宣布前，全球半導體股份正經歷估值調整，美國國債孳息率上升，南韓股市亦出現劇烈震盪；Kospi指數一度跌逾5%，市場亦有交易中斷嘅報道。

公司官方解釋係，股價未能反映業務本身嘅內在實力同未來前景。從投資者角度睇，今次安排有兩重意思：

• 估值訊號： 管理層認為現時股價低到值得動用大筆資金回購。
• 穩定市場情緒： 公司成為市場上嘅大買家，會減少流通股份供應，亦有機會喺急跌後幫助穩住信心。

市場短線反應相當正面。SK海力士喺正常交易時段大跌後宣布計劃，其後盤後交易一度較正常交易收市價高逾6%。但呢個反彈只反映消息即時改變供求同情緒預期，唔代表股價已經確認見底。

股東回報政策有咩改變？

今次4萬億韓圜計劃，實際上係加快執行SK海力士原有嘅2025至2027年股東回報框架。

公司將累計自由現金流（FCF）回饋股東嘅目標，由原本「不超過50%」改為「超過50%」。新框架會同時包括：

• 回購及註銷股份；
• 定期現金股息；
• 研究提高固定股息及特別股息嘅可能性。

至於之後股息及回購嘅具體金額同執行方式，公司表示會喺董事會批准後，配合第三季業績一併公布。

所以，今次4萬億韓圜係一項清晰嘅短期行動；至於後續會派幾多股息、再回購幾多股份，目前仍未有完全落實嘅細節。

有咁多錢，點解可以同時回購同擴產？

SK海力士目前嘅財務狀況，的確畀公司有較大空間兩邊兼顧。公司第二季收入達 79.3187萬億韓圜，營業溢利達 60.5426萬億韓圜，按年升557%，兩項都創新高；不過，收入同營業溢利仍低過市場當時極高嘅預期。

公司亦披露，相關季度末嘅淨現金約為 69萬億韓圜。AI相關高價值記憶體產品需求強勁，加上供應偏緊，推動現金流大幅增加。

另一方面，SK海力士並無因為回購而停止投資。董事會已批准約 54.3萬億韓圜，用於龍仁同清州嘅新DRAM及NAND廠房，反映公司仍然需要擴充AI記憶體等產品嘅產能。

呢個策略表面睇似兩頭花錢，但其實有一定邏輯：一方面將暫時用唔晒嘅資本回饋股東，另一方面繼續投資，以應付AI記憶體需求，並維持同三星電子及美光科技競爭嘅能力。公司亦表示，無塵室同設備投資可以按客戶需求分階段進行，藉此控制資本效率。

回購可以解決咩，解決唔到咩？

股份註銷會直接減少總股數，亦可能改善每股盈利等數據。對於一隻業績創新高、但股價因預期落差而受壓嘅股份嚟講，回購亦提供咗一個具體嘅股東回報方式。

但回購唔可以消除記憶體晶片行業嘅核心風險：

• 記憶體價格本身有周期性；
• 競爭對手可能增加供應；
• 政策利率及長期債息上升，會壓低投資者願意畀予增長股嘅估值；
• 市場仍然質疑目前AI基建投資周期可以持續幾耐。

第二季業績後嘅股價反應，正好反映呢個矛盾。SK海力士交出創紀錄業績，但由於未能超越市場極高預期，股價反而下跌。 大額回購可以提供買盤，亦可以顯示管理層有信心；但要令估值長期重估，最終仍要睇AI記憶體需求、定價能力同擴產紀律能否持續。

至於2​​65億美元「納斯達克上市」：要小心解讀

現有證據不足以支持將 265億美元描述為一項新宣布嘅納斯達克上市集資金額。今次已獲文件證實嘅重點，係4萬億韓圜回購及註銷股份，以及擴大股東回報政策；呢個上市數字唔應該被視為回購原因，亦唔應該當成回購嘅融資安排。

較清晰嘅解讀係：SK海力士想同時做到兩件事——先向股東表明，公司認為目前估值未能反映長遠前景；同時保留足夠投資能力，繼續喺下一階段AI記憶體市場同對手競爭。