由巨額虧損到預計盈利

要留意的是，以上比較是將已公布的歷史業績，與管理層目前的預測放在一起看。這代表公司業績方向可能出現重大逆轉，但並不等於正式中期業績已經落實。

生成式AI改變收入結構

商湯近年的業務重心，正由較早期以電腦視覺為主，逐步轉向基礎模型、生成式AI，以及建基於相關模型的商業應用。公司把更多資源投向模型訓練、推理服務和面向實際生產場景的AI產品。

這個轉變已反映在收入結構上。2025年上半年，商湯生成式AI業務收入達 18.155億元人民幣，按年上升72.7%，佔集團收入 77%，高於2024年同期的60.4%。

換句話說，生成式AI已不再只是商湯的增長新業務，而是集團收入的主要來源。這亦有助解釋公司為何把業務及投資重點進一步集中於基礎模型和相關應用。

扭虧未必全部來自日常營運

預計盈利大幅改善，未必單純由營業收入增長或核心業務本身轉強帶動。商湯的盈利預告亦提到，主要業務分部的虧損有所收窄；此外，AI生態圈策略性投資組合的公允價值變動，亦可能產生收益。

因此，投資者閱讀這次業績預告時，需要分清兩個部分：一是核心業務的經營表現有沒有持續改善；二是投資資產估值變動對盈利帶來多少一次性或非經常性影響。

點解現階段仍要當作「預測」？

商湯今次公布的是根據管理層初步評估作出的 正面盈利預告，並非已完成審核或確認的中期業績。公司仍要完成財務結算、會計調整及未經審核中期賬目的審閱，最終盈利金額可能會有所變動。

正式數字要等商湯公布截至2026年6月30日止6個月的中期業績後，才可以確定。在此之前，5億至7億元人民幣的預測較適合被理解為：公司有機會由大幅虧損轉為盈利，而不是代表整個扭虧過程已經完成。

正式中期業績要睇三件事

• 核心業務能否持續改善： 分部虧損收窄究竟是短期變化，還是可以延續的經營改善？
• 生成式AI能否帶來更佳回報： 收入持續增長之餘，利潤率及現金流有沒有同步改善？
• 投資收益佔比有幾多： 預計盈利之中，有多少來自日常營運，又有多少是AI生態圈投資組合的公允價值變動？

目前最吸引眼球的數字，是商湯預計2026年上半年最多賺7億元人民幣，而一年前同期則虧損約14.89億元。反彈幅度確實顯著，但公司最後公布的中期賬目，才會揭示這次改善有多少來自可持續的業務增長，又有多少涉及投資相關收益。

由巨額虧損到預計盈利

要留意的是，以上比較是將已公布的歷史業績，與管理層目前的預測放在一起看。這代表公司業績方向可能出現重大逆轉，但並不等於正式中期業績已經落實。

生成式AI改變收入結構

商湯近年的業務重心，正由較早期以電腦視覺為主，逐步轉向基礎模型、生成式AI，以及建基於相關模型的商業應用。公司把更多資源投向模型訓練、推理服務和面向實際生產場景的AI產品。

這個轉變已反映在收入結構上。2025年上半年，商湯生成式AI業務收入達 18.155億元人民幣，按年上升72.7%，佔集團收入 77%，高於2024年同期的60.4%。

換句話說，生成式AI已不再只是商湯的增長新業務，而是集團收入的主要來源。這亦有助解釋公司為何把業務及投資重點進一步集中於基礎模型和相關應用。

扭虧未必全部來自日常營運

預計盈利大幅改善，未必單純由營業收入增長或核心業務本身轉強帶動。商湯的盈利預告亦提到，主要業務分部的虧損有所收窄；此外，AI生態圈策略性投資組合的公允價值變動，亦可能產生收益。

因此，投資者閱讀這次業績預告時，需要分清兩個部分：一是核心業務的經營表現有沒有持續改善；二是投資資產估值變動對盈利帶來多少一次性或非經常性影響。

點解現階段仍要當作「預測」？

商湯今次公布的是根據管理層初步評估作出的 正面盈利預告，並非已完成審核或確認的中期業績。公司仍要完成財務結算、會計調整及未經審核中期賬目的審閱，最終盈利金額可能會有所變動。

正式數字要等商湯公布截至2026年6月30日止6個月的中期業績後，才可以確定。在此之前，5億至7億元人民幣的預測較適合被理解為：公司有機會由大幅虧損轉為盈利，而不是代表整個扭虧過程已經完成。

正式中期業績要睇三件事

• 核心業務能否持續改善： 分部虧損收窄究竟是短期變化，還是可以延續的經營改善？
• 生成式AI能否帶來更佳回報： 收入持續增長之餘，利潤率及現金流有沒有同步改善？
• 投資收益佔比有幾多： 預計盈利之中，有多少來自日常營運，又有多少是AI生態圈投資組合的公允價值變動？

目前最吸引眼球的數字，是商湯預計2026年上半年最多賺7億元人民幣，而一年前同期則虧損約14.89億元。反彈幅度確實顯著，但公司最後公布的中期賬目，才會揭示這次改善有多少來自可持續的業務增長，又有多少涉及投資相關收益。