油價衝擊壓垮資金鏈：airBaltic 申請 Chapter 11 後會點走？

airBaltic 申請美國《破產法》第 11 章（Chapter 11），核心唔係「即刻結業」，而係喺法院保護下爭取時間重整債務、籌措營運資金，同時繼續飛行。呢間拉脫維亞國家航空公司於 2026 年 9 月 14 日向美國紐約南區破產法院自願提出申請。110

對乘客最直接嘅訊息係：目前毋須因為 Chapter 11 而取消行程。airBaltic 表示，既定航班、機票銷售、預訂、客戶服務，以及已持有嘅機票、代金券和信用額，都會繼續有效並如常處理。15

點解會走到 Chapter 11？油價只係最後一擊

伊朗戰事令噴射燃油價格倍升，令航空業整體成本急劇增加；對原本資金已經緊絀嘅 airBaltic 而言，呢一下成為難以承受嘅衝擊。17

不過，燃油唔係唯一原因。公司 2025 年收入雖然有 €7.793 億，但全年仍錄得 €4,430 萬淨虧損；2026 年第一季即使收入上升，淨虧損亦擴大至 €7,010 萬。323 換句話講，收入規模唔細，但盈利同現金緩衝不足，面對突發成本飆升時難以消化。

申請前，公司曾尋求最多 €2.57 億「超優先」融資。由於新債會比現有 2029 年到期票據有更高還款優先次序，債券持有人因而憂慮自身權益被排後。惠譽當時表示，若無外部資金，airBaltic 可行選項「相當有限」，並估計公司短期需要 €1.56 億資金。1718

債務有幾重？Chapter 11 想處理乜

按破產申請文件相關報道，airBaltic 約有 5.839 億美元融資債務，當中包括約 4.568 億美元、2029 年到期高級有抵押債券嘅未償還本金。公司另外有約 9.925 億美元營運租賃責任；呢部分同融資債務屬於兩個不同類別，唔應混為一談。40

Chapter 11 為公司提供一個法院監督框架，讓其與債權人及飛機相關交易對手協商，同時持續營運。目標係將資本結構改到可以長期承受，可能涉及修改條款、債務交換、延長到期日或債轉股等安排，而唔係按原有還款時間表硬撐。各類債權人最終會點樣獲處理，現時尚未有公開定案。132

€3.5 億 DIP 融資：點樣令航空公司繼續飛

airBaltic 已獲包括 Strategic Value Partners、Barclays、Hayfin Capital Management、Morgan Stanley 及 Oaktree Capital Management 在內嘅貸款團承諾提供 €3.5 億、約 4.05 億美元嘅破產重整期間融資，即所謂「DIP 融資」（debtor-in-possession financing）。12

DIP 融資即係公司進入 Chapter 11 後取得嘅新資金，用來支付重整期內嘅日常營運需要，避免因現金斷裂而即時停飛。airBaltic 呢筆資金預計成本約為 12%，反映資金非常急切，亦反映貸款方認為風險甚高。1033

因此，呢筆錢係一條「續命資金」，但唔等於問題已解決：高息新債本身亦會增加未來負擔，公司必須透過營運改善及減債，證明重組後有能力承擔新結構。

縮減 A220 機隊係營運重整重點

重組唔止係財務操作，亦包括縮細航空網絡。按修訂後業務計劃，airBaltic 嘅 Airbus A220-300 機隊會由目前 54 架，縮至 2026 年底約 36 架；之後再逐步增至 2031 年約 40 架。4648

公司計劃更集中以首都里加（Riga）為樞紐，配合航線、成本與收益措施，目標帶來每年約 €4,500 萬持續性效益；相關報道亦將其形容為每年約 €4,400 萬至 €4,500 萬嘅利潤改善。4549

邏輯係令運力配合一個更受限制嘅市場環境，尤其是東歐客流受干擾、航空營運經濟轉差之後。減少飛機同固定成本可提升抗壓能力，但亦有代價：機隊縮小後，公司要保住足夠客量、收益同航線連接性，先可以令新模式跑得通。

預計 2027 年 6 月完成，但並非保證

airBaltic 預期法院監督下嘅重組可在 2027 年 6 月左右完成。10 呢個係目標時間表，唔係保證。由而家到嗰陣，公司要一邊維持航班營運，一邊同債權人談判，並證明縮減後嘅航空公司可以提供可持續回報。

股權亦可能成為方案一部分。拉脫維亞政府持有 airBaltic 88.37% 股權，Lufthansa 持有 10%；路透社報道指，拉脫維亞政府正同一名策略投資者洽談。3036 日後會否有新股權注資、現有股東被攤薄，或者策略持股改變，仍要視乎債權人同股東最終接受嘅重組條款。

對乘客、投資者同政府代表咩？

對乘客而言，現階段重點好簡單：Chapter 11 旨在保住營運，airBaltic 表示機票、訂位與航班均照常。15

但對債權人、投資者同拉脫維亞政府而言，真正難題先至開始：縮細機隊、取得新流動資金同重整舊債後，airBaltic 能否建立一間比清盤更有價值、而且可持續賺錢嘅航空公司，將決定今次重組成敗。