Jefferies降級蘋果至「跑輸大市」：傳全玻璃iPhone 20 Pro因生產良率問題叫停，加上記憶體成本飆升，前景存疑

喺冇咗呢款高價產品嘅情況下，Lee將iPhone ASP由2026至2031財年嘅年均複合增長率預測由9%下調至6.8%。佢亦因此將2028同2029財年嘅每股盈利（EPS）預測分別下調2.1%同3.4%。

關鍵爭議：全玻璃iPhone到底係咪真係取消咗？

不過，呢個消息存在好大嘅矛盾。2026年8月11日，Bloomberg嘅知名爆料人Mark Gurman引述知情人士報導，話蘋果仍然喺度研發一款以玻璃為主嘅20週年iPhone設計，直接反駁咗Jefferies嘅講法 。消息人士話，蘋果預計下年推出嘅iPhone Pro型號會採用一個全新嘅「玻璃感」外觀 。目前仍然唔清楚Lee嘅供應鏈消息係指成個20週年重新設計計劃已經完結，定係只係針對其中一個全玻璃顯示屏嘅零件 。

「百年一遇」嘅記憶體成本洪水

除咗全玻璃iPhone嘅消息，記憶體晶片價格嘅急升係另一個令蘋果邊際利潤受壓嘅因素。蘋果早喺2026年1月已經警告過，DRAM同NAND快閃記憶體價格上升正影響盈利能力，主因係AI數據中心嘅強勁需求吸走咗原本供應俾消費電子產品嘅記憶體 。

TrendForce嘅數據顯示，常規DRAM嘅合約價格喺2026年中已經飆升咗93%至98% 。Tim Cook將呢個情況形容為「百年一遇嘅洪水」（a 100-year flood），並無奈咁將Mac同iPad嘅價格上調咗最多20%，同時警告iPhone遲早都要加價 。原本全玻璃iPhone就可以幫助蘋果名正言順咁加價，但𠵱家計劃取消，令蘋果好難將記憶體成本轉嫁俾消費者。

摺疊iPhone：係救星定係替代品？

另一方面，蘋果正準備推出摺疊iPhone，目標係喺2026年第四季量產大約1,000萬部。Morgan Stanley嘅牛方目標價（378美元）就係基於摺疊iPhone有89%機率會喺2027年前出貨 。不過，Jefferies認為摺疊iPhone冇辦法完全取代全玻璃iPhone作為旗艦產品嘅地位，指出蘋果想透過新產品形態嚟推高ASP嘅難度比預期大 。據報iPhone 18 Fold嘅256GB版本起售價大約係2,199美元，而2TB版本可能高達3,099美元 。

Gene Munster嘅逆向睇好觀點

喺Jefferies降級之後，長期睇好蘋果嘅風險投資者Gene Munster公開為蘋果護航，認為市場對全玻璃iPhone嘅消息反應過度 。Munster指出蘋果2026財年第三季收入按年增长16%、服務業務持續擴張，以及即將推出嘅摺疊iPhone，都係繼續睇好嘅理由。佢嘅睇法同華爾街主流嘅熊市共識形成鮮明對比。目前華爾街對蘋果嘅平均目標價大約係329美元，普遍評級係「温和買入」，而Jefferies係少數畀出「跑輸大市」評級嘅投行 。

CEO接班問題：Tim Cook to John Ternus

除咗產品層面嘅問題，CEO接班嘅不確定性亦令市場氣氛更加悲觀。由2011年開始領導蘋果嘅Tim Cook已經公開表示交棒嘅日子愈嚟愈近。蘋果嘅硬件工程主管John Ternus被外界視為接替Cook嘅熱門內部人選，佢近年負責主導蘋果晶片（Apple Silicon）嘅過渡同iPhone嘅設計。呢個領導層嘅變動，為蘋果嘅長遠產品路線圖同策略發展增添咗一層不確定性。正式嘅接班時間表仲未公布。

總結： Jefferies降級蘋果嘅背後係多重因素疊加：一款可以推高ASP嘅旗艦產品傳聞被取消（雖然消息有矛盾）、蘋果冇辦法再自己absorb嘅記憶體成本急升、盈利增長預測被下調，以及CEO接班嘅風險。Jefferies相信呢啲因素會令股價受壓，跌向263美元。而Gene Munster同Morgan Stanley就代表牛方嘅觀點，將希望寄託喺摺疊iPhone嘅動能同蘋果超過25億部活躍裝置嘅龐大用戶基礎之上 。