兩大投行齊齊加碼 ASML目標價直逼二千歐元大關

巴克萊嘅睇法差唔多。佢哋喺2026年1月已經將ASML評級上調至「增持」，目標價睇€1,500 。到咗6月再將目標價推到€1,900，係因為越嚟越有信心ASML嘅產能提升唔單止行得通，仲喺度加速緊，背後好大程度多得同關鍵供應商蔡司（Zeiss）一齊解決咗生產瓶頸 。

成個故事嘅核心在於，ASML嘅收入並唔係線性咁跟出貨量走。財務總監Roger Dassen多次強調，ASML已裝機嘅設備所帶來嘅高利潤服務同升級合約，可以喺唔使靠賣新機嘅情況下，都持續提供複合式增長嘅動力 。呢浸裝機服務收入，令到ASML嘅商業模式冇一般設備商咁受行業周期影響。

EUV產能擴張：實際數字追過晒官方指引

管理層嘅官方目標係2026年至少出60部低孔徑（Low-NA）EUV光刻機，比2025年多25%；到2027年出到至少80部 。不過，分析員而家計出嚟嘅數已經跑贏咗呢個底線。

美銀將2026年嘅EUV交付預測由61部上調到64部，理由係DRAM需求提前湧現，其中SK海力士會額外要多3部機。去到2027年，美銀更將EUV交付量由77部大幅調高到81部，令全年銷售預測達到約470億歐元，比市場共識嘅442億歐元高出約6% 。

其他大行都紛紛跟機。摩根士丹利早前已經預測2027年EUV設備需求可以去到80部，帶動收入達到大約468億歐元 。不過，瑞銀就相對審慎，估2027年出貨量係75部，因為預期嗰年推出嘅新一代EUV F平台，產出率會比現時嘅E型號高13%至18%，所以唔使出咁多部機都做到同樣嘅晶圓產量 。

講到底，ASML擴產嘅物理限制就係供應商嘅產能，特別係蔡司。供應鏈調查顯示，蔡司計劃喺2027年將EUV光學系統產能按年提升20%至25%，而更高單價嘅浸潤式DUV（深紫外光）光學系統產能就會大擴40%至50% 。冇咗蔡司呢個同步擴產計劃，ASML嘅出貨目標只係空談；有咗佢，成個前景先至有得執行。

收入指引：中位數上調 2027年預測好牛

ASML管理層將2026年收入預測中位數由大約365億歐元上調到380億歐元，加咗4% 。個範圍定喺360億至400億歐元之間，既反映咗EUV加速增長嘅基本情景，亦將非EUV業務由悲觀轉為樂觀。

市場對2027年收入嘅共識預測大概係442億歐元，但美銀睇470億歐元，明顯牛好多 。呢個差距源於美銀估EUV出貨量更高，而且深信裝機管理服務收入嘅複合增速會比市場模型所反映嘅快得多 。

值得留意嘅係，ASML嘅收入增長唔係純粹靠衝出貨量。更先進工具嘅平均售價持續上升、產品組合轉向更高利潤嘅EUV產品，再加埋不斷擴大嘅設備裝機量所帶來嘅經常性服務合約，呢幾樣嘢加埋一齊，就算出貨量有少少波動，都可以撐起成條收入曲線 。

市場地位：霸主地位 強者越強

ASML喺EUV光刻機市場係獨市生意，台積電、三星、英特爾、SK海力士同美光要生產任何先進AI晶片，都一定要幫襯佢。呢個壟斷地位，令佢成為2026年一眾半導體分析員嘅「掌上明珠」。

Bernstein就將ASML評為2026年歐洲半導體首選股，指出記憶體投資加速、邏輯晶片需求回穩，加上股價經過一輪整固後估值變得吸引 。美銀更將ASML列入佢哋嘅「2026年25隻精選股」名單，形容佢係AI基建浪潮嘅「關鍵賦能者」 。

華爾街嘅整體共識都好正面：截至2025年底，分析員畀出嘅評級係「溫和買入」，當中有4個「強力買入」、16個「買入」同7個「持有」，平均目標價大概係1,093美元——不過呢個數隨住2026年各大行進取嘅新目標，已經被大幅向上修訂晒 。

最關鍵風險：High-NA EUV嘅時間表

雖然短期前景一片光明，但一個重要嘅結構性風險都喺地平線上浮現緊。ASML下一個重大增長平台——高孔徑（High-NA）EUV，根據台積電嘅部署指引，預計最快要到2028年先會有真正嘅量產規模 。呢個時間線缺口，可能會令ASML喺2027至2028年嘅過渡期入面，表現滯後過其他半導體設備同業，就算係睇好ASML嘅分析員都有留意到呢點 。

呢個瓶頸唔係需求問題，客係好想要呢啲機嘅。關鍵係ASML自己嘅High-NA系統生產提升速度，仍然受產能限制，好大程度取決於供應鏈係咪準備好 。當市場而家為Low-NA EUV嘅強勁勢頭定價嘅時候，個鐘其實已經開始倒數緊，ASML必須要證明佢可以如期交付下一個世代嘅技術。