MiniMax企業客戶破百萬 ARR翻倍 但年蝕140億港元陰霾未散

中國生成式AI公司MiniMax正全力衝刺搶佔全球市場份額，最新數據展示咗驚人嘅收入增長動力。2026年5月28日，公司聯合創始人兼總裁閆翼飛喺香港舉行嘅瑞銀亞洲投資論壇上透露，佢哋而家服務嘅全球企業及開發者客戶已經超過100萬。呢個數字比起半年前大約20萬客戶，係一個五倍嘅增長。

公司同時表示，全球用戶基數達到約3億，而年度經常性收入（ARR）喺過去兩個月翻咗一倍有多。MiniMax早前喺2026年3月嘅業績電話會議上披露，截至2月嘅ARR已經突破1.5億美元，意味住去到5月下旬嘅ARR增長勢頭強勁——雖然官方冇提供確實更新數字。

呢堆增長指標確認咗MiniMax嘅B2B引擎已經進入公司自己形容嘅「垂直加速階段」。不過，同一星期當呢啲數字被廣泛報導嘅時候，市場目光亦轉向呢場擴張背後嘅沉重財務代價：MiniMax嘅2025年財務報告顯示，虧損總額高達129億人民幣（約140億港元）。

雙軌制快速商業化

MiniMax採用雙軌收入結構，涵蓋消費者產品同企業服務。2025年，公司總收入達到7900萬美元，按年增長158.9% 。嚟自AI原生產品（例如Hailuo AI同Talkie）嘅收入上升143.4%，達到5310萬美元；而開放平台同企業服務就貢獻咗2600萬美元，增長197.8% 。

雖然有咁嘅增長，但絕對收入數字同公司公佈嘅虧損同燒錢速度比起嚟，仍然係小巫見大巫。毛利達到2000萬美元——按年飆升437.2%——毛利率亦改善咗13.2個百分點，去到25.4% 。不過，面對超過十億美元嘅累計虧損，條通往盈利嘅路仍然相當漫長。

全球化足跡伴隨本地化風險

根據多份報告，MiniMax喺2025年有超過七成收入嚟自中國內地以外地區。呢個數字經常被引用為73%，突顯咗國際市場——而唔係國內觀眾——先至係推動公司收入引擎嘅主力。

呢種全球化傾斜帶嚟自身嘅風險。MiniMax嘅海外產品受惠於口碑傳播，但依賴非中國市場亦令佢哋容易受到地緣政治摩擦、數據監管變化同貿易限制嘅影響。消息來源亦報導，荷里活片商正在進行緊版權侵權訴訟，如果公司嘅消費者AI產品繼續生成踩界內容，呢啲官司隨時可能升級。

超高速增長嘅另一面

同一堆披露顯示客戶數目同ARR飆升嘅同時，亦突顯咗MiniMax喺本土面對嘅巨大壓力。

• 資本密集度高： 同所有大模型開發商一樣，MiniMax必須喺運算集群、模型訓練同頂尖人才上投入巨額資金——呢啲成本遠遠跑贏現時嘅收入。
• 競爭夾擊： 中國AI市場擠滿咗資金雄厚嘅競爭對手。百度、阿里巴巴、騰訊，同埋好幾間生成式AI獨角獸，全部都在爭奪同一個企業同開發者市場。
• 資產負債表壓力： 一份2026年3月嘅分析特別指出，債務對資產比率超過340% 係一個值得關注嘅範疇，反映咗隨住公司規模擴張，資本開支壓力唔會輕易減退。
• 法律風險： 除咗上述嘅版權官司，MiniMax用戶基礎嘅國際性，亦可能引起多個司法管轄區嘅監管關注。

經濟效益追唔追得上？

MiniMax喺2026年5月嘅數據，證明呢間初創公司已經建立咗一個真正嘅全球分銷機器。突破100萬企業客戶大關，兼且維持三位數嘅ARR增長，對任何AI平台公司嚟講都係非比尋常嘅成就。

不過，最重要嘅一個指標——即係可持續單位經濟效益嘅路徑——仍然未有答案。目前嚟講，MiniMax嘅故事係一個關於非凡覆蓋率搭配非凡成本嘅故事，呢種動態將會考驗中國嘅生成式AI公司，到底能唔能夠最終成長到匹配佢哋嘅估值。