比特幣6月熊市深度解剖：價格、需求同鏈上數據全面告急

喺價格暴跌嘅背後，市場參與度基本上已經蒸發咗。區塊鏈數據分析公司Santiment報告指出，主流加密幣嘅交易量已經跌到去近兩年嚟嘅最低水平 。呢種「成交量乾涸」嘅現象，反映咗一個「興奮同信念已經幾乎完全消失」嘅市場 。一般嚟講，呢種冇人吼嘅市況，通常係投資者疲勞嘅頂峰訊號。但係Santiment就提醒返，根據歷史經驗，類似咁樣維持幾個季度嘅低成交量，之後出現嘅往往係價格反彈，而唔係新一輪熊市嘅開端 。

機構大逃亡：ETF走資潮同大戶掟貨

以往支撐比特幣升勢嘅機構力量，而家反而成為最主要嘅沽壓來源。美國現貨比特幣ETF經歷咗一輪極之難捱嘅走資潮，單係截至6月5日嗰個星期，就流失咗17.2億美元資金 ，將連續走資嘅紀錄延長到第五個星期。由資產管理巨頭貝萊德（BlackRock）發行嘅IBIT基金係呢次逃亡潮嘅「領頭羊」，喺其中一日更加係創下單日贖回4.486億美元嘅驚人紀錄 。呢次走資嘅規模係歷史性嘅——截至2026年2月底，呢類比特幣ETF產品嘅累計資金流出已經達到約45億美元，相比之下，全年錄得嘅資金流入只有可憐嘅18億美元 。

同機構去風險化同步發生嘅，仲有長期持有者嘅激進掟貨。鏈上數據確認咗，喺最近呢一浪跌市中，比特幣大戶（巨鯨）總共拋售咗超過21,000粒比特幣 。而引發6月初比特幣跌穿60,000美元大關嘅直接導火線，就係最大嘅比特幣企業持有者Strategy（前身為MicroStrategy）披露佢哋減持咗部分比特幣儲備 。呢個消息一出，即時摧毀咗市場信心，仲觸發咗一波連鎖式嘅強制平倉潮（斬倉） 。

鏈上數據告急：需求萎縮同「未實現虧損」

根據鏈上數據分析龍頭CryptoQuant嘅講法，而家嘅市場唔單止係調整咁簡單，而係處於一個「持續性嘅派貨階段」 。咁多個鏈上訊號入面，最令人憂慮嘅係整體需求出現崩潰式萎縮。CryptoQuant將永續合約嘅倉位數據同現貨購買力合併計算，發現比特幣嘅總需求喺6月初嘅單一星期內，竟然收縮咗足足652,000粒比特幣——呢個係近四年嚟最急劇嘅單週跌幅 。如果單睇ETF相關需求，過去30日嘅數據亦都出現咗74,000粒比特幣嘅負增長 。

呢種需求真空嘅狀態，正喺度令到整個比特幣網絡出現大規模嘅「帳面虧損」。現時，超過一半嘅比特幣流通供應量，都係處於「未實現虧損」嘅狀態，即係話持有人嘅買入平均成本，係高過現價 。目前幣價只係僅僅高過「已實現價格」——即係所有市場參與者嘅鏈上平均成本價——大約9%。而根據往績，比特幣嘅歷史熊市底部，好多時就係喺呢個區域附近形成 。

CryptoQuant嘅研究主管Julio Moreno就指出，53,600美元呢個「已實現價格」水平，係一個「潛在嘅估值底部候選位置」。不過，佢亦都明確咁警告，呢個並唔代表個底已經獲得確認 。佢提到，過去30日內錄得嘅「已實現虧損」總額只有187,000粒比特幣，呢個數字同以往週期中出現嘅終極震倉（Capitulation）規模相比，仲未去到同一個級數 。

逆向訊號：反彈醞釀緊？

喺需求環境極度唔理想嘅同時，都有少數分析員開始留意一啲可能支持市況掉頭嘅結構性訊號。

200週移動平均線： 隨著幣價急跌，200週移動平均線已經攀升到61,000美元之上，成為一個關鍵嘅支持區域。好多交易員都將60,000美元水平同200週移動平均線，視為好淡雙方決戰嘅主戰場 。雖然根據現有嘅最新報告，Blockstream CEO Adam Back點樣具體形容呢個係結構性利好訊號未能獨立核實，但歷史上的確，200週移動平均線往往代表住長期價值區間。不過，交易員亦都提醒，比特幣目前嘅價格結構，同2022年3月嘅熊市走勢有好唔舒服嘅相似之處，而位於大約82,400美元嘅200日移動平均線，正係一個非常巨大嘅上方阻力位 。

投資者疲勞，而唔係終極震倉： Santiment認為，跌到近兩年低點嘅成交量，正正係投資者厭倦情緒見頂嘅訊號。呢間公司嘅歷史分析指出，好多牛市反轉，都係喺呢啲市場低活躍度嘅時期開始嘅。之不過，社交媒體上嘅市場情緒，由5月22日極度睇好嘅高位，急插到6月3日嘅極度睇淡水平，呢種情緒嘅大波動，好多時都係趨勢改變嘅前奏 。

結構性更成熟嘅回調： CryptoQuant嘅分析師Maartunn提供咗一個更宏觀嘅角度，佢指出由歷史高位累計回落53%嘅幅度，相比起過往週期中動輒暴跌80%至85%嘅情況，已經明顯溫和咗好多，呢個可能顯示出市場結構正逐漸成熟，而且有更深層嘅機構支持底 。

總括嚟講，目前市況係一場「需求崩潰」同「歷史規律」之間嘅拉鋸戰。53,600美元嘅「已實現價格」係好多人掛喺嘴邊嘅潛在鐵底，但通往呢個價位嘅路並冇保證，而且市場到而家都仲係缺乏嗰種標誌著「鐵底」成形嘅經典「終極震倉」式爆量成交。暫時嚟講，60,000美元呢個心理關口，同埋200週移動平均線，就係市場短期內嘅現實考驗。