中國晶片股狂飆：SMIC、華虹收入創新高，但市場開始變得審慎

中國半導體股近年急升，背後其實係幾股力量同時出現：人工智能（AI）需求爆發、北京大力推動晶片國產化，以及中美科技競爭改變全球供應鏈格局。對投資者嚟講，呢啲因素令市場相信中國本土晶片企業未來幾年會有強勁增長。

但另一邊廂，越嚟越多分析師開始提醒：股價升得太快，而盈利能力仍然追唔上。當市場預期過於樂觀時，一旦需求或政策出現變化，波動可能會加大。

收入創新高：晶圓代工廠需求強勁

中國兩大晶圓代工企業——中芯國際（SMIC）同華虹半導體——最近都交出強勁收入數據。

SMIC公布2025年第四季收入約24.9億美元，全年收入約93億美元，按年明顯增長，反映晶圓出貨量同產能利用率提升。

華虹半導體方面，2026年第一季收入達6.609億美元，按年上升22.2%，股東應佔淨利潤約2,090萬美元，大幅增長。

呢啲數據令市場更加相信：中國本土晶片需求正快速擴大。

AI浪潮成為新一輪晶片周期引擎

推動今次半導體股升勢嘅最大敘事，其實係AI。

從雲端數據中心到高性能計算，AI應用需要大量晶片與運算基礎設施，帶動整條半導體供應鏈需求，包括晶圓代工、記憶體、封裝同晶片設計公司。

同時，中國大型科技公司同硬件廠商正逐步增加本地採購，令AI投資更容易流入本土晶片供應鏈，形成需求循環。

結果係：主要晶圓廠產能利用率上升、出貨增加，進一步強化市場對行業短期增長嘅信心。

北京推動「晶片自主」成長期利好

中國政府近年將半導體自給自足列為國家級戰略。

政策鼓勵企業盡可能以本地設備、材料同晶片取代海外技術，並向整條產業鏈投入大量資金同補貼。

有分析估計，如果目前投資趨勢持續，中國到2030年有機會達到約50%至60%嘅半導體自給率。

對SMIC同華虹呢類本土晶圓廠嚟講，呢種「國產替代」政策意味住長期穩定需求來源。

美國出口限制：同時係推動力亦係天花板

美國對中國半導體技術嘅出口管制，帶嚟一個相當矛盾嘅效果。

一方面，限制高端晶片同設備出口，迫使中國科技公司更多依賴本土供應商，令國內晶圓廠訂單增加。

但另一方面，同樣嘅限制亦阻止中國取得最先進嘅光刻機同製造技術，使得企業難以在7納米或更先進製程上與全球領先企業競爭。

結果形成一種結構性局面：需求增加，但技術差距仍然存在，可能影響良率、成本同長期競爭力。

點解投資者開始變得審慎

雖然收入創新高，但盈利能力增長未必同步。

例如SMIC 2025年第四季毛利率為19.2%，低過一年前嘅22.6%。

華虹2026年初毛利率大約13%，對一個資本密集型嘅晶圓代工行業嚟講仍然偏低。

呢個現象代表：市場目前為晶片公司支付嘅估值，更多係基於未來戰略地位同政策支持，而唔係當前盈利能力。

成熟製程產能過剩可能成為下一個風險

另一個越來越多人關注嘅問題係——成熟製程產能快速擴張。

中國多家晶圓廠正大幅增加28納米及以上製程產能，呢啲晶片廣泛應用於汽車電子、工業設備同消費電子產品。

雖然呢個策略可以確保關鍵元件供應，但如果全球需求放緩，過多產能可能導致價格競爭同利潤壓力。

有關成熟製程「產能過剩」嘅討論，已經開始引起全球政策制定者同產業分析師注意。

整體市場氣氛亦推高晶片股

晶片股上升亦同整體中國股市氣氛有關。

近期中國股票市場接近多年高位，AI題材同出口回升帶動科技股上漲，資金大量流入相關板塊。

喺呢種環境之下，半導體企業自然成為投資者押注科技與國家戰略的重要標的。

前景：機會同風險並存

中國半導體產業正處於一個罕見交匯點：AI需求爆發、政府政策支持，以及地緣政治重塑供應鏈。

不過，今輪升勢能否持續，最終仍要睇幾個關鍵指標：

• 晶圓廠產能利用率
• 毛利率變化
• 成熟製程產能擴張速度
• 本土設備同材料技術進展

如果AI需求持續強勁，加上國產化政策推進，中國晶片產業可能保持長期增長。但如果產能擴張快過需求，或者出口限制再度收緊，相關股票未來幾年亦可能出現較大波動。