SpaceX上市4日市值破2.8萬億美元超越亞馬遜　華爾街狠批嚴重高估

呢次IPO嘅做法同傳統好唔同。一般公司會先訂一個價格範圍，經過路演再決定最終作價。但SpaceX喺上市前幾個星期就宣布固定以每股135美元定價，顯示管理層對需求信心爆棚 。

極細流通量＝火箭助推器

呢次IPO最重要嘅一個數字，唔係857億美元，而係4.9%——呢個係綠鞋機制行使後，公眾可以買賣嘅股份佔總股本嘅百分比 。定價時，流通比率更只得4.2%。成間公司喺IPO定價時市值約1.77萬億美元，但實際上只得一小部分股份喺市場上交易 。

流通量咁細，供應同需求之間就產生咗極端嘅不平衡，而需求方面就極之強勁：

• 散戶認購總額超過700億美元湧入呢次IPO 。
• 日本散戶單係佢哋就落咗超過62億美元（約1萬億日圓）嘅訂單，但最後只係分配到22億美元——大約只係全球發行嘅3% 。SpaceX原先目標係從日本籌集20億美元，後來因為反應太好，將目標提高到25億美元 。
• 美國多間散戶券商包括Robinhood、Charles Schwab、Fidelity同SoFi都成功確保每位合資格嘅客戶至少分配到一股，可見股票幾咁搶手 。

結果係點？股價喺6月12日以150美元開市，之後日日上升。到6月16日，SPCX已升至約211.80美元，市值推算接近2.8萬億美元 。盤中高位更一度觸及2.95萬億美元，短暫超越咗微軟（Microsoft）嘅盤中紀錄 。

超越亞馬遜　殺入全球五強

截至6月16日上午，SpaceX已經正式超越亞馬遜（市值約2.65至2.68萬億美元），打入全球上市公司市值榜第五位 。

走勢係咁樣：

• 第1日（6月12日）：開市約150美元，收報160.95美元，市值約2.1萬億美元 。
• 第2日（6月15日）：再升19%，市值升至約2.5萬億美元，超越Meta、Tesla、Broadcom等公司 。
• 第3日（6月16日）：早段再升超過10%，一度短暫超越2.9萬億美元，其後略為回落至約2.8萬億美元，穩坐全球第五位 。

交投極之活躍。單係6月16日，SPCX嘅成交額就超過11.6億美元，盤前交投量更係好多平台第二活躍股份嘅好幾倍 。

華爾街大潑冷水　叫賣出！

市場價格講一個故事，基本因素就講另一個。SPCX第一口價出現後冇幾耐，華爾街就發出警告。

CFRA分析師Keith Snyder喺6月12日開始跟進，罕有地給予賣出（Sell）評級及115美元目標價——低過135美元嘅IPO定價，同之後升穿200美元嘅水平相比，意味潛在跌幅高達46% 。Snyder批評呢係「一個過度進取嘅增長策略、龐大嘅資本開支同被推高嘅估值預期」 。佢用分類加總估值法（sum-of-the-parts）估算，發射業務約值1,880億美元，Starlink約值7,000億美元，其他業務遠遠追唔上市場嘅估值 。

Morningstar分析師Nicolas Owens就更狠，喺IPO前發表報告，公平值估計得每股63美元 。Morningstar強調呢個數字「係數學計算嘅結果，唔係特別悲觀」 ，話就算未計上市後嘅炒上，呢隻股已經嚴重高估。

第三間行New Street Research態度較為中性，目標價165美元，但呢個水平到6月15日已經低過市場價 。

睇淡嘅核心論點係一個簡單嘅機制風險：令到股價爆升嘅同一因素——極細嘅流通量——一旦市場氣氛轉向，就會令跌勢同樣驚人。因為市場上嘅股份咁少，一輪沽壓會好似水銀瀉地咁快 。

日本散戶瘋狂：落單620億　只得22億

講到SpaceX熱潮，冇一個市場比日本更誇張。日本家庭金融資產總值約15萬億美元，而自2018年軟銀（SoftBank Corp.）上市以嚟，日本就未見過咁大型嘅IPO 。

• SpaceX原先計劃從日本籌集20億美元，後來因為需求強勁，將目標提高25%至25億美元 。
• 最終分配金額為22億美元，共1,630萬股A類股賣畀日本買家，約佔全球發行量3% 。
• 超過1,000名日本個人投資者每個人都認購咗超過62.45萬美元（約1億日圓）嘅股票 。瑞穗證券（Mizuho Securities USA）負責日本部分嘅承銷 。

從呢個需求（超過62億美元）同最終分配（22億美元）嘅差距，可以睇到散戶嘅熱情幾咁洶湧 。

市場及監管動態

• 指數納入：市場普遍預期SpaceX好快會被納入納斯達克100指數，之後亦會加入FTSE Russell及MSCI指數，呢啲被動買盤會對本來已經好稀缺嘅股份構成結構性買壓 。確實時間表未有喺現有資料確認。
• 財務狀況：根據IPO文件，SpaceX同xAI合併後，收入約186.7億美元，但錄得淨虧損49.4億美元。
• 加密貨幣溢出效應：呢次IPO引發咗相關嘅加密貨幣狂潮，包括去中心化交易所嘅代幣化SpaceX股票、以SPCX為主題嘅永續合約，同埋預測市場嘅活躍交易。狗狗幣（Dogecoin）亦因為Elon Musk相關概念而出現一輪升勢，不過具體價格同交投數據未喺資料集中捕捉到。
• 地理限制：招股書明確指出，中國內地及香港嘅投資者被禁止獲取IPO嘅宣傳材料及股份分配，理由係監管同牌照限制。

總結：動力與基本因素之爭

SpaceX上市以嚟嘅現象，係由幾個好少同時出現嘅力量撞擊而成：一間真正擁有科技資產嘅轉型公司、一個擁有全球散戶追隨者嘅創辦人、同埋一個流通量極細嘅股票，令價格發現主要係由「怕執輸」（fear of missing out）心態驅動，而非傳統嘅估值模型。

看好嘅一方認為，投資者多年以嚟睇好嘅願景——包括發射、Starlink同AI業務——全部加埋，足以支撐一個市值比全球大部分公司都大嘅局面。睇淡嘅一方，由CFRA同Morningstar代表，就話當前嘅價格隱含咗完美執行嘅假設，但呢啲計劃仲充滿不確定性同資本需求。

對於投資者嚟講，核心問題係：呢個由稀缺驅動嘅升勢，到底係一個新平台，定係一個暫時嘅扭曲？正如多位分析師警告，一旦逆轉，令佢升得咁快嘅流通量，會令跌勢同樣驚人 。