Willy Woo 喺 2026 年 9 月提出嘅判斷相當進取，但有明確前提：佢估計加密市場已有 90% 機會見底。佢嘅理據係，長線投資者嘅流動性正在回流，令 Bitcoin 呈現佢所講嘅牛市初段結構，而唔係熊市末段嘅格局。15

要留意，呢個係分析師嘅機率判斷，唔代表 Bitcoin 一定唔會再跌，亦唔等於升浪會一路直上。Woo 自己亦講明，若然牛市成立，會行幾耐仍然未知，要視乎投資者資金流能否持續。30

爭論核心：唔係睇日曆，而係睇資金

Woo 嘅框架重點唔喺「依家行到周期第幾年」，而係 Bitcoin 市場嘅流動性結構：邊類投資者供應資金、資金係咪持續流入，以及資金流係轉強定轉弱。喺佢眼中，長線投資者資金重新入場，正係最重要嘅偏好訊號。15

相反，佢刻意減低對傳統四年減半周期嘅依賴，雖然佢承認呢套方法過去判斷底部頗有效。按歷史周期模式行事嘅分析師，據報只會畀「已經見底」大約 40% 機率，與 Woo 嘅 90% 有明顯落差。30

其實雙方未必係單純睇好同睇淡，而係對「邊種證據更重要」有分歧：

• Woo 嘅方法： 睇當前流動性、投資者資金流、機構參與及鏈上市場結構。
• 周期派方法： 以過往高位後、減半前後嘅時間模式作比較。

兩種方法都無法百分百確認底部。Woo 提出嘅六至八年周期，只係市場結構可能轉變嘅假說，未係已獲證實、可以取代四年周期嘅定律。19

點解佢覺得減半周期影響力可能變細？

Bitcoin 喺 2024 年 4 月減半後，每年新增供應約為 164,250 枚 BTC，即約總供應嘅 0.82%；到預計 2028 年下一次減半後，年新增供應或會降至約 82,125 枚 BTC，即約 0.4%。1718

Woo 嘅意思唔係「減半已經冇用」，而係新增供應愈縮愈細之際，其他因素可以調動大得多嘅資金，例如現貨 ETF、企業及機構配置、信貸環境同全球流動性。因此，佢認為 Bitcoin 日後可能愈來愈接近傳統金融（TradFi）債務及流動性周期嘅六至八年節奏，而唔係嚴格跟隨減半時鐘。2125

較精確嘅講法係：減半仍有作用，但隨住 Bitcoin 與機構資本及宏觀環境連結加深，佢嘅相對影響力可能正在下降。20

Woo 作出判斷時，市場處於咩位置？

當時 Bitcoin 約報 76,000 美元，較 2025 年 10 月歷史高位低約 38%。41

市場亦隨即遇到流動性理論嘅壓力測試。9 月 15 日，美國參議院以 50 票對 49 票，否決推進 CLARITY Act；該法案目標係為加密資產建立較清晰嘅監管規則。消息後 Bitcoin 約跌 3%，而美國現貨 Bitcoin ETF 單日淨流出約 4.5 億美元。111

對 Woo 嘅論點而言，利淡消息本身唔會立即推翻「已見底」判斷；真正要睇嘅係，買盤同長線資金可唔可以消化衝擊，而價格結構同資金流會否持續惡化。

CryptoQuant 較審慎：可能只係「周期中段底」

CryptoQuant 方面嘅分析較保留，將目前形勢形容為較接近可能形成緊嘅周期中段底，而唔係已確認嘅完整熊市終極底部。446

一個較正面嘅鏈上指標，係帳面虧損嘅 Bitcoin UTXO（未花費交易輸出）比例下降。CryptoQuant 貢獻者 Crypto Dan 指，相關比例由接近 60% 降至約 27%，反映整個網絡嘅廣泛未實現虧損壓力有所減輕。37

但風險未消失。分析指出，Bitcoin 大致處於兩個成本基準之間：

• 約 71,300 美元：活躍供應成本基準，可能成為支持；
• 約 79,800 美元：投入資本成本基準，部分投資者接近回本時或會沽貨，因而形成阻力。3740

換言之，即使鏈上條件改善，市場仍可能再回調，或者反彈受阻而停滯。

邊啲訊號會支持或削弱牛市論？

與其將「90% 已見底」當成一次性預言，不如將佢當作一組可以持續核對嘅條件。

有利 Woo 論點嘅訊號

• Bitcoin 能守住或重返 71,300 美元嘅活躍供應成本基準之上。37
• 虧損 UTXO 比例維持受控，冇急速回升。37
• 美國現貨 Bitcoin ETF 資金流止跌，並恢復持續淨流入。37
• 價格能消化 79,800 美元附近嘅回本沽壓，而唔係多次衝高失敗。40

會令論點變弱嘅訊號

• 價格持續跌穿約 71,300 美元嘅活躍供應成本基準。37
• 虧損供應再度增加，顯示更大範圍嘅未實現損失壓力重現。37
• ETF 贖回持續，反映機構需求正在減弱，而非回流。37
• 79,800 美元附近持續受阻。40

8 月 ETF 資金流係亮點，但 7 月數字要更正

2026 年 8 月，美國現貨 Bitcoin ETF 錄得 35.2 億美元淨流入，係該年最強嘅單月吸資表現。呢個數字接續 6 月約 45.1 億美元淨流出之後嘅反彈，顯示機構需求可以好快回歸。51

不過，7 月唔應該同 6 月一齊當作負流入月份。按 SoSoValue 數據嘅報道，7 月錄得約 1.724 億美元淨流入，扭轉此前連續兩個月流出嘅局面。58

呢個分別好重要：8 月大幅流入的確支持需求環境可能好轉，但唔代表資金會一直留喺場內。9 月 15 日單日約 4.5 億美元 ETF 淨流出，正正說明基金資金流可以迅速逆轉。1

結論

Woo 嘅「90% 已見底」本質上係一個流動性與市場結構論點：佢相信長線投資者資金回流，意味 Bitcoin 很可能已進入牛市初段；但傳統周期時間模型仍指向較大不確定性。1530

實際驗證唔係睇 Bitcoin 會否完全冇波動，而係睇三件事：鏈上虧損壓力能否維持低位、約 71,300 美元支持能否守住，以及 ETF 需求能否持續到足以承接沽盤及利淡消息。若果呢幾項條件失守，Woo 嘅判斷說服力就會明顯下降。3740

Willy Woo 喺 2026 年 9 月提出嘅判斷相當進取，但有明確前提：佢估計加密市場已有 90% 機會見底。佢嘅理據係，長線投資者嘅流動性正在回流，令 Bitcoin 呈現佢所講嘅牛市初段結構，而唔係熊市末段嘅格局。15

要留意，呢個係分析師嘅機率判斷，唔代表 Bitcoin 一定唔會再跌，亦唔等於升浪會一路直上。Woo 自己亦講明，若然牛市成立，會行幾耐仍然未知，要視乎投資者資金流能否持續。30

爭論核心：唔係睇日曆，而係睇資金

Woo 嘅框架重點唔喺「依家行到周期第幾年」，而係 Bitcoin 市場嘅流動性結構：邊類投資者供應資金、資金係咪持續流入，以及資金流係轉強定轉弱。喺佢眼中，長線投資者資金重新入場，正係最重要嘅偏好訊號。15

相反，佢刻意減低對傳統四年減半周期嘅依賴，雖然佢承認呢套方法過去判斷底部頗有效。按歷史周期模式行事嘅分析師，據報只會畀「已經見底」大約 40% 機率，與 Woo 嘅 90% 有明顯落差。30

其實雙方未必係單純睇好同睇淡，而係對「邊種證據更重要」有分歧：

• Woo 嘅方法： 睇當前流動性、投資者資金流、機構參與及鏈上市場結構。
• 周期派方法： 以過往高位後、減半前後嘅時間模式作比較。

兩種方法都無法百分百確認底部。Woo 提出嘅六至八年周期，只係市場結構可能轉變嘅假說，未係已獲證實、可以取代四年周期嘅定律。19

點解佢覺得減半周期影響力可能變細？

Bitcoin 喺 2024 年 4 月減半後，每年新增供應約為 164,250 枚 BTC，即約總供應嘅 0.82%；到預計 2028 年下一次減半後，年新增供應或會降至約 82,125 枚 BTC，即約 0.4%。1718

Woo 嘅意思唔係「減半已經冇用」，而係新增供應愈縮愈細之際，其他因素可以調動大得多嘅資金，例如現貨 ETF、企業及機構配置、信貸環境同全球流動性。因此，佢認為 Bitcoin 日後可能愈來愈接近傳統金融（TradFi）債務及流動性周期嘅六至八年節奏，而唔係嚴格跟隨減半時鐘。2125

較精確嘅講法係：減半仍有作用，但隨住 Bitcoin 與機構資本及宏觀環境連結加深，佢嘅相對影響力可能正在下降。20

Woo 作出判斷時，市場處於咩位置？

當時 Bitcoin 約報 76,000 美元，較 2025 年 10 月歷史高位低約 38%。41

市場亦隨即遇到流動性理論嘅壓力測試。9 月 15 日，美國參議院以 50 票對 49 票，否決推進 CLARITY Act；該法案目標係為加密資產建立較清晰嘅監管規則。消息後 Bitcoin 約跌 3%，而美國現貨 Bitcoin ETF 單日淨流出約 4.5 億美元。111

對 Woo 嘅論點而言，利淡消息本身唔會立即推翻「已見底」判斷；真正要睇嘅係，買盤同長線資金可唔可以消化衝擊，而價格結構同資金流會否持續惡化。

CryptoQuant 較審慎：可能只係「周期中段底」

CryptoQuant 方面嘅分析較保留，將目前形勢形容為較接近可能形成緊嘅周期中段底，而唔係已確認嘅完整熊市終極底部。446

一個較正面嘅鏈上指標，係帳面虧損嘅 Bitcoin UTXO（未花費交易輸出）比例下降。CryptoQuant 貢獻者 Crypto Dan 指，相關比例由接近 60% 降至約 27%，反映整個網絡嘅廣泛未實現虧損壓力有所減輕。37

但風險未消失。分析指出，Bitcoin 大致處於兩個成本基準之間：

• 約 71,300 美元：活躍供應成本基準，可能成為支持；
• 約 79,800 美元：投入資本成本基準，部分投資者接近回本時或會沽貨，因而形成阻力。3740

換言之，即使鏈上條件改善，市場仍可能再回調，或者反彈受阻而停滯。

邊啲訊號會支持或削弱牛市論？

與其將「90% 已見底」當成一次性預言，不如將佢當作一組可以持續核對嘅條件。

有利 Woo 論點嘅訊號

• Bitcoin 能守住或重返 71,300 美元嘅活躍供應成本基準之上。37
• 虧損 UTXO 比例維持受控，冇急速回升。37
• 美國現貨 Bitcoin ETF 資金流止跌，並恢復持續淨流入。37
• 價格能消化 79,800 美元附近嘅回本沽壓，而唔係多次衝高失敗。40

會令論點變弱嘅訊號

• 價格持續跌穿約 71,300 美元嘅活躍供應成本基準。37
• 虧損供應再度增加，顯示更大範圍嘅未實現損失壓力重現。37
• ETF 贖回持續，反映機構需求正在減弱，而非回流。37
• 79,800 美元附近持續受阻。40

8 月 ETF 資金流係亮點，但 7 月數字要更正

2026 年 8 月，美國現貨 Bitcoin ETF 錄得 35.2 億美元淨流入，係該年最強嘅單月吸資表現。呢個數字接續 6 月約 45.1 億美元淨流出之後嘅反彈，顯示機構需求可以好快回歸。51

不過，7 月唔應該同 6 月一齊當作負流入月份。按 SoSoValue 數據嘅報道，7 月錄得約 1.724 億美元淨流入，扭轉此前連續兩個月流出嘅局面。58

呢個分別好重要：8 月大幅流入的確支持需求環境可能好轉，但唔代表資金會一直留喺場內。9 月 15 日單日約 4.5 億美元 ETF 淨流出，正正說明基金資金流可以迅速逆轉。1

結論

Woo 嘅「90% 已見底」本質上係一個流動性與市場結構論點：佢相信長線投資者資金回流，意味 Bitcoin 很可能已進入牛市初段；但傳統周期時間模型仍指向較大不確定性。1530

實際驗證唔係睇 Bitcoin 會否完全冇波動，而係睇三件事：鏈上虧損壓力能否維持低位、約 71,300 美元支持能否守住，以及 ETF 需求能否持續到足以承接沽盤及利淡消息。若果呢幾項條件失守，Woo 嘅判斷說服力就會明顯下降。3740