德國買入KNDS 40%股份：歐洲下一宗大型軍工IPO背後嘅政治同戰略考量

歐洲一間重要軍工企業正準備上市，而德國政府決定喺上市前買入大約 40% 股份，令呢次IPO唔單止係金融市場事件，仲牽涉到歐洲防務戰略同柏林政治角力。

KNDS係法德合資嘅軍工集團，生產包括 Leopard 2（豹2）主戰坦克 在內嘅裝甲系統。當公司準備上市之際，柏林決定取得同法國 同樣比例嘅股份，確保兩國對公司有同等影響力。

呢個安排同時亦幫助解決德國總理弗里德里希·梅爾茨（Friedrich Merz）領導嘅聯合政府內部爭議。

點解40%股份咁重要

KNDS由德國 Krauss‑Maffei Wegmann（KMW） 同法國 Nexter 合併而成，專門研發裝甲車、火炮同坦克平台，包括歐洲多國使用嘅 Leopard 2。

當公司準備IPO時，德國政府擔心如果唔入股，法國可能會成為上市後最大國家股東，從而在公司決策上取得更大主導權。

購入約40%股份可以帶來幾個戰略效果：

• 與法國持股看齊：確保兩國對公司有同等話語權。
• 維持戰略控制力：在生產方向、武器出口政策以及未來歐洲防務計劃上保持影響力。
• 支援德國防務政策：德國近年大幅增加軍費，希望重建軍事能力並強化歐洲防務供應鏈。

如果德國唔入股，法國有可能成為上市後最具影響力嘅政府股東，呢點正係柏林想避免嘅情況。

聯合政府內部爭議點樣解決

德國政府最初其實對入股KNDS存在分歧。

早前報道指出，不同部門對持股比例意見不一：

• 有官員支持 約40%股份
• 有人主張較小比例
• 亦有人質疑政府是否應該喺上市前介入

最終採用40%方案，被視為一個 政治妥協：

• 支持國家戰略投資嘅官員得到足夠影響力
• 同時亦確保德法持股對等，避免權力失衡

呢個共識消除咗可能拖慢IPO嘅主要政治障礙。

未來會減持，但投票權保持平等

雖然兩國會以大股東身份參與上市，但長遠股權結構預計會逐步調整。

根據官員透露：

• 德國與法國初期各持約40%股份。
• 兩國計劃在兩至三年內減持至約30%。
• 即使持股比例不同，投票權仍保持對等。

換句話說，政府會逐步讓更多股份流入市場，但仍保留對公司戰略方向嘅共同控制。

KNDS IPO目前已知安排

如果成功上市，KNDS可能會成為近年歐洲最大型軍工IPO之一。

目前披露嘅計劃包括：

• 雙重上市：法蘭克福交易所同巴黎交易所同時掛牌。
• 公開發售股份：預計約 25%股份 會向市場投資者發售。
• 估值：市場初步估計公司價值約 180億至200億歐元。

不過最終估值仍取決於市場需求同發售條件。

上市前仍有最後障礙

IPO仍然未完全清除所有程序性障礙。

其中一個關鍵問題係一項與 過去對卡塔爾軍售交易相關嘅審計。只有完成審查，公司先可以正式發布IPO招股書。

加上涉及兩個政府嘅股權安排，上市時間表、估值同治理結構仍有可能調整。

更大背景：歐洲軍工政策轉向

KNDS案例反映出歐洲防務政策嘅一個明顯轉變。

過去幾十年，很多政府傾向減少對軍工企業嘅直接持股；但隨住地緣政治緊張同軍費增加，歐洲多國開始重新考慮 直接入股戰略軍工企業。

透過確保同法國持股對等，德國其實向市場發出一個訊號：

未來歐洲防務合作，不只係政府合作，仲包括政府直接參與關鍵軍工企業嘅股權結構。