金磚國2.74萬億美元科技豪賭 揭中印主導IPO局勢與俄國寒冬

根據SPIEF相關討論，呢啲科技上市項目有大約九成都係嚟自中國同印度。換言之，金磚科技IPO嘅「靚麗」數據，實際上係中印兩國嘅獨腳戲，巴西、俄羅斯、南非，以及新加入嘅非洲同中東成員國，參與程度明顯低好多。

2025年上半年嘅數據進一步印證呢個集中趨勢：大中華區單單一個地區，就佔咗全球IPO集資總額嘅約三分之一，遠高於一年前嘅12%；印度就佔全球IPO宗數大約兩成。梳理歷史數據亦見到相似規律——大部分金磚上市科技公司都係中國企業，印度約佔三分一，俄羅斯、巴西同南非加埋佔比唔夠一成。

對投資者同政策制定者嚟講，呢個分布背後嘅意義好清楚：外界成日講嘅「金磚科技股強勢」，主要係靠中印兩個亞洲巨頭支撐。聽到任何聲稱金磚科技股全面造好嘅論述，都要記住呢個不平衡嘅現實。

俄羅斯另起爐灶 力推替代金融基建

俄羅斯全面入侵烏克蘭後，遭到西方嚴厲制裁，大部分銀行被踢出SWIFT（環球銀行金融電訊協會）系統，美元結算渠道受阻。莫斯科於是加快推動替代支付基建。

俄方一直積極推銷自家嘅金融訊息傳輸系統（SPFS）。據俄羅斯央行行長納比烏琳娜（Elvira Nabiullina）透露，截至2025年初，SPFS已經吸引到來自20個國家嘅159個外國參與者接入。金磚成員國之間正探討整合各國嘅金融訊息系統，事關中國、印度等成員本身都有國內嘅替代系統。

更具野心嘅構想係**「金磚支付」（BRICS Pay）**——一個去中心化、建基於區塊鏈技術嘅跨境支付系統，目標係繞過SWIFT，減少對美元嘅依賴。俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）喺2024年底證實，金磚國家正開發一個名為「金磚橋多邊支付平台」（BRICS Bridge Multisided Payment Platform）嘅系統，用嚟連接各國嘅金融基建。財長西盧安諾夫（Anton Siluanov）就強調，目標係建立一個以區塊鏈為基礎嘅共同平台，用嚟交易各國央行發行嘅數碼金融資產，而唔係立即創建共同貨幣。

同步進行嘅仲有俄羅斯嘅「數碼盧布」計劃，旨在進一步擺脫對西方支付渠道嘅依賴。不過呢個計劃嘅推行一再延期。俄羅斯央行原先目標係2025年7月「大規模推行」，但因為商戶抗拒同後勤障礙，公眾普及要推遲到2026年9月，全面覆蓋所有信貸機構嘅目標仲要等到2027年。

卡內基國際和平基金會（Carnegie Endowment）分析指出，理論上央行數碼貨幣（CBDC）可以為俄羅斯提供SWIFT替代方案，但「數碼盧布距離成為主流流通工具仲有好長一段路要走」。短期而言，俄羅斯嘅加密貨幣政策亦在變陣：央行正考慮容許銀行同券商透過「通知程序」營運加密貨幣交易所，但國內用加密貨幣支付依然會被禁止。

戰時經濟響警號 增長引擎熄火

SPIEF上高唱嘅科技融資藍圖有幾宏大，俄羅斯本土經濟數據就有幾「大煞風景」。戰爭初期軍事開支帶嚟嘅「亢奮式」增長，明顯已經藥力漸散。

增長急煞車： 2023同2024年俄羅斯GDP都有約4%增長，但2025年增速急劇放緩至大約1%，國際貨幣基金組織（IMF）更加預測2026年只得0.8%增長。呢條軌跡令俄羅斯遠遠落後於金磚集團整體嘅平均增長預測。

通脹同貨幣緊縮： 俄羅斯央行被形容為推行緊「全球最緊嘅貨幣政策」，由2024年底到2025年，計及通脹後嘅實質利率超過10厘。央行關鍵利率曾經飆上21厘嘅峰值，之後喺2025年中開始減息周期，回落到16厘左右。通脹率喺2024年高見9.5%，2025年雖然放緩至約5.6%，但仍然顯著高過央行4%嘅目標。

油價同預算壓力： 2025年俄羅斯油氣收入大跌約24%至1,110億美元，係2020年以來最低水平。聯邦預算赤字估計達到5.6萬億盧布，相當於GDP嘅2.6%，而開支就不斷攀升。有預測更指，2026年赤字可能超過GDP嘅3.5%甚至4.4%，逼使政府調高增值稅（VAT）稅率，另覓財源。

制裁累積效應： 和平Rep（peaceRep）嘅分析強調，「制裁對俄羅斯經濟帶嚟嘅負面影響係累積同逐步升級嘅」，而全球油價下跌進一步加劇咗財政壓力。與此同時，俄羅斯企業被迫實施緊縮措施——外界稱之為「戰術貧窮」（tactical poverty），已經成為私營部門受壓嘅明顯訊號。IMF亦因此大幅下調俄國增長預測。

地緣政治大棋局

金磚擴容同替代金融基建嘅推進，係全球格局重組嘅縮影。IMF預測，2026年金磚國同東盟（ASEAN）經濟體合計，將會貢獻全球約56%嘅實質GDP增長，其中中國佔26.6%，印度佔17.0%。以購買力平價（PPP）計，金磚集團嘅全球產出佔比已經超過35%，超越咗G7，截至2024年底更穩固咗呢個領先優勢。

不過，集團內部嘅增長動力、IPO分布同金融基建進程，仍然極之參差。SPIEF 2026嘅討論正好折射出一個處於轉型期嘅集團：對未來充滿雄心，貿易同支付結算嘅整合日益加深，但內部存在尖銳嘅不對稱——一邊係中國同印度呢兩大引擎，另一邊係好似俄羅斯咁，一方面忙於搭建替代體制，另一方面本土經濟根基卻因為制裁同戰爭成本而不斷被侵蝕。