月之暗面300億美元「燒錢戰」：Kimi一個模型半年推高估值七倍

人工智能賽道嘅燒錢速度，已經唔係用「年」去計，而係用「月」去量度。北京初創月之暗面（Moonshot AI）——即係大熱AI助手Kimi背後嘅開發商——正喺初步洽商新一輪最多20億美元嘅融資，估值目標直指300億美元。要記住，就喺半年前嘅2025年12月底，佢嘅估值仲係43億美元。短短六個月內第三度撲水，呢單刁如果成事，將會令月之暗面一躍成為美國以外最高估值嘅私營AI公司之一，幾乎全靠開發者社群對其開源模型Kimi K2.5嘅瘋狂追捧。

半年七倍嘅火箭式跳升

由43億美元衝上300億美元，呢條估值軌跡嘅陡峭程度，喺科技史上都相當罕見。我哋回帶睇吓呢半年發生咗咩事：

• 2025年12月：完成由IDG資本牽頭嘅5億美元C輪融資，阿里巴巴、騰訊同美團聯合創辦人王慧文都有份跟投，估值鎖定喺43億美元。
• 2026年1月：一輪過渡性融資將估值推高到約48億美元。
• 2026年2月：K2.5模型面世唔夠一個月，月之暗面就完成咗超過7億美元嘅融資，估值即時翻倍，跳上100億至120億美元嘅區間。
• 2026年3月：市場傳出佢哋開始傾緊另一輪10億美元嘅融資，目標估值180億美元。
• 2026年5月：由美團旗下創投部門龍珠資本領投嘅一筆20億美元巨額融資正式埋單，將公司估值推上200億美元。
• 2026年6月：美團嗰輪啲墨水都未乾透，月之暗面已經啟動咗呢輪最新嘅初步洽商，尋求以300億美元「融資前估值」（pre-money valuation）去撲水。

就喺呢六個月嘅窗口期入面，月之暗面經已完成嘅融資總額大約介乎32億至37億美元，而家仲有多20億美元嘅潛在銀彈喺枱上面。累計由創立至今，佢哋吸金已經超過35億美元。

K2.5：一個模型引爆收入核彈

令投資者咁狼死撲入去嘅唯一觸媒，就係月之暗面喺2026年1月底推出嘅Kimi K2.5模型。呢個係一個開源多模態模型，擁有強勁嘅視覺能力，同埋當時嚟講屬行業頂尖嘅編碼基準測試成績，包括喺SWE-bench Verified攞到76.8%分數，以及喺Humanity's Last Exam攞到50.2%。

商業上嘅衝擊係即時而且極端嘅。K2.5推出唔夠20日，產生嘅收入已經超過月之暗面喺2025年全年嘅總收入——呢個成就之所以咁誇張，係因為公司要到2025年9月先至推出付費訂閱服務。去到3月，佢嘅年度經常性收入（ARR）已經突破1億美元，4月就再翻一倍到超過2億美元，全靠付費訂閱同API用量嘅爆炸性增長。

呢個模型嘅成功，仲引發咗月之暗面業務地理格局嘅根本性轉變。2026年2月，公司嘅海外收入有史以來首次超越國內收入，直接原因係全球開發者經由Cursor、OpenRouter等平台，蜂擁採用K2.5嚟處理複雜嘅編碼任務。模型推出幾日之內，全球付費用戶基數已經翻咗四倍。

IPO熱潮加劇競爭壓力

月之暗面並唔係喺真空狀態下撲水。整個中國AI板塊正處於一場歷史性嘅融資同公開市場狂潮之中，徹底重塑緊競爭格局。中國市場而家已經整合到大約十間認真玩嘅模型供應商——小米、阿里巴巴、智譜、深度求索（DeepSeek）、月之暗面、MiniMax、階躍星辰（StepFun）、字節跳動、百度同騰訊——全部爭緊話語權。

呢班AI公司正爭相上市，2026年有超過85%嘅中國AI相關企業都選擇喺香港掛牌。智譜AI喺2026年1月成為首個「大模型IPO」，集資5.58億美元，股價之後仲飆升咗7倍。MiniMax都係上市反應熱烈，喺5月嘅某個時間點，中國領先嘅私營AI實驗室「AI四小龍」嘅合併估值據報更加突破咗1萬億元人民幣（約1400億美元）。

儘管IPO熱到爆，月之暗面暫時都係揀咗保持私營身份，有條不紊地向阿里巴巴、騰訊、美團等戰略投資者籌集更大規模嘅私募融資，用嚟支撐燒錢嘅GPU基礎設施同模型訓練。公司表明正評估緊喺香港上市嘅可能性，但短期內並冇急於扑搥。

破紀錄嘅資金流速：投資嘅速率突顯咗當中嘅戰略賭注。喺2026年5月嘅某一個星期之內，中國AI公司籌集到嘅資金，已經超過成個歐洲AI板塊喺2025年全年嘅集資總和。呢個統計數據正好說明，月之暗面嗰300億美元目標，只係一場規模更大、極之燒錢嘅競賽中嘅其中一個戲劇性數據點。