比特幣測試 8.3 萬美元：今次真係周期底部？

比特幣 8 月底急升，令「周期底部可能已經形成、反轉或正在開始」呢個睇法變得更有說服力。不過，現時仍然唔可以當成新一輪牛市已經正式確認。

市場而家最關鍵嘅考驗，集中喺 81,000 至 83,000 美元。比特幣要有效升穿呢個區間，並喺其後回踩時守住，而唔係只係一度插穿阻力後即刻回落。

利好訊號變多，但仍然只係初步確認

幾個指標近期開始同一方向轉強。比特幣由近期低位大幅反彈，重新升返主要日線移動平均線之上，並一度突破 81,000 美元。CryptoQuant 嘅 Bull Score 喺一星期內由 30 升至 80，追蹤嘅 10 個指標當中，有 8 個據報已轉為看好。

但 CryptoQuant 仍然要求比特幣升穿約 83,000 美元嘅 365 日移動平均線，先會正式確認新一輪牛市階段。1

呢個分別好重要。一次急升可以係沽空盤平倉，亦可以只係熊市入面嘅反彈，未必代表持續上升趨勢已經形成。現時證據較支持市場由偏淡轉向偏好，而唔係已經可以斷定周期低位一定出現。

點解 81,000 至 83,000 美元係「生死位」？

呢個區間之所以關鍵，係因為幾個技術參考位疊埋一齊：

• Galaxy Research 分析指，比特幣 50 周移動平均線當時約為 81,796 美元；BTC 曾升至約 81,265 美元，但未能清楚突破該線。33
• 其他市場分析將 50 周均線放喺約 81,000 至 82,000 美元，附近亦有約 82,850 美元嘅上一個擺動高位。34
• CryptoQuant 嘅 365 日移動平均線約為 83,000 美元，亦係該機構用嚟確認新牛市階段嘅水平。1

比特幣曾短暫升穿 81,000 至 81,300 美元，但其後回落約 3,000 美元，反映賣壓仍然集中喺呢個位置。因此，單日市況一度突破嘅參考價值，低過周線收市價真正企上阻力位，再喺回踩時守住。

如果出現呢個走勢，市場結構就會有明顯改變：原本嘅阻力變成支持位，亦代表買家喺初次突破後仍然願意承接。相反，如果價格再次受阻，今次升浪就可能主要由沽空平倉推動，而唔係由持續吸納形成。

50 周均線，點樣幫手判斷底部？

Galaxy Research 嘅歷史分析，係周期見底論其中一個較有力嘅技術理據。喺已完成嘅 5 個比特幣熊市周期入面，有 4 次係喺價格首次向上突破 50 周移動平均線之後，先確認最終低位已經出現。33

Galaxy 另一個較機械化嘅樣本分析顯示，比特幣 13 次收復 50 周移動平均線之中，有 11 次之後冇再出現更低嘅收市價。38 呢個歷史訊號有參考價值，但唔係保證。樣本本身唔算大，而兩次例外亦足以提醒投資者：均線係機率工具，唔係自動生效嘅規則。

另外，要分清楚 50 周 EMA 同 50 周 SMA。比特幣早前收復較快嘅 50 周指數移動平均線（EMA），係一個鼓舞訊號；但較慢嘅 50 周簡單移動平均線（SMA），現時約喺 81,000 至 82,000 美元，先係對大方向更嚴格嘅測試。

如果價格可以按周線收市價企穩 SMA 之上，代表升勢唔只係短期動能；之後再回踩而唔跌穿，就會進一步證明市場已經將舊阻力轉為新支持。

不過，確認同入場時機之間始終有取捨。等多一個確認訊號，可以減低追入假突破嘅風險，但亦可能要等到反彈已經行咗一段先入場。

現貨比特幣 ETF 顯示需求回暖

機構資金流亦令基本面理據有所加強。據相關基金數據及報道，美國上市現貨比特幣 ETF 喺截至 8 月 21 日一星期錄得約 19.2 億美元淨流入，係約 10 個月以來最強嘅單周流入。17

之後買盤仍然延續。有報道指，相關基金截至 8 月 26 日已連續 8 個交易日錄得資金流入，累計約 28 億美元，而 8 月累計流入亦超過 30 億美元。17 由於呢啲數字涵蓋嘅統計時段唔同，唔應該當成同一個最終月度總數。

ETF 流入值得留意，因為佢代表現貨市場敞口，而唔單止係衍生工具倉位。呢個情況顯示反彈吸引到較實質嘅投資需求。不過，資金流可以好快反轉，所以就算 ETF 買盤強勁，亦唔代表技術突破失敗時市場唔會回落。

美國財政部回購計劃提供宏觀順風

今次升浪亦同美國財政部 8 月 19 日嘅宣布同時出現。財政部表示，會將部分較長年期證券嘅流動性支援回購規模至少加倍，由每次 20 億美元上限提高至每次至少 40 億美元；相關安排據報適用於較長到期年期債券，並由 9 月 9 日開始。21

如果長期孳息率回落、金融環境變得寬鬆，風險資產以及黃金、比特幣呢類稀缺資產都可能受惠。部分市場評論更將呢個措施形容為類似寬鬆，或者係「貨幣貶值交易」嘅催化劑。26

但較精準嘅講法係：財政部債券回購屬於債務管理操作，唔等同中央銀行直接創造貨幣。佢可能影響流動性同利率，但如果直接形容成貨幣貶值，會超出現有證據可以支持嘅程度。宏觀環境目前較似係潛在順風，而唔係單獨足以解釋新一輪比特幣周期嘅原因。

今次反彈似乎冇咁依賴擠迫槓桿

市場報道所指嘅幾個現象——期貨未平倉合約減少、資金費率中性甚至偶爾轉負，而美元計價交易額上升——較符合現貨買盤加沽空平倉推動反彈，而唔係大量新多倉槓桿擠埋一齊。

短期嚟講，呢種結構可能較健康，因為即時出現大型強平連鎖嘅風險較低。但佢亦帶來一個要求：現貨需求要繼續。如果 ETF 流入減弱，而衍生工具交易變成主要買力，突破就會更容易失守。

看淡理由仍然未消失

比特幣喺 81,000 美元附近受阻，係目前最清晰嘅警號。市場仍未證明自己可以持續接受 81,000 至 83,000 美元以上嘅價格，而快速升浪之後，動力指標亦可能出現過熱。

一份市場快照形容整體情緒偏淡，並估計比特幣喺 8 月底前升至 82,500 美元嘅機率只有 6.5%。54

對年底嘅預期亦未去到最進取嘅看好水平。有報道指，Kalshi 交易者平均預期比特幣年底價格約為 75,000 美元。55 不同預測市場嘅平台、日期同合約設計各有不同，所以呢啲數字較適合用嚟反映市場預期，而唔係當成具有特殊預測能力嘅目標價。

更重要係，比特幣仍然遠低於 2025 年 10 月超過 126,000 美元嘅紀錄高位。換句話講，現時仍然係大幅回撤入面嘅復甦，未可以視為重返歷史高位動能。

咩情況先可以確認，或者削弱反轉論？

看好理據如果要明顯加強，比特幣需要做到以下幾點：

1. 持續按周線收市價企上 81,000 至 83,000 美元阻力區。
2. 回踩時守住呢個區域，將舊阻力變成新支持。
3. 維持喺 50 周移動平均線之上，而唔係突破後即刻失守。
4. 現貨比特幣 ETF 繼續錄得資金流入，而唔係主要靠沽空平倉。
5. 即使升勢後整固，仍然維持一浪高於一浪嘅低位結構。

如果比特幣一再喺 81,000 至 83,000 美元受阻、ETF 資金流反轉，或者近期較高低位被跌穿，淡友論述就會重新佔上風。到時，8 月底嘅急升會更似熊市反彈，而唔係持續牛市周期嘅第一段升浪。

結論：有底部雛形，但尚未「蓋棺定論」

比特幣目前確實有一套合理嘅周期見底論：趨勢條件改善、機構需求回歸，而 CryptoQuant 嘅市場健康評分亦大幅轉強。但證據仍然屬於 初步而且有條件。

最乾淨利落嘅確認訊號，仍然係周線收市價持續企穩約 81,000 至 83,000 美元，之後回踩成功守住。喺呢件事發生之前，最穩陣嘅結論係：比特幣可能正由熊市反彈過渡至看好階段，但市場仲未證明周期底部已經正式形成。