2026年5月全球製造業PMI：美國一枝獨秀，中國踩剎車，印度頂住壓力

不過，報告同時突顯咗戰爭帶來嘅成本壓力。ISM價格指數錄得 「異常之高」嘅82.1%，反映原材料成本繼續飆升，令美國製造商非常頭痕 。另一方面，就業指數仍然處於收縮區間，報48.6%，意味住工廠擴張產能嘅同時，並無按比例增加人手 。另一個由S&P Global編制嘅美國製造業PMI（調查對象略有不同），5月份亦升至 55.1，高過4月嘅54.5 。

中國工廠復甦乏力，企喺榮枯線邊緣

同美國形成強烈對比嘅係，中國官方嘅工廠數據顯示經濟復甦動力正在減弱。國家統計局（NBS）公布嘅製造業PMI，由4月嘅50.3回落至5月嘅 50.0，啱啱好企喺擴張同收縮嘅分界線上 。

底層數據顯示中國經濟呈「兩個速度」發展。大型企業PMI報51.1%，仲保持喺擴張區間；但中型同小型企業就分別跌到48.6%同48.5%，雙雙陷入收縮 。生產分項指數仍然係正數，報51.2%，但係新訂單指數就跌穿50呢條關鍵線，落到49.9，顯示內需正在轉弱 。

呢個不溫不火嘅表現，令市場分析師更加大聲呼籲中央推出針對性政策，去支撐內需同維持增長動力 。涵蓋非製造業嘅中國綜合PMI，喺5月就升到50.5，主要係受到服務業復甦帶動 。至於側重中小型出口企業嘅財新製造業PMI，坊間數據比較混亂，有講51.2，有講51.8，但來源之間未有一致確認 。

印度製造業引擎稍為冷卻，但仲係保持運轉

印度工廠繼續擴張，但最終數據揭示咗一個「先低後高」嘅月份。滙豐印度製造業PMI最終報 55.0，係三個月高位，高過4月嘅54.7 。呢個最終數字比起初值嘅54.3大幅上調，顯示下半月嘅活動明顯加快 。

調查機構話，今次擴張係由強勁內需、基建開支同新業務增長所帶動 。印度整體私人企業表現亦保持穩健，滙豐印度綜合產出指數初值錄得58.1，只係比4月嘅58.2輕微下跌 。

同美中兩國唔同嘅係，印度嘅調查評論更加直接咁提及伊朗衝突嘅影響。報告指出，「雖然整體活動有改善，但同中東衝突相關嘅較高成本，繼續對製造商構成壓力」。初值數據更明確將出口訂單同產出嘅放緩，歸咎於西亞衝突同霍爾木茲海峽受阻嘅影響 。儘管面對呢啲阻力，印度製造商似乎暫時仲應付到成本轉嫁嘅問題，PMI得以穩企喺擴張區間。

伊朗衝突：全球成本衝擊，唔係簡單嘅地區分化

市場原本預期，伊朗衝突會令美國同亞洲/歐洲之間出現明顯分化，但5月嘅PMI數據並未清楚支持呢個講法。目前睇嚟，衝突主要係扮演一個全球性嘅 成本通脹傳導渠道，而唔係地區需求嘅「分水嶺」。

喺 美國，PMI評論入面並無明確提及戰爭帶嚟嘅囤積庫存同訂單激增，但價格支付指數高達82.1%，足以證明供應鏈成本正嚴重受到地緣政局不穩影響 。喺 印度，衝突嘅影響就更加直接獲確認，輸入成本通脹高企，正正係源於中東局勢 。

要全面評估呢種分化說法，根本唔可能唔睇 歐元區製造業PMI初值，但呢項數據喺現有資料來源中仲未出現。歐洲製造業理論上係最直接暴露於衝突所帶來嘅能源同航運中斷風險。缺少咗呢個數據點，2026年5月嘅故事主軸就係：美國動力強勁，中國陷入停滯，而印度就扮演一個「中間落墨」嘅角色——即使要承受明顯嘅衝突成本衝擊，依然能夠保持擴張。

最關鍵嘅啟示係：國內經濟動力，目前比起共同面對嘅地緣政治風險，更加能夠區分各國表現。美國強大嘅內需，將佢嘅PMI推到四年高位；而中國內需不足，就令佢嘅指數停滯不前。兩者同樣要面對全球高企嘅投入成本。