美軍最新一擊 歐洲市場、油價同航空股再次陷入「談判升、開火跌」嘅循環

2026年5月26號，美軍向伊朗南部多個目標發動新一輪襲擊，包括導彈發射場同埋據稱準備佈置水雷嘅船隻 。呢次行動即刻扭轉咗市場走勢，將之前因為憧憬停火協議而積累嘅升幅一掃而空。對歐洲嘅投資者、航空公司同政策制定者嚟講，呢種模式已經熟晒：每次外交一有眉目，資產價格就升；每次有新襲擊，就會即刻打回原形。

歐洲股市：升浪同回調之間嘅循環

歐洲股市嘅走勢，幾乎係由呢場衝突嘅節奏主導。喺5月26號空襲之前嘅星期一，歐洲Stoxx 600指數收市創咗2月27號（即係開戰前一日）以嚟嘅新高，距離歷史高位只係爭1%，當時市場對即將達成停火協議非常樂觀 。

但美軍一出手，成個氣氛就唔同晒。第二日朝早，Stoxx 600指數跌咗0.2%，落到630.33點 。跌幅雖然唔算大，但方向就好清楚：只要軍事行動蓋過外交努力，歐洲股市就冇辦法維持升勢。

早喺5月12號，嗰種模式就更加明顯。當時美國總統特朗普（Donald Trump）暗示，睇唔到有乜嘢持久和平協議嘅跡象，Stoxx 600指數即刻跌咗1.2%，連帶德國DAX指數都跌咗1.4% 。而喺3月2號，即係「史詩之怒行動」（Operation Epic Fury）開始之後嘅第一個交易日，市場反應仲激——Stoxx 600指數一開市就跌咗1.6%，歐洲Stoxx 50指數更加跌咗2%，反映投資者要消化周末美以兩國大規模空襲嘅消息 。

股市嘅結論好二元化：見到停火有希望就升，冇希望就跌返落嚟。

油價：和談帶嚟嘅升浪好脆弱

布蘭特原油（Brent crude）已經成為呢場戰爭走勢最可靠嘅實時指標。根據美國能源資訊署（EIA）嘅數據，喺衝突爆發之前，布蘭特原油喺2026年頭係大約每桶61美元 。但隨住2月28號美以聯合空襲，同埋霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）被封鎖，情況就完全唔同晒。

去到第一季尾，布蘭特原油已經升到每桶118美元，係經通脹調整後自1988年以嚟最大嘅季度升幅 。2026年嘅高位出現喺4月29號，當時因為美國喺一個月嘅外交努力失敗之後，考慮恢復攻擊伊朗，布蘭特原油差唔多觸及每桶120美元 。

鏡頭一轉去到5月底。喺5月26號空襲之前嗰個交易日，布蘭特原油因為市場期望達成和平協議而跌咗大約7% 。但美軍新一輪襲擊一出，呢啲跌幅就即刻蒸發晒。喺亞洲交易時段初段，布蘭特原油升咗近2%，去到每桶97.56美元，之後仲繼續爬升到大約99至100美元嘅水平 。

呢種動態——一聽到外交談判就急跌，一有新的襲擊就急升——係過去三個月能源市場嘅標誌性特徵。霍爾木茲海峽實際上仍然對商業石油運輸關閉，全球原油價格一日個海峽未安全重開，一日都會維持喺高位 。

航空股：燃料成本同股價雙重打擊

歐洲航空公司承受咗呢場戰爭其中一啲最重嘅打擊。飛機燃料成本自開戰以嚟大約翻咗一倍，而嗰啲對沖計劃有限嘅航空公司就最受影響 。

法荷航集團（Air France-KLM）喺3月底嘅時候股價係8.92歐元，之前因為飛機燃料價格升到每桶168美元，佢哋將長途經濟艙來回票價加咗50歐元 。到咗4月，法荷航集團今年以嚟累計跌咗超過20%，而漢莎航空（Lufthansa）就跌咗大約17% 。

喺3月2號，即係開戰後歐洲市場第一個交易日，法荷航集團同漢莎航空一開市都跌咗大約7%，而英國航空母公司IAG更加跌咗9% 。到咗4月，歐洲航空公司集體呼籲歐盟推出緊急支援措施，警告話大規模嘅空域關閉同飛機燃料供應問題正威脅緊航班營運 。

對消費者嘅影響已經可以量化。運輸與環境組織（Transport & Environment）嘅一項研究估計，呢場戰爭令每位由歐洲出發嘅長途航班乘客，平均燃料成本增加咗大約104美元，而歐洲境內航班就增加咗29歐元 。

歐洲央行嘅兩難：能源通脹遇上疲弱增長

歐洲央行（ECB）正面對一個政策上嘅兩難局面。由能源帶動嘅通脹正在升溫，但戰爭同時拖慢緊經濟活動——呢個係典型嘅供給衝擊，冇辦法用簡單嘅貨幣政策去解決。

喺衝突爆發之前，歐洲央行本來係處於減息周期。而家大多數分析師預計，央行會維持利率不變，最多只會放慢未來減息嘅步伐。除非通脹預期出現嚴重脫韁，否則全面加息嘅可能性被認為唔大 。最核心嘅風險係，如果霍爾木茲海峽長期關閉，會將歐元區推向滯脹嘅局面：高能源價格喺經濟增長轉弱嘅時候推高通脹，令歐洲央行冇一個舒服嘅選項。

外交同霍爾木茲海峽：行兩步、退一步嘅循環

被稱為「史詩之怒行動」嘅初期軍事階段——即係美以兩國嘅聯合行動——喺5月5號宣布結束 。自此之後，美國持續進行佢哋稱為「防禦性打擊」嘅行動，目標係伊朗嘅導彈基地同埋據稱喺波斯灣水域佈置水雷嘅船隻 。

喺5月底，伊朗談判代表抵達卡塔爾，準備進行旨在結束戰爭嘅會談。但冇幾耐，美國就發動咗新嘅襲擊，令會談未開始就胎死腹中 。到咗5月28號，特朗普話伊朗係「得返最後一口氣喺度傾」，而美國同一時間又進行咗另一輪襲擊，伊朗就反擊，瞄準咗一個美軍基地 。

霍爾木茲海峽——全球大約五分之一石油消耗量正常會經過呢度——自2月底以嚟實際上已經對商業航運關閉 。重開呢個海峽係能源市場嘅核心訴求，亦係所有外交渠道嘅主要議題。喺一個全面同持久嘅停火協議落實之前，通過海峽嘅安全航道冇可能恢復，而全球能源價格會繼續反映呢種二元風險：一係突然有突破性進展，一係局勢進一步升級。

美國政府喺最近嘅5月22號仲準備緊新一輪襲擊，即使當時間接外交談判同步進行緊 。截至當日，呢一輪襲擊仲未有任何最終決定。至於市場，就繼續喺兩個極端之間徘徊——等緊一個可以令油價暴跌、拯救低迷股市同航空股嘅協議，或者準備迎接會將布蘭特原油推上遠超100美元、令跌市加深嘅進一步升級。