比特幣挖礦大崩盤：難度暴跌19.9%，算力反彈，礦企狂走佬，7百億美元AI合約成新出路

算力：波動但從低位反彈

7日平均算力喺7月中一度跌到約880–894 EH/s，但喺7月底快速反彈到~937–938 EH/s，數據來自Hashrate Index。有啲媒體報嘅「~868 EH/s」似乎係一個短暫嘅月內低位，唔係月底嘅主流水平。算力嘅下跌持續咗好耐——一度連續287日收縮——但7月嘅反彈顯示，喺5%嘅難度下調改善咗礦工經濟效益之後，有部分邊際產能重新上線。

礦工經濟：受壓但未死

礦工嘅財政狀況依然嚴峻。

• 比特幣價格：7月下旬約**$63,040–$63,100**。
• 算力價格（Hashprice）：約**$32.34/PH/s/日**，比前一周嘅$30.88有回升。不過，VanEck報告嘅算力價格約$30.6/PH/s/日，日均礦工收入得2,850萬美元——按年跌咗39.5%。喺$32/PH/s/日呢個水平，對好多礦工嚟講只係剛剛好打和，要視乎電費同機器效率。
• 比特幣計價嘅算力價格基本上持平，係0.00049705 BTC/PH/s/日，即係話收入嘅改善完全係嚟自比特幣嘅美元價格，而唔係挖礦本身嘅利好因素。
• 自2024年4月減半以嚟，每個區塊嘅獎勵得返3.125 BTC，令收入壓力雪上加霜。

用緊舊一代硬件（效率高過25 J/TH），而且電費超過$0.06/kWh嘅礦場，好大機會正在蝕錢或者得返好少利潤。相反，攞到低過$0.04/kWh電費同新一代ASIC礦機嘅礦場就仍然穩陣有錢賺。

2026年第一季礦企破紀錄賣BTC

上市礦企喺2026年第一季以破紀錄速度賣比特幣，總共沽咗超過32,000 BTC——呢個數超過晒2025年全年嘅淨銷量，仲多過2022年第二季Terra-Luna爆煲時賣嘅大約20,000 BTC。賣幣嘅原因係要籌錢營運、還債，同埋轉型做AI基建。主要賣家包括MARA、CleanSpark、Riot Platforms、Cango、Core Scientific同Bitdeer。呢個破紀錄嘅沽壓係導致難度長時間下跌嘅主要原因之一。

AI/HPC轉型：700億美元嘅結構性改變

呢個唔係一個週期性嘅低迷。而係一個結構性嘅資金重新分配。上市礦企而家已經公布咗總值超過700億美元嘅AI同高效能運算（HPC）合約。呢啲唔係臨時協議。主要交易包括：

• Hut 8——喺兩個超大型AI園區簽咗168億美元嘅「三淨、照付不議」合約租金，包括一個15年期、352兆瓦IT負載嘅租約，租客係投資級別嘅機構。
• Core Scientific——同CoreWeave簽咗102億美元、12年期嘅合約，另外仲有發展緊嘅產能。
• TeraWulf——從已簽約嘅HPC/AI產能中，預計可獲得128億美元收入。

呢啲合約係長期（12至20年）、三淨、照付不議嘅協議，即係話無論用唔用，租客都要俾錢。呢個令到轉型係結構性嘅，而唔係週期性——原本用嚟放ASIC礦機嘅電力容量同資金，正被永久轉為GPU集群。預計到2026年底，呢啲公司嘅收入中，AI相關服務會佔到70%，相比2026年初嘅約30%大幅上升。好多呢類礦場好大機會唔會再返嚟為比特幣網絡提供顯著嘅算力。

下次難度調整（大約8月9日至11日）前景

而家30日平均算力係約938 EH/s，難度係126.23萬億，如果算力繼續反彈，下一次大約喺8月9日至11日嘅難度調整可能會出現溫和上升——但方向仍然唔明朗。7月11日減5%同7月25日減0.74%，反映咗部分礦機逐步離場；如果呢啲離場嘅礦機已經完全斷開，難度可能會穩定落嚟，甚至可能微升。不過，電力資源結構性咁轉移去AI/HPC，意味住網絡可能要面對一個永久性較低嘅難度平衡，比歷史趨勢線所顯示嘅水平更低。如果比特幣價格同算力價格未能維持喺現有水平，另一次下調仍然係有可能嘅。