Robinhood RVII：25美元買Y Combinator初創？收費等同對沖基金，前車之鑑RVI已經令投資者損手

Robinhood Ventures Fund II（RVII）喺2026年8月13日以每股25美元喺紐約證券交易所上市，目標籌集最多2億美元，投資大約80間同Y Combinator有關聯嘅種子輪初創公司。呢隻基金唔需要投資者係「合資格投資者」（accredited investor），亦冇最低投資額，令普通散戶都可以參與早期創投。不過，呢個只係表面嘅低入場費，背後嘅收費結構同風險其實相當複雜，而佢嘅前身RVI已經示範過，呢類基金可以令投資者損手爛腳。

RVII點運作：封閉式基金結構

RVII係一隻「商業發展公司」（BDC），屬於封閉式基金。同開放式基金（好似ETF）唔同，封閉式基金嘅發行股數係固定嘅，然後好似股票咁喺市場買賣。呢個結構容許股價同基金嘅「資產淨值」（NAV）出現頗大嘅偏差——事實上，偏差可以好誇張。

基金喺NYSE上市，代號RVII，每日都有流動性，但係冇設定嘅基金期限，亦冇強制派息。投資者嘅回報主要嚟自股價升幅，而唔係股息。

重要係：你買嘅係基金嘅股份，而唔係直接擁有嗰啲初創公司嘅股權——你係擁有嗰隻基金，而隻基金持有Y Combinator公司嘅權益。

使費：每年4.18%再加20%分紅

RVII採用創投界常見嘅「2-and-20」收費模式，但對於零售嚟講就非常昂貴：

• 基本管理費： 每年資產淨值嘅2%。
• 表現費（Carried Interest）： 已實現資本利得嘅20%。
• 總年費率： 大約4.18%，包括管理費、行政費同組織費用。

做個比較：典型嘅S&P 500指數基金每年收費大約0.03%。RVII嘅費用意味住，底層嘅投資組合每年至少要升4.18%先至打和，而基金經理之後仲會抽走20%嘅利潤。

佢嘅前身RVI只係收2%管理費，冇表現費。RVII加入表現費之後，明顯貴咗好多。

前車之鑑：RVI嘅往績係一個警告

RVI係RVII嘅直接前身，喺2025年9月成立，2026年3月6日以25美元喺NYSE上市。佢嘅往績提供咗最接近嘅參考，話畀RVII嘅投資者大概會遇到咩情況。

RVI關鍵表現數據（截至2026年8月中）

指標	RVI數值	來源
NAV回報（成立至2026年3月31日）	+0.85%
上市後NAV回報（3月6日至3月31日）	-3.80%
上市後股價總回報（同期）	+6.16%
2026年8月14日股價	28.56美元
52週範圍	21.00 – 77.39美元
相對NAV溢價	通常10–30%；最近~90%

從RVI睇到嘅四點教訓，直接適用於RVII

1. 股價大幅波動。 RVI首日即插水11%，之後曾經急升到77.39美元嘅52週高位，然後又回落返大約28.56美元。市場價格曾經多次以巨大溢價（有時接近90%）交易，遠高於底層NAV（約24.70美元）。喺高位買入嘅投資者，好可能已經損手爛腳。

2. 底層投資組合回報基本上係零。 由成立至2026年3月31日，NAV增長只得0.85%——微乎其微——而上市之後更加倒退咗-3.80%。呢啲私營初創嘅組合暫時仲未產生到有意義嘅升值。

3. 封閉式結構製造咗「溢價風險」。 RVI嘅市場價格已經同NAV大幅脫鈎。喺高位買入嘅投資者，係用大約3倍嘅實際價值去買嗰啲初創公司嘅權益——分析師警告，呢啲溢價可能導致超過50%嘅下跌風險。

4. RVI冇表現費，費用負擔較低，但表現依然麻麻。RVII額外嘅20%表現費，只會進一步蠶食淨回報。

RVII投資者要明白嘅核心風險

RVII嘅風險比一般股票或ETF高得多：

• 底層資產缺乏流動性。 呢啲初創公司唔係上市公司，NAV係基於主觀嘅季度估值，而唔係持續嘅市場價格。
• 集中風險。 基金唔係分散投資，只集中喺Y Combinator嘅種子輪公司。
• 高昂費用負擔。 每年大約4.18%嘅開支再加20%利潤分成，會大幅蠶食淨回報。
• 冇保證可以成功退出。 大部分初創公司都會失敗，即使係Y Combinator嘅整個投資組合，都有好多係歸零嘅。
• 首日爆升後會逆轉。 RVI開市時有溢價，但隨即暴跌11%；RVII都有可能出現類似情況。

總結

RVII以每股25美元，唔需要合資格投資者身份，就打開咗投資Y Combinator種子輪嘅大門。但佢係透過一個高收費（4.18% + 20%分紅）、封閉式嘅結構嚟做到，而呢個結構入面，交易價格可以同底層初創組合嘅實際價值出現巨大偏差。RVI嘅往績顯示，早期喺溢價時買入嘅投資者已經損手爛腳，而底層嘅初創投資至今嘅NAV增長接近零。RVII係一個投機性、長線嘅賭注，賭嘅係YC初創嘅未來表現——而唔係一個傳統投資。而且，個收費結構意味住，就算回報欠佳甚至係負數，基金經理都已經有可觀嘅收入。