第一階段 — 營運資產門檻：

• 如果一間公司嘅 營運資產 > 總資產嘅50%，佢就會自動過關，唔使再審查 。

第二階段 — 五項財務比率測試（只適用於第一階段唔合格嘅公司）：
呢啲公司會被檢查五大指標。如果其中 四項或以上 唔達標，就會被歸類為「非營運公司」，冇得留低 ：

1. 營運資產比率 — 營運資產佔總資產嘅比例
2. 營運收入比率 — 營運收入相對總收入嘅比例
3. 利息覆蓋率 — 靠營運收入還債嘅能力
4. 現金流對債務比率 — 營運現金流同總債務嘅對比
5. 股東權益對總資產比率 — 衡量槓桿同資本結構

對於已經喺指數入面嘅現有成分股，呢五項測試嘅門檻會比新加入嘅公司 寬鬆啲。不過，即使係用咗寬鬆啲嘅門檻，模擬測試顯示Strategy同Metaplanet都係過唔到關 。

2026年5月模擬測試受影響公司

以2026年5月嘅數據套落 MSCI ACWI IMI（全球所有國家可投資市場指數）度做模擬，結果顯示 ：

• 三間公司會被踢走： Strategy (MSTR)、Metaplanet、Yellow Cake plc
• 另外三間公司 被列入觀察名單或者處於邊緣位置，不過冇廣泛報導具體係邊三間

時間表同保護機制

保護機制 / 祖父條款： 建議嘅規則為現有指數成分股提供咗較寬鬆嘅門檻，新加入嘅公司就要面對更嚴格嘅標準。不過5月嘅模擬測試顯示，即使係寬鬆門檻都保唔住Strategy、Metaplanet同Yellow Cake 。目前未有報導話會有分階段實施，意味住2026年11月嘅指數檢討可能就會全面應用呢個新規則。

對被動基金嘅市場影響

• 被迫拋售： 如果新規則通過，追蹤MSCI GIMI基準嘅指數基金同ETF就要強制賣出呢啲被剔除公司嘅股票。估計涉及嘅被動拋售金額高達 20億美元 。
• 比特幣持倉公司集中風險： Strategy同Metaplanet係全球最大嘅上市公司比特幣持倉者。一旦被剔出MSCI廣泛指數，機構投資者同被動配置資金對呢啲公司嘅關注度就會大減。
• 開創先例： 呢個規則針對嘅係任何主要靠持倉資產（例如比特幣、鈾）而非營運現金流嚟創造價值嘅「非營運公司」——將來可能會影響更多類似嘅資產持倉公司 。

第一階段 — 營運資產門檻：

• 如果一間公司嘅 營運資產 > 總資產嘅50%，佢就會自動過關，唔使再審查 。

第二階段 — 五項財務比率測試（只適用於第一階段唔合格嘅公司）：
呢啲公司會被檢查五大指標。如果其中 四項或以上 唔達標，就會被歸類為「非營運公司」，冇得留低 ：

1. 營運資產比率 — 營運資產佔總資產嘅比例
2. 營運收入比率 — 營運收入相對總收入嘅比例
3. 利息覆蓋率 — 靠營運收入還債嘅能力
4. 現金流對債務比率 — 營運現金流同總債務嘅對比
5. 股東權益對總資產比率 — 衡量槓桿同資本結構

對於已經喺指數入面嘅現有成分股，呢五項測試嘅門檻會比新加入嘅公司 寬鬆啲。不過，即使係用咗寬鬆啲嘅門檻，模擬測試顯示Strategy同Metaplanet都係過唔到關 。

2026年5月模擬測試受影響公司

以2026年5月嘅數據套落 MSCI ACWI IMI（全球所有國家可投資市場指數）度做模擬，結果顯示 ：

• 三間公司會被踢走： Strategy (MSTR)、Metaplanet、Yellow Cake plc
• 另外三間公司 被列入觀察名單或者處於邊緣位置，不過冇廣泛報導具體係邊三間

時間表同保護機制

保護機制 / 祖父條款： 建議嘅規則為現有指數成分股提供咗較寬鬆嘅門檻，新加入嘅公司就要面對更嚴格嘅標準。不過5月嘅模擬測試顯示，即使係寬鬆門檻都保唔住Strategy、Metaplanet同Yellow Cake 。目前未有報導話會有分階段實施，意味住2026年11月嘅指數檢討可能就會全面應用呢個新規則。

對被動基金嘅市場影響

• 被迫拋售： 如果新規則通過，追蹤MSCI GIMI基準嘅指數基金同ETF就要強制賣出呢啲被剔除公司嘅股票。估計涉及嘅被動拋售金額高達 20億美元 。
• 比特幣持倉公司集中風險： Strategy同Metaplanet係全球最大嘅上市公司比特幣持倉者。一旦被剔出MSCI廣泛指數，機構投資者同被動配置資金對呢啲公司嘅關注度就會大減。
• 開創先例： 呢個規則針對嘅係任何主要靠持倉資產（例如比特幣、鈾）而非營運現金流嚟創造價值嘅「非營運公司」——將來可能會影響更多類似嘅資產持倉公司 。