摩根士丹利預期，下半年新債嘅發行速度只會更快 。2025年，呢批超大規模科企嘅債券發行已經超過1000億美元，而摩根士丹利嘅投資管理部門早前仲預計，呢個群體2026年嘅淨債務供應會再增長30%至50%，有機會達到1300至1500億美元 。

亞馬遜創加拿大紀錄，再獲175億美元貸款

冇邊間公司比亞馬遜更能體現呢種借貸規模。喺今個月，亞馬遜一連串動作顯示咗佢點樣積極咁爭取全球資金。

2026年6月8至9日，亞馬遜完成咗一個 加幣140億元（約100億美元） 嘅投資級別債券發行——呢個係加拿大歷史上最大嘅企業債券發行 。呢項交易打破咗Alphabet一個月前創下嘅加幣85億美元紀錄 。呢批債券分為五個部分，年期由3年到30年不等，市場需求極度強勁，認購訂單總額超過加幣280億美元 。

債券發行之後，亞馬遜隨即宣布獲得一筆 175億美元嘅延遲提取定期貸款，貸款銀團包括花旗、摩根大通、富國銀行、滙豐同美銀證券 。同傳統債券唔同，呢筆貸款畀亞馬遜有更大彈性，可以喺2026年9月30日前按自己嘅時間表提取資金，每次提取後有三年還款期 。

亞馬遜已指引，計劃2026年用 2000億美元 喺AI資本開支上，分析師預期呢將會令公司嘅自由現金流大幅轉負 。報導指，自2025年初以來，亞馬遜已透過多種貨幣借咗超過700億美元 。

Oracle：投資級別債券淪為垃圾債嘅警號

當亞馬遜仲可以輕鬆創紀錄咁借錢嘅時候，Oracle嘅經歷就凸顯咗呢波AI借貸浪潮背後潛在嘅信貸風險。雖然Oracle仍然維持官方嘅投資級別評級，但自2025年底開始，佢嘅債券交易價差已經同垃圾級別債券睇齊 。

數字非常驚人。Oracle嘅信貸息差由2025年9月嘅大約 50個基點，到2025年12月已經倍增至超過 130個基點，係2009年金融危機以嚟未見過嘅水平 。公司一批2035年到期、票面息5.2%嘅債券，孳息率升至5.9%，甚至超過咗優質垃圾債嘅平均孳息率 。Oracle嘅信貸違約掉期（CDS）更升至金融海嘯以嚟最高，被市場觀察者形容為「AI風險嘅風向標」 。

呢輪拋售係由市場對Oracle不斷攀升嘅債務負擔——截至2026財年第二季已達 1081億美元——以及投資者對其AI投資能否產生足夠回報嘅質疑所觸發 。當Oracle公布2026財年第二季資本開支達120億美元（遠高於市場預期嘅82.5億美元），並將全年資本開支指引上調150億美元至500億美元時，三個月前先買咗180億美元Oracle新債嘅投資者，賬面損失已達到約 13.5億美元 。

儘管市場動盪，信貸評級機構至今仍未將Oracle嘅評級降至垃圾級別。瑞銀策略師Matthew Mish喺2026年1月表示，短期內降級至垃圾級嘅可能性唔大，但評級被下調一級至最低投資級別係有可能嘅 。惠譽喺2月確認Oracle嘅BBB評級，展望穩定，而Oracle嘅聯席CEO亦公開強調公司會維持投資級別嘅決心 。

即使發行加速，投資者警覺性提高

Oracle官方評級同市場定價之間嘅脫節，反映咗信貸市場正醞釀一股更廣泛嘅審慎情緒。摩根士丹利呢份報告出爐嘅時候，部分大型資產管理公司對AI相關債務已經越嚟越小心。

富達投資（Fidelity）就係其中一個重要嘅審慎聲音。2025年底，富達澳洲嘅一份報告指出，公司仍然「普遍對AI資本開支市場狂熱所帶來的下行風險保持審慎」，但同時會選擇性參與基本面穩健發行人嘅合理定價發行 。但到咗2026年中，呢種審慎態度似乎加深咗：有報導指富達正積極避開亞馬遜、Alphabet、Meta、Microsoft同Oracle等大型科企發行嘅債券，理由係新債供應氾濫同孳息回報極低 。

富達國際嘅全球宏觀及策略性資產配置主管Salman Ahmed，早前更做淡投資級別企業債，認為定價太貴，一旦經濟衰退，可能會出現「大規模爆倉」 。喺2026年第二季一份出版物中，富達指出信貸息差「令出錯嘅空間非常有限」 。富達加拿大嘅報告亦特別點名AI係私人信貸市場嘅結構性憂慮，警告AI可能會令傳統軟件公司被淘汰，對持有大量相關風險嘅私人信貸及銀團貸款市場構成威脅 。

呢啲審慎態度並冇停止到呢波借貸狂潮。AI嘅資本開支規模實在太大，即使係全球最有錢嘅公司都冇辦法單靠營運資金去支持。隨住摩根士丹利預期發行速度會加快，而超大規模科企嘅資本開支好有可能喺2027年突破1萬億美元，全球債券市場喺資助AI革命方面嘅角色，只係啱啱開始 。

市場目前正為Mohamed El-Erian所形容嘅「顛覆性風險」定價——即係AI最終嘅贏家，可能唔係目前借緊幾千億去起基建嘅嗰批公司。當投資級別嘅債券用垃圾級別嘅息差交易，El-Erian指出，呢個信號代表呢個行業嘅資金成本，已經脫離咗當前嘅基本面，轉而緊盯住未來嘅不確定性 。

摩根士丹利預期，下半年新債嘅發行速度只會更快 。2025年，呢批超大規模科企嘅債券發行已經超過1000億美元，而摩根士丹利嘅投資管理部門早前仲預計，呢個群體2026年嘅淨債務供應會再增長30%至50%，有機會達到1300至1500億美元 。

亞馬遜創加拿大紀錄，再獲175億美元貸款

冇邊間公司比亞馬遜更能體現呢種借貸規模。喺今個月，亞馬遜一連串動作顯示咗佢點樣積極咁爭取全球資金。

2026年6月8至9日，亞馬遜完成咗一個 加幣140億元（約100億美元） 嘅投資級別債券發行——呢個係加拿大歷史上最大嘅企業債券發行 。呢項交易打破咗Alphabet一個月前創下嘅加幣85億美元紀錄 。呢批債券分為五個部分，年期由3年到30年不等，市場需求極度強勁，認購訂單總額超過加幣280億美元 。

債券發行之後，亞馬遜隨即宣布獲得一筆 175億美元嘅延遲提取定期貸款，貸款銀團包括花旗、摩根大通、富國銀行、滙豐同美銀證券 。同傳統債券唔同，呢筆貸款畀亞馬遜有更大彈性，可以喺2026年9月30日前按自己嘅時間表提取資金，每次提取後有三年還款期 。

亞馬遜已指引，計劃2026年用 2000億美元 喺AI資本開支上，分析師預期呢將會令公司嘅自由現金流大幅轉負 。報導指，自2025年初以來，亞馬遜已透過多種貨幣借咗超過700億美元 。

Oracle：投資級別債券淪為垃圾債嘅警號

當亞馬遜仲可以輕鬆創紀錄咁借錢嘅時候，Oracle嘅經歷就凸顯咗呢波AI借貸浪潮背後潛在嘅信貸風險。雖然Oracle仍然維持官方嘅投資級別評級，但自2025年底開始，佢嘅債券交易價差已經同垃圾級別債券睇齊 。

數字非常驚人。Oracle嘅信貸息差由2025年9月嘅大約 50個基點，到2025年12月已經倍增至超過 130個基點，係2009年金融危機以嚟未見過嘅水平 。公司一批2035年到期、票面息5.2%嘅債券，孳息率升至5.9%，甚至超過咗優質垃圾債嘅平均孳息率 。Oracle嘅信貸違約掉期（CDS）更升至金融海嘯以嚟最高，被市場觀察者形容為「AI風險嘅風向標」 。

呢輪拋售係由市場對Oracle不斷攀升嘅債務負擔——截至2026財年第二季已達 1081億美元——以及投資者對其AI投資能否產生足夠回報嘅質疑所觸發 。當Oracle公布2026財年第二季資本開支達120億美元（遠高於市場預期嘅82.5億美元），並將全年資本開支指引上調150億美元至500億美元時，三個月前先買咗180億美元Oracle新債嘅投資者，賬面損失已達到約 13.5億美元 。

儘管市場動盪，信貸評級機構至今仍未將Oracle嘅評級降至垃圾級別。瑞銀策略師Matthew Mish喺2026年1月表示，短期內降級至垃圾級嘅可能性唔大，但評級被下調一級至最低投資級別係有可能嘅 。惠譽喺2月確認Oracle嘅BBB評級，展望穩定，而Oracle嘅聯席CEO亦公開強調公司會維持投資級別嘅決心 。

即使發行加速，投資者警覺性提高

Oracle官方評級同市場定價之間嘅脫節，反映咗信貸市場正醞釀一股更廣泛嘅審慎情緒。摩根士丹利呢份報告出爐嘅時候，部分大型資產管理公司對AI相關債務已經越嚟越小心。

富達投資（Fidelity）就係其中一個重要嘅審慎聲音。2025年底，富達澳洲嘅一份報告指出，公司仍然「普遍對AI資本開支市場狂熱所帶來的下行風險保持審慎」，但同時會選擇性參與基本面穩健發行人嘅合理定價發行 。但到咗2026年中，呢種審慎態度似乎加深咗：有報導指富達正積極避開亞馬遜、Alphabet、Meta、Microsoft同Oracle等大型科企發行嘅債券，理由係新債供應氾濫同孳息回報極低 。

富達國際嘅全球宏觀及策略性資產配置主管Salman Ahmed，早前更做淡投資級別企業債，認為定價太貴，一旦經濟衰退，可能會出現「大規模爆倉」 。喺2026年第二季一份出版物中，富達指出信貸息差「令出錯嘅空間非常有限」 。富達加拿大嘅報告亦特別點名AI係私人信貸市場嘅結構性憂慮，警告AI可能會令傳統軟件公司被淘汰，對持有大量相關風險嘅私人信貸及銀團貸款市場構成威脅 。

呢啲審慎態度並冇停止到呢波借貸狂潮。AI嘅資本開支規模實在太大，即使係全球最有錢嘅公司都冇辦法單靠營運資金去支持。隨住摩根士丹利預期發行速度會加快，而超大規模科企嘅資本開支好有可能喺2027年突破1萬億美元，全球債券市場喺資助AI革命方面嘅角色，只係啱啱開始 。

市場目前正為Mohamed El-Erian所形容嘅「顛覆性風險」定價——即係AI最終嘅贏家，可能唔係目前借緊幾千億去起基建嘅嗰批公司。當投資級別嘅債券用垃圾級別嘅息差交易，El-Erian指出，呢個信號代表呢個行業嘅資金成本，已經脫離咗當前嘅基本面，轉而緊盯住未來嘅不確定性 。