AI世紀豪賭：華爾街巨頭為AI基建狂發債 你份MPF已落疊

華爾街嘅大行正在改寫AI基建融資嘅遊戲規則。摩根大通（JPMorgan）剛剛將呢個行業到2030年嘅總資本開支預測大幅上調，原因唔係因為有乜嘢劃時代嘅新應用出現，而係因為最根本嘅硬件成本——數據中心、電力供應、晶片——升幅已經快到連最大型嘅科技公司都冇辦法用自己嘅現金流去埋單。結果就係催生咗一個喺債券市場前所未見嘅債務週期。

5.5萬億美元嘅終極基建燒錢競賽

摩根大通而家預測，到2030年全球AI同數據中心嘅總資本開支會達到 5.5萬億美元，比起之前估算嘅5.1萬億美元進一步上調 。銀行嘅分析師團隊甚至認為，最終數字好可能會上望到 7萬億美元 。畀個概念你，佢哋預計喺2026到2030年之間，全球要額外部署足足122吉瓦（GW）嘅數據中心新容量 。

呢個唔單止係延續舊有趨勢咁簡單。嗰班巨型科企（Hyperscalers）——即係Alphabet（Google母公司）、亞馬遜、Meta、微軟同甲骨文（Oracle）——已經承諾咗嘅數據中心同晶片投資加埋晒，已經去到成9690億美元。仲有呀，佢哋加總嘅資本開支預計喺2026年會達到8050億美元，到2027年更加會一舉突破1.1萬億美元大關 。

4.1萬億美元嘅債務機器

摩根大通份報告最「爆」嘅修訂，係喺融資嗰一瓣。銀行預測，到2030年同AI相關嘅債務融資總額將會高達 4.1萬億美元 。講白啲，就係呢場基建燒錢競賽嘅使費，已經超過晒嗰班巨型科企自己賺到嘅現金流，焗住要佢哋以前所未有嘅規模，衝入債券市場借錢 。

呢筆巨債會由資本市場嘅每一個角落揼水出嚟 ：

• 投資級別債券： 預計未來五年要大約1.5萬億美元 。
• 槓桿融資同私募信貸： 大約1500億美元 。
• 數據中心資產證券化： 每年高達400億美元 。

就算用盡以上所有方法，摩根大通仍然計到有大約1.4萬億美元嘅資金缺口，呢個氹最後可能要由私募信貸，甚至政府資金去填補 。單睇2026年，銀行就預測美國投資級別債券嘅發行量會達到創紀錄嘅 1.81萬億美元，直接打爆2020年創下嘅1.76萬億美元舊紀錄 。AI相關嘅資本開支就係最主要嘅推手，再加埋有1萬億美元嘅到期債券要「以債養債」再融資，同埋市場上嘅併購活動亦開始翻生 。

摩通追蹤：AI發債量2026年爆升四倍

呢股浪潮嘅規模已經有數得計。摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，全球同AI相關嘅發債量，單單喺2026年頭五個月就已經接近 2360億美元——比起2025年同期，足足爆升咗四倍 。

銀行預測，2026年全年嘅AI相關發債總額將會達到約 5700億美元，比起2025年全年嘅總額多出超過一倍 。

其實早喺2025年10月，AI相關債務嘅規模就已經超越咗美國銀行業，成為投資級別債券市場入面最大嘅單一板塊，佔咗摩根大通美國流動性指數（J.P. Morgan US Liquid index）嘅14% 。對於普通市民嚟講，如果你有供開強積金（MPF）或者買零售基金，你個組合入面嘅債券持倉，已經喺你唔覺唔覺之間，最大注碼變成咗押注喺呢場AI基建競賽上面 。

6500億美元嘅收入門檻：條數點樣先圍到？

成個債務週期最令人心掛掛嘅問題係：啲錢使咗出去，到底收唔收得返？

摩根大通嘅分析師幫呢筆天價投資建立咗個回報模型，結論係：AI行業必須每年產生大約 6500億美元嘅收入，而且係接近「永續」咁樣賺落去，先至可以僅僅達到一個10%嘅溫和內部回報率（IRR）目標 。

銀行仲將呢個天文數字「翻譯」成一般消費者比較易明嘅概念：呢筆錢相等於全球GDP（本地生產總值）嘅58個基點（0.58%），或者粗略咁講，等於全球每個活躍iPhone用家，每個月要額外畀 34.72美元（約270蚊港紙）；又或者係全球每個Netflix訂戶，每個月要額外畀 180美元（約1400蚊港紙），每年如是，無限期咁樣收落去 。

當然，份分析並唔係預言AI一定會爆煲，只係幫市場劃咗條「合格線」出嚟。摩根大通自己嘅資產管理團隊都有出嚟解畫，話用債券市場去融資長線嘅AI資本開支，其實係一種理性決定，並唔係財困嘅訊號，仲話咁樣做可以令到公司嘅長期資產同長期負債嘅期限互相匹配 。摩根士丹利嘅信貸分析師都同意，話今次嘅供應擴張係有秩序嘅，主要係由市場對運算能力嘅結構性需求所驅動 。

而家，所有嘅爭論都回歸到最基本嘅「數學題」。資本已經押咗落去，債券亦係咁賣出街，嗰個「6500億美元年收入」唔再係一個理論上嘅練習，而係變成咗一把硬尺。由而家去到2030年，每一個AI訂閱服務、每一個企業授權、每一蚊廣告收入，都要用呢把尺去度，睇下最後究竟係創造神話，定係引爆一個超級大氹。