Uber €33收購Delivery Hero：投資者點解唔買帳？

Uber最近向德國外賣平台 Delivery Hero 提出一個初步收購建議：每股 €33。不過消息一出，市場反應相當冷淡——不少投資者認為價錢太低，甚至低過公司當時的市價。與此同時，另一外賣巨頭 DoorDash 亦被傳可能有興趣收購，令整件事變成一場潛在的競購戰。

以下係目前整件事的重點。

Uber提出每股€33收購

2026年5月，Delivery Hero證實 Uber Technologies 曾接觸公司，提出每股€33的非約束性（indicative）收購建議，計劃向所有股東收購股份。公司表示正與董事會及顧問評估相關提議，同時仍然進行自己的策略檢討。

由於這個提案只是 初步及非約束性，意味著：

• 未必會發展成正式收購要約
• 交易亦未必最終發生

若收購成功，Uber將能大幅擴展其 全球外賣配送版圖，尤其是在美國以外市場，與DoorDash等競爭對手更直接競爭。

為何市場認為出價偏低

一般收購交易都會提供「收購溢價」（premium），即買方願意以高於市場價格收購股份，以吸引股東出售。

但Uber今次的提議卻剛好相反。

在消息曝光時：

• €33的出價比Delivery Hero之前收市價低約1.76%
• 投資者其實可以在市場上以更高價出售股份

因此不少市場人士認為，這個價格更像 談判的起點，而非最終收購價。

Uber其實已經係最大股東

值得留意的是，Uber在提出收購之前，其實已經快速建立了在Delivery Hero的持股。

• Uber把持股由 約7%增至約19.5%
• 成為公司 最大股東
• 按市場價格計算，持股價值約 €17億
• Uber同時持有 額外5.6%股份的期權

這意味著Uber已經在戰略上深度押注Delivery Hero，也令市場相信它可能希望最終取得控制權。

為何投資者要求€40以上

據報導，多名Delivery Hero股東表示，如果要出售股份，合理價格應該超過€40一股。

原因主要有幾個：

1）控制權溢價
收購整間公司通常需要支付高於市場價的溢價，而不是折讓。

2）戰略價值高
Uber已經建立接近20%持股，顯示Delivery Hero在其全球策略中具有重要價值。

3）可能出現競購
當多於一個潛在買家出現時，價格通常會被推高。

因此很多投資者都把€33視為 談判起點，而不是合理估值。

DoorDash可能令局勢升溫

另一個令交易更複雜的因素，是 DoorDash的潛在興趣。

據《金融時報》及路透報導，DoorDash亦曾與Delivery Hero投資者接觸，探索可能的收購方案。

如果DoorDash正式出價，情況可能變成：

• Uber與DoorDash 競價收購
• Delivery Hero股東 議價能力提升
• 最終收購價可能被推高

換句話說，這可能由單一談判變成一場真正的 全球外賣平台收購戰。

接下來可能發生什麼

目前交易仍處於非常早期階段。Delivery Hero只確認收到 初步收購建議，並未接受任何正式要約。

接下來可能出現幾種結果：

• Uber提高出價並提出正式收購
• DoorDash加入競購引發 bidding war
• 若價格談不攏，Delivery Hero維持獨立運作

無論結果如何，這場潛在收購已經被視為 全球外賣行業的重要戰略對決，因為Delivery Hero擁有龐大的國際配送網絡，是美國以外市場的重要玩家。