美伊和談與霍爾木茲海峽：點解全球市場突然反彈？

全球金融市場近日出現明顯反彈，主要原因係美國同伊朗之間的和平談判似乎出現突破跡象。消息一出，亞洲股市上升、政府債券需求增加，而油價則顯著下跌。

投資者普遍將呢種行情稱為「鬆一口氣式交易（relief trade）」——即市場認為短期內爆發更大規模中東戰爭的風險下降，全球能源供應中斷的機會亦減少。

不過，外交突破仍未正式落實，而且伊朗核計劃仍然係談判最大障礙，因此市場氣氛雖然轉好，但仍然相當謹慎。

美伊和平談判目前去到邊一步？

近期外交消息顯示，美國同伊朗可能比2026年衝突升級以來任何時候都更接近達成協議。伊朗正在研究美國提出的新方案，而華府方面形容談判已經接近突破，但同時警告如果條件未能滿足，外交窗口可能很快關閉 。

但實際上，雙方仍然在多個關鍵問題上存在分歧，例如：

• 如何正式結束軍事衝突
• 霍爾木茲海峽的航運安排
• 伊朗核計劃未來的限制

有報道指，美國提出的條件包括處理與核計劃相關的鈾材料問題，因此談判仍然未有最終定案 。

換句話說，市場目前反應的是「衝突升級風險下降」，而唔係真正落實的和平協議。

點解霍爾木茲海峽對全球市場咁重要？

霍爾木茲海峽位於波斯灣出口，是全球最重要的能源運輸瓶頸之一。大量中東石油需要經呢條狹窄水道運往世界各地，一旦航道受阻，全球供應就會即時收緊 。

在今次危機期間，由於軍事緊張升級，船公司一度避免進入該區域，航運量急跌。曾經有超過150艘船在海峽外等候，油輪通行量大幅下降 。

因此，只要出現油輪能夠安全通過的跡象，就足以迅速改變市場預期。當報道指出油輪成功通過海峽、同時談判進展良好時，交易員便開始降低油價中的「地緣政治風險溢價」。

點解油價跌、股市反而升？

當特朗普表示談判已進入「最後階段」後，市場反應相當迅速。

原油價格在單一交易日下跌約 6%，反映投資者預期如果外交成功，中東能源供應可能逐步恢復正常 。

油價下降對全球經濟通常有幾個連鎖影響：

• 依賴能源進口的經濟體成本下降
• 通脹壓力減輕
• 對燃料成本敏感的企業盈利改善

呢種環境對亞洲市場特別有利，因為不少亞洲經濟體高度依賴進口能源。隨着供應中斷風險下降，亞洲股市因此上升 。

同時，政府債券價格亦上升。原因係油價下降可能令未來通脹預期回落，投資者因此更願意買入債券，並押注央行未必需要長時間維持高利率。

但市場仍然有一個重大憂慮

即使外交進展帶來樂觀情緒，一個核心問題仍未解決——伊朗的高濃縮鈾庫存。

國際原子能機構（IAEA）估計，伊朗擁有大約 440公斤濃度約60%的濃縮鈾 。如果進一步提煉至更高濃度，便接近武器級水平。

評估顯示，這些材料大部分可能存放在 伊斯法罕（Isfahan）核設施 。

這個庫存成為談判焦點，因為它涉及所謂的「突破時間（breakout time）」——即如果決定發展核武，從現有材料到武器級材料所需的時間可能相對短。

因此，部分談判方案據報包括：

• 移走部分濃縮鈾
• 限制未來濃縮活動
• 加強國際核查機制

如果呢些問題未能解決，全面和平協議將會非常困難 。

點解投資者仍然保持謹慎

結果就是一個「樂觀但脆弱」的市場環境。

投資者對以下因素感到正面：

• 和平談判出現進展
• 霍爾木茲海峽航運可能逐步恢復
• 油價下跌有助減輕全球通脹

但同時，市場仍然擔心幾個可能逆轉局勢的情況：

• 和談破裂
• 軍事衝突再度升級
• 海峽航運再次受阻
• 伊朗核問題談判陷入僵局

一旦談判失敗，油價很可能再次急升，並重新推高全球通脹與市場波動。

總結

近期全球市場上升，主要因為投資者看到美伊衝突可能透過外交解決，以及霍爾木茲海峽航運逐步恢復，從而降低能源供應衝擊的風險。

但真正的和平仍未落實。只要伊朗核計劃——特別是其大量高濃縮鈾庫存——仍未達成協議，金融市場很可能仍會把這次反彈視為「暫時性」，而非真正的風險結束。