Bitcoin 2026 熊市：價格疲弱遇上極端悲觀情緒

加密市場分析師 Benjamin Cowen 將目前的環境形容為「slow bleed（慢慢流血）」。意思是市場未必會突然暴跌，而是長時間橫行或逐步下跌。

Cowen 特別強調 50 週移動平均線 的重要性。過去在牛市期間，這條線往往是主要支撐位。

按照他的框架：

• Bitcoin 需要連續數週收市價重返 50 週均線之上
• 才能真正削弱熊市的論點

否則市場可能會在宏觀流動性改善之前持續疲弱。Cowen 甚至提出某些情境下，熊市底部可能要到 2026 年較後時間才形成，這與過去週期的修正時間相似。

衍生品市場顯示罕見的悲觀情緒

雖然價格走勢偏弱，但衍生品市場卻透露另一個訊號：交易者已經相當防守。

研究機構 K33 Research 指出，多項指標顯示市場槓桿和投機活動已經被大量清理，包括：

• 永續合約資金費率長時間為負
• 未平倉合約（Open Interest）明顯下降
• 市場整體槓桿水平降低

這些都意味著交易者更傾向於對沖風險或平倉，而不是大舉押注上升。

同時，CME 比特幣期貨基差（futures basis）跌至歷史較低水平，顯示投機熱度明顯降溫。

K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，這與過去幾次崩盤前的情況很不同。當時市場通常充滿高槓桿多單，一旦價格下跌就引發連環爆倉。而現在衍生品數據反而反映出他所說的「極度悲觀情緒」。

鏈上數據顯示市場正在承受壓力

除了衍生品數據，**鏈上指標（on‑chain metrics）**也顯示市場正經歷壓力階段，而不是狂熱期。

K33 指出，整個網絡的**已實現利潤（realized profits）**顯著下降，代表較少投資者在高位獲利了結。

同時，長期持有者（long‑term holders）仍然處於盈利的供應比例也下降。這意味著不少長期投資者開始承受未實現虧損。

這種情況通常出現在熊市後期：

• 市場正在吸收虧損
• 投資者情緒逐漸惡化

當然，這些訊號並不代表底部一定已經形成，但在歷史上它們更常出現在熊市後段，而不是投機高峰。

為何這次熊市可能與過去不同

即使價格走勢仍然疲弱，K33 認為這一輪下跌在結構上與過去幾次熊市有所不同。

例如 2014、2018 以及 2022 年的市場崩跌，往往是因為：

• 槓桿過高
• 大量多單被強制平倉

但現在市場反而槓桿不足且情緒悲觀。

這帶來兩個可能結果：

• 一方面，市場可能不容易出現連環爆倉式暴跌
• 另一方面，如果 BTC 成功收復關鍵技術水平，過多空頭倉位也可能被迫回補，形成急速反彈

市場目前最關注的兩條線

目前大部分分析師都在看兩個關鍵技術水平：

• 200 日移動平均線：短期主要阻力位。
• 50 週移動平均線：Cowen 認為是確認趨勢逆轉的關鍵。

如果 Bitcoin 持續在這些水平之下，市場可能會在未來數月繼續橫行或慢慢下滑。

但若 BTC 成功重新站穩這些長期趨勢線，當前偏空的市場倉位可能迅速被迫調整，從而觸發一輪強勁反彈。

總結

2026 年的 Bitcoin 熊市呈現出一個矛盾局面：

• 技術走勢仍然偏弱，因為 BTC 未能收復 200 日移動平均線
• 但衍生品與情緒指標顯示市場已經極度悲觀

部分分析師認為，如果 BTC 未能重新站上 50 週均線，市場可能仍會在 2026 年維持疲弱。不過同時，過度悲觀的市場定位有時也會出現在熊市後期。

換句話說，目前的市場結構可能意味著兩種可能：

• 熊市仍會慢慢拖長
• 或者一旦關鍵技術位被收復，就可能出現快速反轉。