Tom Lee 睇好加密貨幣：19 億美元爆倉後，點解佢預期市場復甦？

Tom Lee 對未來 12 個月加密貨幣偏牛，唔係單純覺得市場「跌得多自然會彈」。佢嘅論點由幾個環節扣連而成：一場史上罕見嘅槓桿清洗，可能令市場冇咁脆弱；傳統四年周期或正接近低位；而資產代幣化同機構參與，長遠可能提供更強需求。

不過，現有資料只證明呢啲係 Lee 嘅看法，唔能夠證明市場已經見底。3

1. 190 億美元強平：Lee 認為係一次市場「重置」

Lee 指向 2025 年 10 月 10 日。當時市場受美國威脅對中國徵收 100% 關稅影響，單日有超過 190 億美元槓桿加密貨幣倉位被強制平倉（俗稱「爆倉」）。佢嘅解讀係：推高市場風險嘅借貸資金，已被迫離場。3

槓桿會放大升幅，同樣會放大跌幅。當大量倉位被強平後，市場中可再被迫斬倉嘅同類投機部位理論上會減少。

但要分清楚：槓桿下降，唔等於新買家一定會入場，亦唔代表流動性已改善或者價格已有穩固底部。

2. 四年周期只係部署參考，唔係精準買入訊號

根據 2026 年 9 月報道 Lee 訪問嘅內容，佢預計加密市場廣受注目嘅四年周期低點，可能在下一個月出現，即大約 2026 年 10 月。3

呢個觀點帶點逆向思維：預測低位將至，唔代表價格短期內唔可以再跌。Lee 嘅意思係，等到「見底」變成市場共識先行動，可能已經錯過反彈初段。

不過，歷史模式唔係自然定律。其他報道亦提到，Lee 認為機構參與可能改變、甚至打破傳統四年周期；呢點亦反映一個張力：一方面用周期作時間參考，另一方面又認為其影響力正在減弱。710

3. 點解佢叫今次做「迷你加密寒冬」

Lee 把 2025 年 10 月後嘅去槓桿，形容為一次「迷你加密寒冬」（mini crypto winter）。佢預期 2026 年屬於價格復甦期，而 2027 至 2028 年或有更強升幅。12

佢想同過往加密寒冬作出嘅分別係：今次回落由一次集中式、被迫去槓桿事件觸發，而唔完全係因為加密資產應用前景長期崩壞。佢看好嘅基本面，包括代幣化金融同以太坊基礎設施，假設會在價格疲弱期間繼續發展。

但呢個仍然係解讀，而唔係已證實嘅因果結論。大規模強平可以清走槓桿，市場亦可以因其他因素持續偏弱。

4. 代幣化先係佢眼中最大嘅長線上行空間

Lee 最重要嘅結構性論點係資產代幣化：即將傳統金融資產嘅權益或所有權紀錄，搬到區塊鏈系統上流轉。

佢估算，若約 100 萬億美元資產轉移至鏈上，而相關服務可取得 1% 經濟收益，年收入可達約 1.1 萬億美元，對應約 20 萬億美元估值機會。3

呢個係估值框架，唔係已發生嘅市值預測。要實現它，至少有幾項前提要同時成立：

• 大規模傳統資產真係遷移至鏈上；
• 代幣化服務供應商可以保留有意義嘅收益份額；
• 呢些收入能獲得估算中採用嘅估值倍數。

所以，呢個情景解釋咗 Lee 點解睇到嘅唔只係幣價反彈，而係更大嘅金融基建機會；但佢本身唔足以獨立驗證 20 萬億美元呢個數字。

5. 以太坊係呢套論點嘅基建押注

以太坊係 Lee 對鏈上金融擴張看法嘅核心。他設想，未來自主 AI agent（人工智能代理）可能需要可編程、全天候運作嘅支付方式，並透過穩定幣及區塊鏈軌道結算。

不過，AI agent 支付仍屬前瞻應用。現有資料支持 Lee 對以太坊與代幣化嘅廣泛重視，但未能獨立證明以太坊必定會成為自主 AI agent 支付嘅主導結算層。因此，投資者較適宜將它視為可能嘅採用路徑，而非已證實需求。

6. 相對回報強，可能吸引機構「追貨」

Lee 亦認為，出色回報本身可以成為需求催化劑。BitMine 在 8 月底嘅更新中表示，截至此前一個星期五，Ether 在 2026 年第三季跑贏標普 500 指數 5,430 個基點；由 6 月 30 日起計，Ether、Bitcoin 同 Solana 係表現最強嘅三項資產。Lee 認為，呢種相對跑贏表現可能促使機構增加加密資產配置。17

背後機制係所謂「追落後」或 performance chasing：當機構對某資產類別配置偏低，而該類別明顯跑贏其他宏觀資產時，投資者可能重新審視持倉比例。

呢個機制合理，但亦係有條件。面對高波動、再平衡壓力，或者風險胃納改變，機構同樣可能減倉。

總結：係長線高信念情景，唔係抄底保證

Lee 嘅偏牛論點，建基於三個環節一齊成立：2025 年 10 月強平已清走投機過剩；市場接近周期轉折；代幣化帶動嘅採用最終會帶來持續需求。312

較實際嘅讀法，係將它視為一個長線、高信念情景，而唔係精準預測。去槓桿可以改善市場結構，卻無法保證已見底；周期日期可以估錯；代幣化同 AI 相關支付需求亦仍有不確定性。

呢套理論最有力之處，在於解釋 Lee 點解在波動之中仍然偏向看好；但它本身唔應被視為捕捉入市時點嘅獨立訊號。