鎳期貨點解突然飆升？印尼供應管制同Weda Bay停產成關鍵

鎳期貨最近明顯走強，主要原因係市場開始重新評估來自印尼的供應風險。作為全球最大鎳生產國，印尼目前主導住全球鎳礦開採同加工能力，而當地一連串政策同生產變化——包括 Weda Bay工業園區維修、礦石配額收緊、潛在出口管制，以及較早前的鎳生鐵（NPI）減產——都令市場預期短期供應可能變得更緊張。

同一時間，交易所庫存下降同加工成本上升亦推高市場情緒。不過從中期角度睇，一些分析仍然預計全球鎳市場到 2026年仍會保持供過於求，因為印尼大量新建的加工產能仍然在擴張。

Weda Bay維修成為近期鎳價上升導火線

最近推高鎳價的最直接原因，是印尼 Weda Bay Industrial Park 的計劃性維修。呢個位於哈馬黑拉島的工業園區係全球最大鎳加工中心之一。

市場消息指，未來幾個月將會有 約10%至15%的高品位鎳生鐵產能 進行輪流維修。

由於Weda Bay聚集大量冶煉廠，專門生產用於不鏽鋼製造的鎳生鐵，一旦部分產能暫停，市場對短期供應就會變得更敏感。消息傳出後，倫敦金屬交易所（LME）鎳價一度 上升約2.6%，至約19,050美元一噸。

呢個反應亦顯示一個現實：全球鎳供應鏈已經高度集中於印尼，一個大型工業園區的變化都可以影響國際價格。

印尼礦石配額政策正在改變全球供應

雖然維修係短期催化劑，但更深層原因係印尼政府的政策方向。

雅加達近年開始加強控制鎳礦開採配額同採礦許可，目的係 管理供應、穩定價格，同推動本地加工產業。

政府計劃顯示，2026年鎳礦產量配額可能降至約2.5億至2.6億濕噸，相比 2025年的3.79億噸 明顯減少。

呢個變化對全球市場非常重要，因為印尼目前佔 全球約60%的鎳產量。

當礦石供應被限制，影響會沿住整條產業鏈傳導——由採礦、冶煉，到最終的不鏽鋼同電池材料生產。

出口管制風險：政策因素成為價格變數

交易員亦開始為「政策風險」定價。

近年印尼逐步加強對大宗商品出口的管理，同時推動 資源本地加工（downstream processing）。換句話說，政府希望減少只出口原材料，而係在國內加工成更高價值的金屬或電池材料。

只要市場感覺到政府可能限制出口或調整產量，鎳價通常都會即時上升——即使政策未正式落地。

對大宗商品市場而言，呢代表鎳價未來可能愈來愈受 印尼政策決定 影響，而唔只係傳統的全球供需關係。

不鏽鋼產業首當其衝

鎳生鐵（NPI）係不鏽鋼生產最重要的原料之一，尤其係中國同印尼的不鏽鋼廠大量依賴呢種原料。

如果NPI供應因維修或配額收緊而減少，鋼廠可能面對幾種情況：

• 生產利潤被壓縮
• 若原料價格升得太快，可能減產
• 最終將成本轉嫁至不鏽鋼產品價格

市場最終影響仍然要視乎建築、家電、製造業等終端需求是否強勁。

庫存下降與加工成本上升

另一個支持鎳價的因素係交易所庫存。

近期 LME鎳庫存持續下降，令市場對供應中斷更加敏感，推高價格預期。

同時，鎳產業鏈的部分加工成本亦正在上升，包括與精煉過程相關的原材料成本壓力。成本上升會提高邊際生產商的生產門檻，間接限制供應。

不過庫存訊號仍然有點矛盾。例如某份5月市場報告顯示，LME鎳庫存仍約為276,774噸，從絕對水平來看仍未出現真正短缺。

大局：短期偏緊，但中期可能仍過剩

雖然鎳價近期走強，但不少分析師認為中期市場仍可能供應過剩。

原因係印尼的鎳加工產能仍在快速擴張，包括：

• 鎳生鐵（NPI）冶煉廠
• 高壓酸浸（HPAL）項目

呢些新產能將持續增加全球精煉鎳供應。

因此市場出現一個「兩段式」前景：

• 短期： 印尼供應風險、政策不確定性、庫存下降與成本上升支撐價格。
• 中期： 印尼產量增長可能令全球市場到2026年仍維持供應過剩。

換句話說，最近鎳價上升更多係市場重新評估供應風險，而未必代表全球已經出現結構性短缺。

未來鎳市場要留意幾個關鍵因素

未來鎳價走勢，很大程度取決於以下幾點：

• Weda Bay維修持續幾耐，以及影響幾多產能
• 印尼會否進一步收緊礦石配額或限制出口
• 中國及東南亞不鏽鋼需求
• LME庫存變化同全球加工成本

如果維修只屬短期事件，供應恢復後價格可能逐步穩定。但如果印尼長期加強對礦業配額同出口的控制，全球鎳市場可能會進入一個 由政策主導價格走勢 的新階段。