中國鈀金期貨與「進口暴增」傳聞：市場機制合理，但證據仍有限

中國貴金屬市場在2025年底出現一個重要變化：本地鈀金與鉑金期貨正式推出。這為中國建立了新的價格發現平台，也令市場開始討論——當中國價格高於國際市場時，會否吸引大量實物金屬流入。

到了2026年，有市場傳聞指中國鈀金進口突然大增。不過從目前公開資料來看，這個說法未有明確數據證實。

中國首次推出鈀金期貨

2025年11月27日，中國在**廣州期貨交易所（GFEX）**推出鉑金與鈀金期貨合約，這是中國首次建立相關貴金屬衍生品市場。

推出的目的包括：

• 為中國企業提供本地對沖工具
• 減少對海外定價的依賴
• 增強中國在全球貴金屬定價上的影響力

交易所設定的基準價為：

• 鈀金：365元人民幣 / 克
• 鉑金：405元人民幣 / 克

合約推出後交易氣氛相當活躍。部分交易日價格甚至觸及漲停，顯示市場參與度相當高。

為何期貨市場可能帶動進口

在商品市場中，如果本地期貨價格高於國際現貨價格，就會出現套利機會。

基本操作通常是：

• 交易商在國際市場以較低價格買入實物金屬
• 將金屬運入中國
• 在中國市場以較高價格賣出，或利用期貨對沖

只要價差足以覆蓋運輸、融資、保險及稅務成本，套利就可以獲利。

這種機制會產生一個效果：

價差會把實物金屬「吸入」價格較高的市場。

在全球商品市場，例如銅、鋁或石油期貨，這種情況都相當常見。

2026年4月鈀金進口是否真的暴增？

市場上有說法指中國鈀金在2026年4月出現破紀錄進口。但從目前公開資料來看，沒有可靠數據證實這一點。

現有來源並未提供：

• 2026年4月鈀金進口的確切數量
• 是否高於季節性平均
• 是否直接與期貨套利有關

可以確定的是，中國本身已經是全球重要的鈀金進口國之一，需求主要來自：

• 汽車催化轉換器
• 電子產品製造

這些行業長期推動鈀金需求。

但單憑目前資料，仍不足以證明「4月出現破紀錄進口潮」。

更明確的案例：中國白銀進口激增

雖然鈀金數據未明確，但另一種貴金屬的情況則非常清楚。

2026年中國白銀進口出現明顯爆發。

海關數據顯示：

• 2026年3月進口約 836噸白銀
• 遠高於過去10年同期平均 約306噸

背後原因包括：

• 太陽能產業等工業需求強勁
• 金價急升後，投資者轉向白銀
• 國內供應緊張推高本地價格

當中國白銀價格高於國際市場時，金屬自然被吸引流入中國。

這正好展示了價格套利如何影響實物流向。

鈀金市場會否出現同樣情況？

理論上是有可能的。

如果中國鈀金期貨價格長期高於國際市場，就會出現以下連鎖反應：

• 交易商增加進口
• 實物庫存增加
• 本地溢價逐步縮小

這是一種典型的商品市場「自我修正機制」。

簡單來說：

• 價格越高 → 越多金屬流入
• 供應增加 → 價差縮小

為何新期貨市場容易波動

即使套利最終會平衡價格，新市場初期仍可能出現較大波動，例如：

• 可交割庫存不足
• 海外運輸時間長
• 交易所限倉或漲跌停機制
• 投機資金活躍

事實上，GFEX鈀金與鉑金期貨在推出初期就曾出現漲停行情，反映市場情緒波動較大。

總結

中國推出鈀金期貨，確實建立了一個可能吸引實物金屬流入的市場結構。如果中國價格出現溢價，套利交易理論上會推動進口增加。

不過目前公開資料並未證實2026年4月鈀金進口創紀錄，也未能量化任何異常流入。

可以確定的是：2026年中國整體貴金屬需求非常強勁，特別是白銀市場已經出現大規模進口增長。

如果未來鈀金市場也出現類似價差，套利機制同樣可能推動新一輪進口潮。