點解布蘭特原油升穿每桶108美元？

布蘭特原油升穿每桶108美元，唔單止因為沙特阿拉伯一條輸油管受損。市場而家重新計價嘅，係中東石油有兩條重要運輸路線同時受威脅：一邊係霍爾木茲海峽，另一邊係沙特東西輸油管（East-West Pipeline）。後者把東部產油區嘅原油送去紅海沿岸延布（Yanbu）出口。9月15日，布蘭特報約每桶108.19美元。 11429

直接導火線：沙特失去繞過霍爾木茲嘅關鍵後備通道

沙特在9月10日至11日、利雅得及麥地那地區遭多次無人機襲擊後，暫停全長1,200公里嘅東西輸油管。沙特官員稱無人機由伊拉克境內發射，但公開報道未能確認襲擊由邊個策動。 114

呢條管線喺今次危機特別重要，因為佢係沙特將東部原油運去紅海出口設施、避開霍爾木茲海峽嘅主要路線。管線每日最高可輸送700萬桶原油；不過，停運前嘅報道流量約為每日400萬至500萬桶。 1417

不過，每日700萬桶係設計運力，唔等於全球市場已經即時少咗700萬桶供應。運力、實際產量同實際出口損失係三回事；沙特亦可能在可行情況下動用庫存或其他物流安排。問題在於，喺常規波斯灣航道已承受巨大壓力之際，呢個最重要嘅替代方案被削弱。

點解一次停運，市場反應會咁大？

區內衝突早已令霍爾木茲海峽成為石油供應路線嘅焦點風險。路透社形容東西輸油管有助紓緩霍爾木茲海峽嘅運輸樽頸；其他報道亦指，沙特一直透過呢條線避開該水道在戰時封閉所帶來嘅影響。 18

所以，交易員睇待今次事件，唔係單純當成沙特境內基建問題，而係沙特出口彈性被壓縮。報道引述分析師同交易員警告，如果停運持續到可供出口嘅庫存耗盡，供應缺口最壞情況或接近全球供應量4%。但呢個只係下行情境，唔係已經確認嘅持續性供應損失。 278

損毀程度同維修時間表仍未清楚。沙特未公開交代設施受損有幾嚴重，亦未有公布復運日期。報道中嘅估計介乎3至5星期，以及5至6星期；另有官員被引述稱，維修期間亦可能做到局部恢復運作。 5112

第二個咽喉位風險，令衝擊再放大

即使原油能夠經輸油管到達紅海，紅海航線都唔代表完全安全。路透社報道，胡塞武裝日益接近曼德海峽（Bab el-Mandeb）——另一條中東石油出口要道——令市場憂慮升溫。 17

交易員眼中，呢個係「雙重咽喉位」問題：

• 霍爾木茲海峽受限制，平日經波斯灣外運嘅路線受壓；
• 東西輸油管停運，沙特向延布輸送原油嘅能力受限；
• 曼德海峽風險上升，即使原油到咗沙特西岸，經紅海航運仍有更大不確定性。 117

石油價格往往會喺全面實物短缺出現之前已經上升。買家會搶購近期交付嘅現貨船貨，船東同保險公司會提高風險收費，而煉油商亦要付出更高代價去鎖定替代油種同航線。

已確認嘅資訊，同仍然未明嘅變數

有幾點要分清楚：

官方及主要新聞報道已確認： 沙特喺遇襲後以預防措施為由關閉輸油管；沙特稱無人機來自伊拉克；該管線係繞過霍爾木茲海峽嘅重要通道；而布蘭特油價明顯上升。 11417

已有報道但仍未確定： 設施完整損毀評估、確實重開日期、真正受影響嘅出口量、出口庫存能否抵銷停運，以及接近全球供應4%嘅潛在缺口會否出現。沙特當局尚未公開完整評估。 578

呢個分別好重要。油市交易嘅唔只係已經損失咗幾多桶原油，仲包括供應中斷發生嘅機會率。停運愈耐，地緣政治風險溢價愈高；如果出現可信嘅局部重啟消息，或者航道安全改善，溢價亦可能好快回落。

點解運費、通脹同金融市場都受影響？

今次油價衝擊，同時係航運衝擊。當油輪要避開、延遲或難以通過戰略水道，運費、保險費同航程時間都會增加。路透社形容，目前運油正變得愈來愈困難、亦愈來愈昂貴。 17

原油同燃料加價可經運輸、製造及零售成本傳導，令通脹憂慮加深。同一輪避險及通脹壓力下，美國10年期國債孳息率一度升穿5%；報道亦將能源價格上升及通脹憂慮，與債券和股票受壓連繫起來。 2228

至於市場對美國聯儲局議息嘅關注，係高能源價格可能推高通脹後嘅金融市場影響，唔係造成實物原油供應風險嘅原因。推動油價嘅直接因素，仍然係石油生產、出口基建同航運路線受到威脅。

咩消息有機會令油價風險溢價降溫？

市場最留意以下幾個營運同地緣政治訊號：

1. 東西輸油管有經核實嘅損毀評估及維修時間表；
2. 有證據顯示沙特可透過庫存、局部恢復管線服務或其他路線維持出口；
3. 霍爾木茲海峽同曼德海峽通行更安全，減低再有航運中斷嘅機會；
4. 可信嘅局勢降溫跡象，降低襲擊擴散至更多基建或油輪嘅風險。

喺呢啲條件未改善之前，布蘭特油價大機會維持相當高嘅地緣政治風險溢價。核心唔只係「沙特一條輸油管受襲」，而係佢剛好係波斯灣正常出口通道承受嚴重壓力時，最主要嘅替代路線。 11417