點解日本央行可能再加息？能源價格、通脹同全球債市連鎖反應

日本長期維持接近零利率甚至負利率的年代，正逐步走向尾聲。近期日本央行（Bank of Japan，簡稱 BOJ）內部開始出現更多支持加息的聲音，其中政策委員**小枝淳子（Junko Koeda）**的發言尤其引起市場關注。

她指出，日本的潛在通脹其實已經接近央行的2%目標，而中東局勢帶來的能源價格風險，可能會令通脹進一步升高。這番言論令市場更加相信，日本央行可能在未來會議再次加息，甚至最快在6月政策會議就採取行動。

小枝淳子：應以「適當步伐」加息

小枝淳子的核心觀點其實相當清晰：日本通脹已經接近央行目標，如果能源價格再升，就有機會高於2%。她在福岡向商界發表演說時指出，日本潛在通脹「可能在未來超過2%」。

因此，她認為央行應該以「適當步伐」逐步提高政策利率，同時兼顧經濟增長風險。

另一個她關注的問題，是日本長期存在的負實際利率。所謂實際利率，就是名義利率減去通脹率。如果通脹高於利率，實際利率就會是負數。

當通脹接近或高於2%，而政策利率仍然偏低時，整體金融環境仍然十分寬鬆，可能會進一步推高物價壓力。

簡單來說，她支持加息主要有三個理由：

• 日本通脹已接近央行2%目標
• 能源價格可能推高通脹
• 長期低利率可能令通脹壓力過熱

中東能源價格如何推高日本通脹

日本是一個高度依賴能源進口的國家，油價變動對通脹影響特別大。如果中東局勢緊張推高原油價格，影響通常會透過幾個渠道傳導：

1. 進口成本上升：日本需要付更多錢購買石油和天然氣
2. 企業轉嫁成本：企業將能源成本加到產品價格
3. 通脹預期擴散：能源價格上升可能影響薪資和服務價格

日本央行在最新經濟展望中亦提到，如果中東局勢推高油價，日本的消費者物價指數（CPI）升幅在2026財政年度可能達到2.5%至3.0%，主要由能源與商品價格帶動。

這意味著通脹風險可能不只是「達到2%」，而是可能超過目標。

市場關注6月日本央行會議

金融市場目前最關注的，是日本央行6月16日至17日的政策會議。

衍生品市場曾顯示，加息機率一度超過70%。

部分分析預計，如果央行決定加息，政策利率可能由大約0.75%提高至1.0%。雖然最終決定仍取決於通脹和薪資數據，但市場氣氛已經明顯轉向「鷹派」。

這代表日本正逐步結束長達數十年的超寬鬆貨幣政策，包括負利率與大規模買債計劃。

日本國債收益率已經上升

其實市場早已開始反映加息預期，日本國債收益率近期明顯上升。

最新數據顯示：

• 10年期日本國債收益率約2.7%，接近數十年高位。
• 過去央行釋放鷹派訊號時，長端收益率曾在單日上升20至30個基點。

收益率上升代表投資者正在重新評估日本未來利率水平，也令日本債市波動加大。

為何全球債市都在看日本

日本貨幣政策之所以重要，不只是因為日本本身，而是因為日本投資者在全球債市的規模非常大。

日本投資者持有約1.2萬億美元美國國債，是美國政府最大的海外債權人之一。

多年來，日本國內利率極低，促使養老基金、保險公司等資金到海外尋找更高回報，例如購買美國國債。

但如果日本本土利率上升，情況可能會改變。

可能出現的全球影響

如果日本利率持續上升，可能帶來幾個連鎖效應：

• 日本國債變得更具吸引力
• 日本投資者可能把資金由海外撤回本土
• 對美國國債與全球債券需求下降

事實上，日本財務省數據顯示，2026年初日本投資者已淨賣出數萬億日圓海外證券。

由於日本海外資產規模龐大，即使資金回流幅度不大，也可能推高全球債券收益率，進而提高各國借貸成本。

大局觀：日本利率周期重新啟動

小枝淳子的發言反映，日本央行目前正面對一個微妙的平衡：

• 通脹終於接近長期目標
• 能源價格可能進一步推高物價
• 但加息過快又可能拖慢經濟

對全球市場來說，一個關鍵訊號已經非常清晰：日本的加息周期已經重新啟動。

即使只是逐步加息，也可能改變全球資金流向，並對美國國債、全球債市，以及各國融資成本帶來深遠影響。