估值教父警告：AI泡沫爆破恐比科網更傷 — 基建債務槓桿高，爆煲隨時拖冧全個經濟

最關鍵嘅係，呢筆錢大部份係借返嚟嘅，而且 「債主」唔係傳統銀行，而係私募信貸市場（private credit markets） 。Damodaran 自己都話：「AI 資本開支 boom 嘅問題，唔單止係大得誇張，仲要係大部份靠借錢。」 如果將來 AI 收入跑唔出，還唔到債嘅公司就會爆煲，然後啲壞帳就會由私募基金、貸款機構，一路傳染到成個金融系統。

點解呢鋪仲惡搞？三點致命傷

Damodaran 認為 AI 跌市會比科網泡沫更傷，主要原因有三：

1. 傳染性唔局限於股市。 一旦公司違約，會拖冧私募信貸基金同銀行，唔係淨係跌股價咁簡單。 科網爆煲只係股市事件，AI 爆煲就好可能變成一場 金融體系嘅信心危機。

2. 實體經濟會硬食。 「呢鋪對宏觀經濟嘅殺傷力，遠遠大過科網時代。」Damodaran 話 。因為起緊嘅數據中心、電廠、水務設施全部都綁住就業同能源需求。一旦停擺，做裝修嘅、供電嘅、甚至賣電器嘅都會受影響。

3. 歷史上從未試過咁大規模嘅過度投資。 佢指出，而家成個經濟係「講多過做」，而且「成個行業應該係集體過度投資，規模前所未見」。

佢喺 2026 年 5 月嘅訪問講得好白：「當調整嚟到嘅時候，絕對會更慘烈，而且唔淨係科技股有事，係 成個市場一齊冧。」

條數有幾誇張？

• 全球科技公司正正掟 幾萬億美金 落 AI 基建，要搶先機 。
• Meta、Alphabet（Google）、Oracle 呢啲巨企，瘋狂發債嚟找數。 單係 Meta，就用結構融資嚟起一個 270 億美金 嘅路易斯安那州數據中心。
• 2025 年 11 月，美國銀行做咗個調查，訪問咗手上揸住 5,500 億美金 資產嘅基金經理。結果發現，認為企業「過度投資 AI」嘅比例創咗 2005 年 8 月以嚟新高。
• 全球最大對沖基金 Man Group 嘅分析師都警告，科技債務供應過剩，隨時會考驗債券市場嘅胃納。

唔止 Damodaran 咁講

其實唔少官方機構同分析師都出緊類似警示：

• 英倫銀行（2025 年 12 月）： 警告話呢個幾萬億美元、靠債務撐起嘅 AI 投資熱潮，好可能因為「估值明顯過高」而爆煲。佢哋話 AI 股一旦回調，就會擴散到債市，而且已經喺 CDS（信貸違約掉期）市場見到早期警號。
• CNBC（2025 年 11 月）： 報道話投資者對 AI 資本開支嘅憂慮已經蔓延到債券市場，話科技巨企發債嘅速度「考驗市場接貨能力」。
• Fortune： 話全球基金經理出現咗「20 年一遇嘅大逆轉」，完全係因為 AI 資本開支太嚇人。

Damodaran 唔係話 AI 冇用

要講清楚：Damodaran 唔係話 AI 技術冇價值，佢甚至承認 AI 好可能會改變世界 。佢擔心嘅係 投資週期嘅結構同融資方式。佢嘅意思係，過份自信再加債務，創造咗一個「一有乜風吹草動就大鑊」嘅局面。

總結

對於普通投資者嚟講，Damodaran 嘅提醒好值得反思：AI 投資呢一鋪同科網泡沫嘅分別，唔單止係「科技進步咗」，而係背後嘅債務結構會令 跌市嘅殺傷力無限放大。佢話嘅「一冧就全場冧」，其實係話俾大家聽，唔好淨係睇住 AI 有幾勁，要睇埋啲公司係點樣找數。