伊朗相關油價急升，巴西同韓國減息路都變窄

政策訊號一覽

巴西：有「油價緩衝」，但通脹預期先係央行眼中釘

巴西唔係典型一遇油價升就全面受壓嘅石油入口型經濟。ICIS 引述分析指，全球油價急升對拉丁美洲影響分化：部分石油淨入口國受壓，但巴西有機會因外部部門受惠而令貿易順差擴大 。

呢個緩衝好重要，但唔等於央行可以放心大幅減息。巴西央行已表示，衝突正推高通脹預期；政策制定者亦曾考慮改變對通脹風險平衡嘅看法，最後先維持「持平」評估 。換句話講，呢個唔算係全面鷹派轉向，但足以令減息路徑無之前咁舒服。

警號其實早已出現。巴西財政部因應與伊朗相關衝突，將平均油價假設上調至較之前估算高10.8%，並把2026年通脹預測上調至3.7% 。Ceron 亦表示，如果衝突拖延並進一步推高油價，巴西減息周期可能會比預期短 。

所以，巴西嘅重點唔係「仲可唔可以減息」，而係「可以減幾多、減幾耐」。油價高企可能幫到外部帳戶，但央行仍然要壓住本地通脹預期，亦要防範燃料價格傳導至其他價格 。

韓國：入口能源一貴，通脹同增長兩邊夾

韓國面對嘅油價衝擊就更直接負面。韓國央行行長表示，中東油價衝擊會推高通脹、拖累增長，並增加金融穩定不確定性，因此貨幣政策要審慎兼保持彈性 。相關評論亦點出，韓國高度依賴能源入口，令油價渠道對政策尤其關鍵 。

短期通脹壓力已經浮面。韓國央行表示，全球油價上升預期會令5月消費物價升幅更大，石油產品價格高企，加上農畜水產價格嘅基數效應，會一齊推高物價 。

韓國央行副行長 Yu Sang-dae 亦提到，韓國嘅石油價格上限制度同燃油稅削減，已經緩衝咗相當部分壓力 。不過，呢啲措施只係減慢油價傳導，唔係令衝擊消失。

呢就係央行最怕嘅供應衝擊兩難：減息可以支持需求，但如果油價正推高短期通脹，減息就更難向市場交代；按兵不動又解決唔到增長受壓。不過，維持較審慎立場，至少可以畀政策官員多啲時間判斷油價壓力係暫時，定係開始滲入更廣泛物價 。

同一桶油，點解兩間央行感受咁唔同？

關鍵係「貿易條件」：油價升，對賣油或外部帳戶受惠嘅經濟體，未必同對高度入口能源嘅經濟體一樣傷。

對巴西嚟講，力量係互相拉扯：一邊有外部帳戶收益，另一邊有通脹預期升溫 。對韓國嚟講，主要渠道就更一致地偏負面：入口能源成本上升，推高通脹風險，同時又可能壓低增長 。

所以，兩間央行都會更審慎，但審慎嘅原因唔完全一樣。巴西嘅減息周期似乎被通脹預期限制，若油價同預期繼續上行，周期可能縮短 。韓國就更明顯要面對通脹同增長同時受壓嘅取捨 。

下一步要睇咩？

巴西方面，最值得留意係央行會唔會繼續形容通脹風險「持平」，定係轉向更清晰嘅上行風險判斷；畢竟央行已經討論過呢個改變 。通脹預期同政府油價假設亦好關鍵，尤其財政部已因較高油價假設將2026年通脹預測上調至3.7% 。

韓國方面，焦點係5月通脹升幅係咪只屬短暫，以及燃油稅削減同石油價格上限制能否繼續緩衝全球油價傳導 。另外，韓國央行之後點講增長同金融穩定，都會好重要，因為政策官員已經將油價衝擊同兩項風險扣連起來 。

一句講晒

伊朗相關油價衝擊唔係令巴西同韓國央行即刻改行加息，但明顯令減息空間收窄。巴西有外部油價緩衝，但通脹預期可能令減息周期縮短 ；韓國面對更棘手嘅央行取捨，因為入口能源一方面推高通脹，另一方面又威脅增長 。