Bitcoin 短線資金權重跌至歷史冰點 分析師拆解三種劇本

呢個唔係普通嘅數據咁簡單。佢係一個信號，話畀我哋知投機性嘅資金輪動幾乎已經完全喺市場度消失。要明白呢種耗盡意味住乜——同埋唔代表乜——就要將Murphy嘅框架，同CryptoQuant嘅證據、長線持有人行為、以及Michael Saylor嘅機構成本基礎理論擺埋一齊睇。

個指標啱啱跌破咗新低

Murphy嘅短線資金活動權重，捕捉咗近期郁動過嘅幣嘅美元換手率——呢啲就係投機炒賣、套戥、食糊同恐慌拋售背後嘅燃料。當呢個權重偏高嗰陣，散戶同短線炒家就喺度活躍咁輪動資金。到佢崩潰嗰陣，即係個引擎死咗火。

而家佢已經崩潰到一個喺過去十五年Bitcoin熊市最深度階段先見到嘅水平。背後嘅含意：投機性換手近乎完全耗盡。短線炒家基本上已經離場。

同時間，長線持有人並冇行出嚟賣貨。2026年2月嘅數據顯示，長線持有人嘅淨持倉仲喺度增長緊：喺兩個星期嘅時間入面，有19,798粒BTC由短線銀包過渡到長線銀包，而長線持有人只係使咗14,127粒BTC。最終結果係正面嘅淨吸納——投機資金離場，但鐵膽資金就原封不動。

Murphy提出嘅三個可能階段

Murphy並冇話個底部已經可以肯定咁出現咗。相反，佢將而家嘅市場歸納做三種可能階段嘅其中一個：

1. 熊市底部 — 週期低位已經出現咗，市場而家喺橫行築底，等緊復甦。
2. 二次探底 — 可能仲會有一次終極一跌先真正見底，然後先可以展開持續嘅上升趨勢。
3. 牛市前嘅收集期 — 市場靜靜雞喺下一個大升浪來臨前建立緊基礎。

三種情景都根基於同一個鏈上基礎：極之低迷嘅短線換手率，呢種格局喺歷史上係趨勢逆轉嘅前兆。唔同情景之間嘅分別，只在於最壞嘅時間係已經過去，定係仲喺前面等緊我哋。

Bitcoin相對2025年高位嘅位置

Bitcoin嘅歷史高位係124,457美元，喺2025年8月14號創下。截至2026年5月26號，佢喺大約76,755美元附近交易。比起個頂峰跌咗大約38%。

呢個資產喺2025年收市嘅時候，比紀錄高位跌咗大約30%，而跌勢去到2026年初仲加深咗，根據歷史價格數據，年內低位去到大約60,074美元。

嚟自CryptoQuant、Saylor同持幣群體嘅多重證據

Murphy嘅短線換手率訊號並唔係單獨存在。有幾個獨立嘅鏈上同機構指標都指向一個潛在嘅築底過程——雖然證據仲未完全一致。

CryptoQuant嘅量化底部訊號

CryptoQuant嘅Ignacio Moreno de Vicente指出，極深嘅負值夏普比率（Sharpe ratio）——達到-40——係歷史上趨勢逆轉嘅先兆。佢嘅框架入面，要求交易所流入量持續跌穿每日1,000粒BTC嘅水平，配合價格收復短期持有人嘅成本基礎（大約81,600美元），先可以確認結構性底部。

Michael Saylor嘅機構成本基礎鐵底

2026年4月，Strategy創辦人Michael Saylor暗示Bitcoin可能已經喺2月嗰陣，喺60,000美元附近見咗底，佢將個底部歸因於賣方供應嘅收縮，而唔係傳統嘅估值模型。Strategy嘅長期平均入貨價大約係每粒76,000美元。CryptoQuant嘅CEO Ki Young Ju亦都另外提到，喺呢啲機構成本基礎附近嘅買貨機會可能唔會維持好耐。

ETF呢個板塊提供咗另一個成本基礎錨點：嗰十一隻現貨Bitcoin ETF嘅平均入貨價大約係74,232美元。當Bitcoin喺呢啲混合嘅機構水平附近或者下面交易嗰陣，市場講嘅故仔就由投機轉變做結構性吸收。

長線持有人持續吸納

由2025年尾到2026年頭，鏈上數據顯示長線持有人由派貨模式轉返做吸納——呢種形態喺之前嘅週期入面都係主要底部嘅前兆。Murphy自己喺2026年初嘅報告都捕捉到供應淨流入長線持有人銀包嘅情況。

證據仲未一致——而呢點好重要

並唔係所有訊號都開緊綠燈。喺2026年2月，CryptoQuant嘅分析師曾經警告，鏈上指標仲未確認一個結構性底部。Bitcoin嘅儲備風險（Reserve Risk）指標仲未插到去極深價值嘅區域投降，而Bitcoin綜合市場指數（BCMI）跌到去0.2——仲高過經典嘅投降區域。

市場結構亦都滯後過鏈上情緒：50週EMA明確跌穿200週EMA（死亡交叉喺2025年11月確認），而波動性、鏈上指標同資金流入仲未以一種通常確認跌浪結束嘅方式匯聚埋一齊。

換句話講，築底訊號嘅匯聚係有啟發性但未到決定性嘅地步。市場可能仲係處於一個築底嘅「過程」入面——一個喺價格背後發生吸納、投機性換手枯竭、而最後一跌可能已經發生咗，又或者市場仲喺度消化緊佢嘅階段。

下一步要留意啲乜

而家有幾個數據點好緊要。第一，交易所流入量係咪維持喺每日1,000粒BTC以下，呢個係CryptoQuant認為同派貨轉吸納一致嘅水平。第二，Bitcoin能唔能夠收復短期持有人嘅成本基礎（近81,600美元）並且企穩作為支持位。第三，儲備風險同投降指標能唔能夠印出嗰啲喺歷史上同最終週期底部吻合嘅極深價值極端值。

短線資金活動權重已經喺度講緊個故仔：市場嘅投機引擎耗盡咗。到底呢種耗盡係標誌住個底——定係仲會有終極一跌——呢個就係Murphy三個情景設計出嚟要答嘅問題。