SpaceX世紀IPO上晝掛牌 幣圈晚頭就退錢 代幣化新股美夢一朝碎

Binance同Bitget Wallet同樣宣布取消認購。Binance Wallet個邊嘅SPCX認購活動，據報累積咗超過5.57億美金嘅承諾資金，參與地址接近27,700個，但最終都係要全數退錢。

MEXC亦都一樣，取消晒成個計劃，安排退款。

可以話，呢四個平台嘅代幣化SpaceX IPO，由頭到尾都只係建基於xStocks一個兌現唔到嘅承諾。

唯一嘅「幸運兒」：Kraken嘅碎股派彩

咁多間交易所入面，Kraken係唯一獲分配到少量股份嘅平台，但嗰個配額同用戶嘅認購需求比起上嚟，簡直係蚊髀同牛髀。Kraken自己披露，由包銷商嗰邊收到嘅配額「遠低於預期」，而用戶嘅認購需求就「遠遠超過可供應嘅數量」。

結果係點？有用戶反映，成功中籤嘅參與者，最後每人劃一收到大約4.2786個SPCXx代幣，大約值$578蚊美金，完全唔理你當初入咗幾大額嘅訂單。有位入大飛嘅用戶苦笑：「等於你排隊買飛睇演唱會，最後全世界得個山頂位。」認購額多出嘅部分就自動退款。

Kraken之所以仲分到少少貨，好大程度係因為佢哋嘅母公司Payward，正正就係xStocks平台嘅開發者。但連呢層「父子關係」都幫唔到手爭取到足夠嘅配額，更加突顯咗成個遊戲嘅規則根本唔喺幣圈呢邊。

死因研究：點解xStocks一張飛都攞唔到？

成件事嘅死因好簡單直接：xStocks作為代幣化平台，根本上冇牙力喺傳統IPO嘅包銷商手上，爭取到足夠嘅實股去支持佢哋向各大交易所承諾咗嘅代幣產品。

即使SpaceX今次已經非常破格咁，將成個750億美金發行規模嘅高達30%撥備畀散戶投資者（一般新股上市，散戶比例通常得5%到10%），但總認購意向依然超額咗3.3到4倍。

幣圈交易所想喺呢個散戶大餅度分一杯羹，就要同五間傳統券商直接競爭：Fidelity（富達）、Robinhood、SoFi、E*TRADE（摩根士丹利旗下）同埋Charles Schwab（嘉信理財）。呢五間券行嘅零售分配渠道，係寫明喺SpaceX嘅招股書入面嘅。xStocks呢？名都冇個。

簡單講，有份坐喺檯嘅，一早已經喺S-1文件度簽好名。xStocks想靠區塊鏈包裝打尖？華爾街嘅包銷商睬你都傻。

你買緊嘅究竟係乜？拆解三種「幣圈SpaceX」產品

呢次事件最大嘅誤解，係唔少散戶以為自己買緊嘅代幣，等同於真正持有SpaceX股票。事實上，市面上嘅產品可以分為三個層次，冇一種能夠賦予用戶作為直接股東嘅法律地位。

1) 代幣化新股（Tokenized IPO Shares）
代表產品：Kraken嘅SPCXx、Bybit嘅IPO Express產品。呢類產品宣稱會1:1咁由托管嘅真實股票支持，用戶可以獲得價格上嘅追蹤，但冇投票權、冇股息權，更關鍵嘅係：一旦交唔到貨，你對底層資產冇任何可執行嘅追索權。另外，美國、英國、加拿大同澳洲嘅用戶都被排除在外。

2) SPV代幣
好少平台用呢種方式，透過設立一個特殊目的公司（SPV）去持有SpaceX股票，再將股權代幣化賣畀散戶。擁有權鏈條更長，權利更加被溝淡。

3) 合成永續合約（Synthetic Perpetual Contracts）
呢類產品（例如Hyperliquid上嘅SPCX永續合約、Kraken嘅Pre-IPO槓桿合約），根本就同真實嘅SpaceX股票完全冇關係。佢哋係純粹現金結算嘅賭盤，追蹤一個由交易所自訂嘅合成價格指數（例如Kraken嘅PreMIA指數），持有人冇股權、冇分配權、冇對SpaceX嘅任何索償權。

就喺新股上市前兩日，Hyperliquid上嘅SPCX永續合約未平倉合約仲超過1.9億美金，而永續合約嘅價格比起$135美金嘅固定上市價，持續存在15%至26%嘅溢價。換句話講，炒合成合約嘅人，根本唔係買緊公司擁有權，而係買緊市場嘅氣氛同動能。

Kraken自己都好坦白，佢哋同時推出咗1:1代幣化產品，同埋另一個5倍槓桿嘅Pre-IPO永續合約，將兩種玩法分得好清楚。

呢次爛尾事件揭示咗乜嘢結構性真相？

SpaceX代幣化IPO嘅崩潰，唔單止令散戶失望，更加將代幣化資產（RWA）面對傳統資本市場嘅結構性弱點，赤裸裸噉擺咗上檯。

第一，成條供應鏈嘅命脈，仍然掌握喺傳統包銷商手裡。 xStocks冇辦法強迫包銷商分配股票畀一個加密貨幣中介人。區塊鏈技術並冇賦予佢哋任何優先插隊嘅能力。所謂嘅「代幣層」，只係喺同樣受限嘅供應鏈之上，疊加咗多一重交易對手風險。

第二，加密貨幣平台喺派貨排隊入面，完全冇結構性優勢。 SpaceX就算破天荒咁撥出三成貨畀散戶，幣圈交易所都只能企喺門外面競爭。嗰五間寫咗入招股書嘅傳統券商，先至係有名有姓嘅自己友。當需求淹沒供應嘅時候，熟口熟面嘅大行永遠獲得優先處理。

第三，「交唔到貨」嘅風險真實存在，而且冇任何補償。 Bybit自己嘅條款都寫到明：「最終定價、分配同上市結果不作保證。」呢句免責聲明最後證明係堅料。用戶鎖死咗資金，承擔嘅風險係最終乜都冇，只能攞返本金。相反，透過Fidelity或Robinhood認購嘅傳統券商客戶，係實實在在收到咗股票。

第四，「金融民主化」嘅口號，一掂到現實就即刻碎裂。 有外媒評論員直言：「代幣化股票係一個危險嘅幻象。Binance同Bybit呢啲大交易所，啱啱證明咗佢哋根本實現唔到佢哋所承諾嘅『民主化IPO』。」 區塊鏈包裝冇創造新股、冇分配到新股、更加冇保障到新股嘅能力，現有金融體系冇分配到畀你嘅，鏈上都唔會變出嚟。

第五，合成衍生產品帶嚟自己嘅獨立風險層。 喺代幣化IPO產品全線「甩轆」嘅同時，合成永續合約繼續佢哋嘅交易，價格係由內部市場自行定價，而唔係同任何真實股權掛鉤。呢個脫節，為純粹炒作創造咗一個完全虛擬嘅平行時空。

SpaceX代幣化IPO事件，係迄今為止對代幣化初級市場最大規模嘅壓力測試。結果係，大部分用戶收到嘅係退款，而唔係代幣。就算僥倖分到貨嘅用戶，獲得嘅份額亦同佢哋嘅投入完全不成比例。

結論唔係話代幣化呢條路行唔通，而係話呢套嘢繼承咗佢想顛覆嘅傳統資本市場嘅所有限制，仲要額外增添咗一啲新嘅風險。