50,000枚 ETH 淡倉12秒爆倉，Hyperliquid交易員最多輸掉2,666萬美元

Hyperliquid上以「Penision Fund」顯示的錢包 pension-usdt.eth，在以太幣於2026年8月19日至20日急升期間，成為一場猛烈「夾淡」的受害者。這個50,000枚ETH淡倉持有約兩個月、即約1,445小時，最終因ETH價格快速上升而觸發強制平倉。

按不同數據來源及估值方法，這宗交易的實際損失約為 2,392萬至2,666萬美元。 單是今次虧損，已經抹走該錢包過往約 4,900萬美元交易盈利 接近一半；有報道指，平倉後帳戶只餘下約 35.61美元。

12秒內完成強制平倉

Hyperliquid紀錄顯示，強制平倉於 UTC時間04:51:03 開始，並在 04:51:15 完成，整個過程只用了12秒。期間ETH價格上升約 43美元，平台分五個階段逐步拆散並執行這筆巨額淡倉。

公開交易紀錄所示的執行次序大致如下：

• 約 9,989枚ETH，成交價約 2,193至2,194美元
• 約 20,698枚ETH，成交價約 2,209至2,210美元
• 約 15,830枚ETH，成交價約 2,214美元
• 約 1,871至1,872枚ETH，成交價約 2,236至2,237美元
• 最後 1,417枚ETH 因市場未能即時承接全部倉位，由Hyperliquid的保險或後備基金吸收。

第四批的數量和價格，在不同公開截圖中略有出入，主要反映資料快照及報道之間的差異。不過，各方資料較一致的部分，是整個平倉歷時12秒、分五個階段進行，以及最後1,417枚ETH由平台儲備承接。

點解淡倉會咁容易失守？

做淡，即是押注資產價格會下跌。當ETH價格反而上升，淡倉便會持續錄得虧損；如果再加上槓桿，虧損會快速侵蝕帳戶保證金。當保證金低於交易平台規定的水平，系統就會自動接管倉位並進行強制平倉。

而平掉淡倉，本質上等於要買回ETH。如果同一時間有大量淡倉被迫補倉，這些自動買盤便可能為原本已經升得很急的市場再加一把火，形成「越升越要買、越買越升」的夾淡循環。當時的報道形容，事件正值大規模淡倉補倉潮，平倉尾段的市場流動性亦較薄弱。

對 pension-usdt.eth 而言，倉位規模令風險格外集中。按不同資料快照，這筆交易的名義敞口約為 1.06億至1.0818億美元。

一鋪輸掉過往近半盈利

在這次事故之前，pension-usdt.eth 曾經透過多次看淡市場的交易，累積約 4,900萬美元盈利；資料亦顯示，這個ETH淡倉已經持有超過兩個月。

因此，約2,400萬至2,666萬美元的單筆虧損，相當於該錢包過往累積盈利接近一半。與Hyperliquid相關的報道亦指，帳戶近30日表現下跌 100%，事後只剩35.61美元左右。

不過，現有資料雖然清楚顯示其近期表現急劇惡化，卻不足以可靠確認平倉後在Hyperliquid排行榜的確實名次。至於錢包的歷來總盈利，不同追蹤器亦有不同數字，不能直接與報道所引用的約4,900萬美元過往交易盈利混為一談。

一場更大規模的加密貨幣夾淡

這次爆倉並非孤立事件，而是發生在一輪廣泛的加密貨幣市場反彈之中。比特幣一度升穿 69,000美元，以太幣重返 2,000美元 以上並急升，市場同時受到宏觀消息及加密貨幣市場自身動力帶動。

報道估計，24小時內全市場加密貨幣淡倉被平倉的總額約為 27億至27.4億美元；其中，比特幣淡倉在約一小時內被平倉超過 10億美元。

其中一項受市場關注的催化因素，是美國財政部宣布至少把較長年期美國國債回購操作的上限加倍，由每次20億美元提高至至少40億美元。 部分市場報道亦提到現貨以太幣ETF資金流入，但現有資料未能獨立核實具體的 7,147萬美元 數字，也未能證明該筆資金流入直接造成今次升市。

整個市場走勢符合槓桿市場常見的連鎖反應：價格先向上突破，令看淡的一方承受壓力；強制平倉帶來被迫買入；補倉買盤再進一步推高價格。pension-usdt.eth 的個案，正是這個機制最鮮明的單一例子之一。

最大教訓：贏得多，不代表唔會一鋪清袋

事件再次說明，槓桿可以將一個原本長期有利可圖的市場判斷，在短短幾秒內變成近乎清空帳戶的結果。交易員可能持有淡倉數月，亦可以在很長時間內保持盈利，但一旦市場在極短時間內向相反方向急走，抵押品便可能在來得及手動減倉之前已經耗盡。

真正的風險不只是方向押對還是押錯，亦包括倉位相對於市場流動性的大小、交易平台的強平機制，以及其他淡倉持有人可能在同一時間被迫離場。今次50,000枚ETH並不是以單一價格一次過平掉，而是分階段拆倉；到最後，市場無法即時吸收的部分，則由平台儲備承接。

對槓桿交易者而言，結論相當直接：過往勝率和累積盈利，都不能消除爆倉風險。一個過度集中的倉位，足以在幾秒之內吞噬數月甚至更長時間累積的收益。