台積電7月營收勁升44.7%，股價點解反而跌逾4%？

台積電（TSMC）交出一份非常強勁嘅營運數據，但美國上市股份（NYSE：TSM）股價仍然跌逾4%。表面上睇似乎矛盾，其實反映咗股票市場一個常見現象：公司業績可以非常出色，但如果投資者認為大部分好消息早已反映喺股價入面，股價一樣可以下跌。

7月營收數字有幾勁？

台積電公布，2026年7月合併營收約為4,675.8億新台幣，即約145億美元，按年增加44.7%，較6月亦升5.6%。今年1月至7月累計營收約2.872萬億新台幣，按年增加37%。

呢組數字顯示，人工智能（AI）及高效能運算（HPC）相關晶片需求仍然強勁，亦支持市場對台積電先進製程代工業務嘅信心。就營運表現而言，今次營收公布未見台積電增長動力轉弱嘅跡象。

點解業績咁好，股價都可以跌？

關鍵唔係台積電有冇交到功課，而係佢交出嘅成績，係咪足以超越投資者原本已經非常進取嘅預期。

當市場早已預期AI需求會帶動台積電未來幾年高速增長，強勁業績可能只會被視為「證明原本個故事係啱」，而唔係一個足以令投資者願意再推高估值嘅新催化劑。

換句話講，台積電而家面對嘅門檻已經提高。要令股價繼續向上，市場可能要求公司喺需求、定價能力、產能利用率同毛利率方面不斷跑贏預期，而唔係單純達標。台積電第二季盈利按年急升77.4%後，股價同樣出現回落，正好說明「公司做得好」同「股票一定會升」係兩回事。

今次跌市亦發生喺半導體板塊整體受壓、投資者重新評估高企AI估值嘅背景之下。因此，所謂矛盾其實係兩條線同時發生：台積電基本面保持強勢，但市場對高估值晶片股嘅情緒就轉弱。

美銀：亞利桑那廠房可能比預期更賺錢

美國銀行（Bank of America）採取較長線、亦較進取嘅睇法。該行將台積電目標價由490美元上調至590美元，並維持「買入」評級。

美銀嘅核心論點係，台積電亞利桑那業務嘅產能爬坡，可能比市場原先估計更具盈利能力。該行估算，亞利桑那業務第二季銷售額為450億新台幣，按年升145%，按季升17%，約佔台積電總營收4%。

美銀又估算，亞利桑那業務第二季扣除補助後嘅淨利潤率達38%，較相關分析所引用、2025年錄得嘅大幅負利潤率有明顯改善。

如果呢個改善趨勢可以持續，海外設廠對台積電盈利造成嘅拖累，可能會低過市場原本擔心嘅程度。咁樣睇，台積電喺美國擴充產能就唔只係一項策略性投資，亦可能隨着產量同產能利用率提升，逐步變成盈利增長催化劑。

分析員仍然睇好，但目標價唔係保證書

其他券商同樣維持較樂觀睇法。Needham將目標價由480美元上調至530美元，維持「買入」評級；DA Davidson就將目標價由450美元上調至500美元，同樣維持「買入」。

其中一個引用嘅市場共識目標價係524.25美元；但其他數據供應商得出嘅平均數字並唔一樣，例如Zacks為503.15美元，Investing.com則為547.09美元。

出現差異，可能係因為各平台採用嘅分析員數目、資料更新日期同計算方法唔同。因此，目標價應該理解為分析員對未來嘅預測，而唔係股票內在價值已經獲得證實。

台積電最大難題：要繼續跑贏已經好高嘅預期

睇好台積電嘅一方會認為，AI帶動嘅晶片需求仍然強勁，公司盈利有機會繼續高速增長，而亞利桑那廠房經濟效益改善，亦可能減輕海外擴張對盈利率嘅負面影響。7月營收數據，無疑為台積電目前嘅業務動力提供咗有力支持。

但審慎一方會提醒，生意好唔代表股票一定平。既然AI需求已經成為台積電估值故事嘅核心，未來業績可能要一次又一次超越進取預測，先足以支持估值倍數繼續擴張。

所以，今次股價下跌並唔代表台積電7月業績差——事實上，業績非常強。投資者真正要問嘅係：未來營收、利潤率，以及海外晶圓廠嘅表現，能唔能夠強到超越股價目前已經反映嘅預期？