烏茲別克首次全球IPO：UzNIF集資約6.04億美元、估值近19.5億

對烏茲別克而言，這是該國首次把國家相關資產直接帶到全球股票市場；對倫敦證券交易所來說，亦是2026年其中一宗最受關注的國際IPO之一。

IPO規模、估值與上市時間

UzNIF透過出售普通股以及全球存託憑證（GDR）完成上市，總集資額約6.036億美元。

主要交易細節包括：

• 集資金額：約6.036億至6.04億美元。
• 上市估值：約19.5億美元。
• 開始交易：2026年5月18日。
• 上市地點：倫敦證券交易所（GDR）與塔什干證券交易所（普通股）。

在塔什干交易所，股票於當地時間上午10時開始交易。開市後約90分鐘，股價一度升至6蘇姆，較零售投資者的發售價高出約37%，顯示本地市場需求相當強勁。

全球投資者反應：需求遠超供應

這次IPO吸引了大量國際資金。整體認購需求超過28億美元，是可供出售股份的四倍以上。

多間大型資產管理機構亦成為基石投資者，包括：

• BlackRock
• Franklin Resources / Franklin Templeton
• Redwheel
• 與 Allan & Gill Gray Foundation 相關的投資機構

這些基石投資者合共承諾投資約3億美元。

基金實際持有甚麼資產？

UzNIF是一個由政府建立的投資基金，持有13間烏茲別克大型企業的少數股權。

相關企業分布於多個國家關鍵產業，例如：

• 能源與公共事業
• 電訊
• 銀行與金融
• 交通與航空
• 工業及商品交易基建

投資組合包括一些知名國有企業，例如Uzbekistan Airways、Uzbektelecom以及能源公司Uzbekhydroenergo等。

透過把這些股份整合到一個上市基金，外國投資者可以一次過投資整個烏茲別克核心產業組合，而不必逐間公司進入當地市場。

IPO結構：同時吸引本地與海外投資者

UzNIF的IPO採用雙批次（dual‑tranche）結構。

• 本地發售：普通股在塔什干上市，主要面向本地投資者。
• 國際發售：全球存託憑證（GDR）在倫敦上市，面向海外機構投資者。

發售價設定為：

• 每張GDR：25美元
• 1張GDR代表64,700股普通股。

整個交易出售了約30%至31%的股權。

值得注意的是，基金本身並沒有收到IPO資金。所有股份由烏茲別克經濟與財政部出售，因此所得款項直接歸政府所有。

為何這宗上市被視為歷史性里程碑

這宗交易之所以備受關注，主要有三個原因。

首先，這是烏茲別克歷史上第一次國際股票發行，讓全球投資者首次能透過公開市場投資該國的國家資產。

其次，雙重上市反映政府正推動資本市場開放與經濟改革，希望吸引更多外資進入本地企業。

第三，基金把航空、電訊、能源等多個重要產業整合到同一個上市平台，等於為全球投資者建立了一個投資烏茲別克經濟的入口。

對倫敦證券交易所而言，這亦是2026年最大型的新國際IPO之一，並象徵中亞市場逐步融入全球金融體系。

更大的背景：烏茲別克經濟改革

UzNIF於2024年成立，目的是整合國家在主要企業的持股，同時提升公司治理、透明度以及外資參與度。

這次IPO最終成功完成並獲得超額認購，顯示國際投資者開始對烏茲別克的改革路線投下信心票。如果未來政府繼續推動私有化與市場改革，UzNIF這次上市很可能會被視為烏茲別克真正走向全球資本市場的起點。