8月28日的加密貨幣衍生品市場，再次出現由淡倉主導的爆倉潮。CryptoRank估計，過去24小時期貨爆倉總額約為2.95億美元，其中比特幣（BTC）佔1.3072億美元、以太幣（ETH）佔1.2717億美元，Solana（SOL）則佔3,785萬美元。按倉位方向計，BTC爆倉當中71.77%為淡倉，ETH為61.68%，SOL更達79.98%。19

這個比例相當關鍵：淡倉交易者要平掉虧損倉位，通常需要買入相關資產。當大量淡倉同時被強制平倉，這些被迫買盤便可能推高價格，令價格再觸及下一批淡倉的斬倉位，形成「越升、越多人被迫買貨、價格再升」的循環。

CryptoRank與MyToken為何得出不同總額？

另一份截至8月28日的數據，由MyToken統計並由相關市場報道引述，指過去24小時加密貨幣期貨爆倉總額為3.13億美元。按資產計，BTC為8,851萬美元、ETH為1.05億美元、SOL為3,291萬美元，XRP則為857萬美元。17

兩個總額相差約1,800萬美元，即約6%；主要資產的拆分亦不一樣：

• BTC： CryptoRank估計1.3072億美元，MyToken則為8,851萬美元
• ETH： 1.2717億美元對1.05億美元
• SOL： 3,785萬美元對3,291萬美元

這未必代表其中一個平台「計錯數」。爆倉數據通常是按特定方法彙整的估算，結果可以受以下因素影響：

• 納入哪些交易所；
• 統計永續合約、到期期貨，還是兩者皆包括；
• 24小時滾動窗口及時區截點；
• 使用哪個時間點的匯率或資產價格換算；
• 如何記錄延遲公布、部分平倉及重複報告的交易。

CoinMarketCap將爆倉定義為：槓桿交易者未能繼續符合交易所保證金要求，交易所因而強制關閉其倉位。29 因此，這類數字應理解為按特定統計口徑得出的市場估算，而非涵蓋所有平台、經審計的全市場賬目。

8月28日的小型逼空，延續了8月的大浪

8月28日的爆倉潮，緊接在8月19日至20日更猛烈的衍生品震盪之後。多份引用CoinGlass數據的報道指，兩日累計加密貨幣淡倉爆倉額超過31億美元，其中BTC約佔16.5億美元。15 亦有市場報道按另一個24小時窗口計算，指總爆倉額約為33億美元，淡倉佔比約92%。10

在那次較大型的行情中，比特幣不足48小時內上升約20%。市場報道認為，升勢很大部分由淡倉被迫平倉、引發買盤所推動，而不完全是新增現貨需求。5 雖然8月28日的規模遠遠較小，但市場結構相似：看淡交易過度擠迫，價格突然向上突破，槓桿便將原本的升幅放大成爆倉連鎖反應。

美國財政部消息是催化劑，淡倉回補則是加速器

8月較早前的升浪，亦與美國財政部宣布增加長年期國債回購操作上限有關。當時，單次操作上限至少由20億美元加倍至40億美元。消息公布後，比特幣升穿約68,000美元；隨後升勢延續，市場報道再將其推進至接近或高於80,000美元的水平。4854

較合理的理解，是把兩者分成「催化劑」與「加速器」：國債回購消息或許先改變了宏觀及流動性預期，幫助比特幣向上突破；當價格穿越重要阻力位，大量看淡的期貨倉位便開始被迫平倉，買盤再將升勢推快。

不過，單靠爆倉數據，無法確定升幅究竟有多少來自現貨買家、現貨比特幣ETF資金流、宏觀資產配置，或純粹由衍生品機制造成。換句話說，逼空可以解釋價格為何短時間急升，但不能單獨證明長期升浪已經確立。

為何高槓桿永續合約容易出現連鎖爆倉？

永續期貨容許交易者以相對少量保證金，控制遠高於本金的倉位。槓桿越高，爆倉價與入場價之間的緩衝便越窄。以100倍槓桿為例，價格朝不利方向變動約1%，已可能消耗大部分保證金；若再計入手續費、資金費率及滑點，實際承受能力可能更低。

同一套機制亦會在下跌時反方向運作。當槓桿多倉被爆倉，交易所會強制賣出資產，沽壓可能觸發下一批多倉斬倉，形成「多殺多」。8月的行情同時展示了兩種風險：早段主要是淡倉被夾，升浪後追入的多倉則可能在回調時成為下一個受害者。比特幣其後跌穿78,000美元，據報觸發約3.24億美元爆倉，其中多倉約佔2.7億美元。25

對散戶而言，最危險之處在於：長線方向可能判斷正確，但倉位仍然可以在幾分鐘內被斬倉。設定止蝕、減少持倉比例及降低槓桿，不能消除市場風險，卻可以降低一次短暫急升或急跌令整筆交易被迫結束的機會。

2.95億美元這個數字，真正反映了甚麼？

8月28日的數據，主要反映的是短線市場倉位與槓桿分布：在BTC、ETH及SOL市場，看淡的一方明顯押錯了短線方向，強制回補成為價格上行的重要推動力。19

但2.95億美元與3.13億美元兩個估算之間的差距，也提醒投資者不要把單一爆倉快照當成絕對精確的市場總額。當被迫買盤消退，價格最終仍要由真正的現貨需求、市場流動性及宏觀環境承接。

簡單而言，逼空可以令升勢一度「越升越快」，卻不能單靠自己保證升浪會一直延續。對槓桿交易者來說，最重要的訊號未必是爆倉金額有多大，而是市場上有多少人正以高槓桿押注同一個方向。

8月28日的加密貨幣衍生品市場，再次出現由淡倉主導的爆倉潮。CryptoRank估計，過去24小時期貨爆倉總額約為2.95億美元，其中比特幣（BTC）佔1.3072億美元、以太幣（ETH）佔1.2717億美元，Solana（SOL）則佔3,785萬美元。按倉位方向計，BTC爆倉當中71.77%為淡倉，ETH為61.68%，SOL更達79.98%。19

這個比例相當關鍵：淡倉交易者要平掉虧損倉位，通常需要買入相關資產。當大量淡倉同時被強制平倉，這些被迫買盤便可能推高價格，令價格再觸及下一批淡倉的斬倉位，形成「越升、越多人被迫買貨、價格再升」的循環。

CryptoRank與MyToken為何得出不同總額？

另一份截至8月28日的數據，由MyToken統計並由相關市場報道引述，指過去24小時加密貨幣期貨爆倉總額為3.13億美元。按資產計，BTC為8,851萬美元、ETH為1.05億美元、SOL為3,291萬美元，XRP則為857萬美元。17

兩個總額相差約1,800萬美元，即約6%；主要資產的拆分亦不一樣：

• BTC： CryptoRank估計1.3072億美元，MyToken則為8,851萬美元
• ETH： 1.2717億美元對1.05億美元
• SOL： 3,785萬美元對3,291萬美元

這未必代表其中一個平台「計錯數」。爆倉數據通常是按特定方法彙整的估算，結果可以受以下因素影響：

• 納入哪些交易所；
• 統計永續合約、到期期貨，還是兩者皆包括；
• 24小時滾動窗口及時區截點；
• 使用哪個時間點的匯率或資產價格換算；
• 如何記錄延遲公布、部分平倉及重複報告的交易。

CoinMarketCap將爆倉定義為：槓桿交易者未能繼續符合交易所保證金要求，交易所因而強制關閉其倉位。29 因此，這類數字應理解為按特定統計口徑得出的市場估算，而非涵蓋所有平台、經審計的全市場賬目。

8月28日的小型逼空，延續了8月的大浪

8月28日的爆倉潮，緊接在8月19日至20日更猛烈的衍生品震盪之後。多份引用CoinGlass數據的報道指，兩日累計加密貨幣淡倉爆倉額超過31億美元，其中BTC約佔16.5億美元。15 亦有市場報道按另一個24小時窗口計算，指總爆倉額約為33億美元，淡倉佔比約92%。10

在那次較大型的行情中，比特幣不足48小時內上升約20%。市場報道認為，升勢很大部分由淡倉被迫平倉、引發買盤所推動，而不完全是新增現貨需求。5 雖然8月28日的規模遠遠較小，但市場結構相似：看淡交易過度擠迫，價格突然向上突破，槓桿便將原本的升幅放大成爆倉連鎖反應。

美國財政部消息是催化劑，淡倉回補則是加速器

8月較早前的升浪，亦與美國財政部宣布增加長年期國債回購操作上限有關。當時，單次操作上限至少由20億美元加倍至40億美元。消息公布後，比特幣升穿約68,000美元；隨後升勢延續，市場報道再將其推進至接近或高於80,000美元的水平。4854

較合理的理解，是把兩者分成「催化劑」與「加速器」：國債回購消息或許先改變了宏觀及流動性預期，幫助比特幣向上突破；當價格穿越重要阻力位，大量看淡的期貨倉位便開始被迫平倉，買盤再將升勢推快。

不過，單靠爆倉數據，無法確定升幅究竟有多少來自現貨買家、現貨比特幣ETF資金流、宏觀資產配置，或純粹由衍生品機制造成。換句話說，逼空可以解釋價格為何短時間急升，但不能單獨證明長期升浪已經確立。

為何高槓桿永續合約容易出現連鎖爆倉？

永續期貨容許交易者以相對少量保證金，控制遠高於本金的倉位。槓桿越高，爆倉價與入場價之間的緩衝便越窄。以100倍槓桿為例，價格朝不利方向變動約1%，已可能消耗大部分保證金；若再計入手續費、資金費率及滑點，實際承受能力可能更低。

同一套機制亦會在下跌時反方向運作。當槓桿多倉被爆倉，交易所會強制賣出資產，沽壓可能觸發下一批多倉斬倉，形成「多殺多」。8月的行情同時展示了兩種風險：早段主要是淡倉被夾，升浪後追入的多倉則可能在回調時成為下一個受害者。比特幣其後跌穿78,000美元，據報觸發約3.24億美元爆倉，其中多倉約佔2.7億美元。25

對散戶而言，最危險之處在於：長線方向可能判斷正確，但倉位仍然可以在幾分鐘內被斬倉。設定止蝕、減少持倉比例及降低槓桿，不能消除市場風險，卻可以降低一次短暫急升或急跌令整筆交易被迫結束的機會。

2.95億美元這個數字，真正反映了甚麼？

8月28日的數據，主要反映的是短線市場倉位與槓桿分布：在BTC、ETH及SOL市場，看淡的一方明顯押錯了短線方向，強制回補成為價格上行的重要推動力。19

但2.95億美元與3.13億美元兩個估算之間的差距，也提醒投資者不要把單一爆倉快照當成絕對精確的市場總額。當被迫買盤消退，價格最終仍要由真正的現貨需求、市場流動性及宏觀環境承接。

簡單而言，逼空可以令升勢一度「越升越快」，卻不能單靠自己保證升浪會一直延續。對槓桿交易者來說，最重要的訊號未必是爆倉金額有多大，而是市場上有多少人正以高槓桿押注同一個方向。