Metaplanet Q1 2026業績：營運大增長，點解仍然蝕7.25億美元？

Metaplanet公佈2026年第一季業績時出現一個相當「反差」嘅情況：營運數據非常強勁，但最終財報卻錄得巨額虧損。原因其實唔係生意差，而係比特幣價格波動帶來嘅會計影響。

簡單講：公司賺錢能力係升緊，但帳面價值因為BTC跌價而被迫大幅調整。

第一季營運表現其實非常強

如果只睇核心營運，Metaplanet交出咗相當亮眼嘅成績。

• 第一季收入達 30.8億日圓（約1,950萬美元），按年升251%
• 營運利潤為22.67億日圓，按年升 282.5%
• 營運利潤率約73.6%

呢個高利潤率主要來自公司嘅 比特幣收益策略（Bitcoin income strategy）。

其中最重要嘅收入來源係 出售比特幣期權（BTC options）。報道指出，約25.4億日圓收入來自比特幣期權權利金，幾乎成為整個季度收入嘅主要來源。

換句話講，公司透過持有BTC再配合衍生品策略去賺收益，而呢個模式喺Q1表現非常強。

點解仍然錄得7.25億美元虧損？

雖然營運賺錢，但Metaplanet第一季仍然公布 約1145億日圓（約7.256億美元）淨虧損。

最大原因係：比特幣帳面估值下跌（mark‑to‑market）。

會計規則要求企業如果持有加密資產，當市場價格下跌時，需要即時在財報中反映估值變動。Q1期間，比特幣價格大幅回落。

• BTC在 2026年1月1日至3月31日下跌約24%
• 價格大約由 87,000美元跌到約66,000美元

結果公司需要把持倉價值向下調整。

• 比特幣帳面減值約1164億日圓（約7.37億美元）

呢筆減值係 非現金（non‑cash）損失，意思係公司並冇真的賣出比特幣，只係會計上反映市場價格下降。

比特幣庫存策略如何影響業績

Metaplanet近年採用類似MicroStrategy嘅策略：把比特幣作為企業資產儲備（Bitcoin treasury）。

2026年第一季：

• 公司 買入5,075 BTC
• 截至 2026年3月31日持有40,177 BTC

公司亦會追蹤一個自家指標叫 BTC Yield。

呢個指標主要衡量：每股所代表嘅比特幣數量有冇增加。

• 截至Q1 2026，BTC Yield為2.8%

即係話，即使公司發行新股或融資，整體計算之下，每股背後代表嘅BTC仍然增加。

全球企業比特幣持倉排名

憑住 40,177 BTC 嘅庫存，Metaplanet已經成為全球最大企業BTC持有者之一。

資料顯示：

• 公司 全球排名第三大上市公司BTC持倉
• 同時係 美國以外最大企業比特幣庫存公司

呢個地位反映公司自採用「Bitcoin Standard」策略後，持續積極增持BTC。

公司有冇改變全年預測？

儘管季度出現巨大帳面虧損，管理層 並冇下調全年預測。

公司維持2026年全年指引：

• 全年收入：約160億日圓
• 全年營運利潤：約114億日圓

換言之，公司仍然認為核心營運會持續增長，即使比特幣價格短期波動。

投資者需要理解的一個重點

Metaplanet呢份財報其實說明一件事：

比特幣庫存策略會令「營運表現」同「會計盈利」出現巨大落差。

• 營運層面：收入同營運利潤大幅增長
• 財報層面：BTC價格波動會帶來巨大帳面盈虧

所以分析呢類公司時，市場通常會同時睇 營運盈利 + 比特幣持倉變化，而唔只係單一季度嘅淨利潤。