Bitcoin經歷2023年以來最急去槓桿：期貨市場「洗倉」後代表咩？

Bitcoin最近的期貨市場「洗倉」，被CryptoQuant分析員Darkfost形容為2023年以來最猛烈的一次去槓桿。重點唔只係槓桿下降，而係大量倉位在短時間內因強制平倉而被清走；當Bitcoin重返約80,000美元附近後，交易者又開始重新入場。市場比清算高峰時較為平衡，但絕不等於低風險。216

今次「洗倉」發生咩事？

期貨交易用槓桿，即係交易者以按金控制更大規模的倉位；一旦虧損耗盡按金，交易所就可能強制平倉。今輪下跌期間，過度押注的長倉及短倉均受劇烈波動影響而被清走。Darkfost形容，這是本輪周期其中一次最大規模的清算事件，Binance的Bitcoin未平倉合約（Open Interest，OI）更一度跌穿180日移動平均線。51011

OI可理解為市場上仍未結算的期貨合約總值。跌穿長期平均線，不是普通日內回落，而是反映未平倉的期貨風險敞口曾被明顯、快速地削減；此前偏重期貨的投機部署，確實被大幅壓縮。12

OI迅速反彈：槓桿並未「清到見底」

去槓桿後，市場並無長時間避險。Binance的BTC OI其後回升至約96億美元，高於約83億美元的180日平均值。引用分析估計，Binance約佔全體Bitcoin OI的37%。1216

所以Darkfost的看法偏審慎：清算規模雖然很大，但槓桿未有完全消失。交易者已重新開倉，這有助推動反彈，亦同時為下一輪劇烈波動留下條件——尤其當市場一面倒押注單一方向時。29

OI上升，唔等於一定看好

Bitcoin在80,000美元附近交易時，OI上升代表有人正增加期貨部署，亦可反映交易者更願意承擔方向性風險。不過，OI本身無法告訴你新倉位到底是長倉、短倉，還是用作對沖或相對價值交易。

較實用的理解是：

• 幣價與OI一齊升，可反映新增風險胃納及方向信念；
• 大清算後OI仍然偏高，也可能代表槓桿正在很快重新堆積；
• 一旦價格急轉，新倉位會被迫關閉：長倉過度集中時可引發向下連環清算；短倉過度集中時則可觸發向上挾倉。

資金費率（funding rate）可提供額外線索。若正資金費率長時間偏高，通常表示槓桿長倉願意付出較高成本維持倉位；費率較溫和，則可能意味即時失衡未必那麼嚴重。單靠OI，不能當成買入或沽出的方向訊號。

同之前8個月去槓桿有咩分別？

今次屬於急性衝擊。相比之下，早前一輪Bitcoin衍生工具去槓桿，從2025年10月事件後開始，延續至2026年5月，歷時約8個月。期間Binance期貨OI跌至約64億美元，其後回升至約89.6億美元，並重新升穿180日平均線。131415

前一輪反映的是較長時間的期貨活動及風險胃納下降；今次則像一次急速清算震盪後，交易者迅即重返市場。兩者分別很重要：長時間的回落可逐步消化累積槓桿；急跌式洗倉則未必阻止槓桿很快重建。

對現貨持有人有咩意思？

對沒有使用槓桿、直接持有現貨的投資者而言，衍生工具市場去槓桿有時可算正面。它清走原本可能在小幅下跌中被迫賣出的過度槓桿倉位，令價格走勢較少完全受清算潮及永續合約投機主導。

但好處是否持續，取決於槓桿會否保持克制。Binance OI已重返180日平均線之上，代表市場已越過最即時的清算階段；但亦意味投資者要留意倉位會否再次變得擠擁。216

大市同步反彈，但衍生工具風險仍在

這次重置發生在整體加密貨幣市場反彈期間。Bitcoin重返80,000美元附近，整體加密貨幣市值約達2.7萬億美元；Ethereum、Solana、XRP及BNB亦在這波廣泛升勢中上揚。192230

多種主要加密資產同步走強，顯示風險胃納未必只集中於Bitcoin期貨。不過，市升並不會自動消除衍生工具風險，特別是大規模清算後OI正在重建的時候。

最大風險：倉位集中，下一次連環清算

Binance約佔全球Bitcoin OI的37%，令其衍生工具市場成為重要觀察點。這是集中度風險，並不代表Binance單獨造成Bitcoin價格升跌；但當相當大比例的槓桿倉位集中在同一平台，該處一旦出現急速清算，就可能放大整個市場的波幅。16

總結而言，Bitcoin期貨市場的確完成了一次重置，但未算徹底去風險。OI反彈顯示交易者在80,000美元附近重拾參與意欲；而回升速度之快，亦意味一旦價格出現決定性突破或跌穿，仍可能觸發強制沽貨或短倉回補。評估Bitcoin下一步時，OI與資金費率較適合作為衡量市場脆弱度的工具，而非單獨的買賣訊號。