銅價破頂全紀錄：一場礦難、關稅恐慌與AI用電狂潮的碰撞

銅價近期上演咗一場歷史性嘅大牛市，打破晒所有紀錄。市場正經歷一場罕見嘅「完美風暴」——一方面係災難性嘅供應中斷，另一方面係由人工智能（AI）驅動嘅結構性需求急升。截至2026年中，紐約商品交易所（COMEX）嘅銅期貨已經衝破 每磅6.70美元，而倫敦金屬交易所（LME）嘅基準銅價亦試過 每噸13,978美元，喺2026年1月更創下近14,500美元嘅盤中歷史新高 。呢種紅色金屬喺2025年錄得自2009年以嚟最大嘅年度升幅，全球價格飆升超過42%，踏入2026年仲繼續向上，成為表現最好嘅工業金屬 。

今次唔係普通嘅商品周期咁簡單。呢場升浪反映出一個現實：實體供應稀缺，撞正政策驅動嘅貿易扭曲，再加埋人工智能對電力嘅無底深潭式需求。

供應端地震：一場災難引發嘅連鎖效應

最具破壞力嘅單一事件，係 2025年9月Freeport-McMoRan喺印尼經營嘅Grasberg礦場發生災難性泥石流——呢個係全球第二大銅礦。災難迫使礦場全面關閉，估計因此蒸發咗 52.5萬至59.1萬噸 嘅年度銅供應，相當於直到2026年底全球礦山產量嘅約2.6% 。單係呢單嘢，就令高盛（Goldman Sachs）將2026年全球礦山供應預測大幅下調35萬噸 。

呢場災難只係壓垮駱駝嘅最後一根稻草，本身個市已經好脆弱：

• 智利產量結構性下跌：作為全球最大銅生產國，智利多年嚟一直受礦石品位下降同水資源短缺困擾，令全球精礦供應持續緊張 。
• 其他接二連三嘅中斷：秘魯工人抗議、剛果民主共和國嘅營運問題，仲有硫酸短缺，都令全球供應鏈百上加斤 。

喺呢啲實體限制之上，貿易政策引發嘅市場扭曲更加將價格推到癲。市場擔心美國會根據《1962年貿易擴張法》第232條對進口銅徵收50%關稅（2025年7月宣布），觸發咗大規模嘅預先搶貨潮，將實體銅急急腳運入美國。結果，超過 65萬噸 銅湧入美國倉庫，令全球近三分之二嘅可見庫存集中喺美國境內，抽乾咗LME同COMEX等交易所嘅存貨 。

需求端革命：AI帶嚟嘅無底黑洞

礦場出事嘅同時，需求並冇停落嚟等。新世代科技嘅基礎設施建設，創造咗一個過去幾十年都未見過嘅結構性需求底。

• AI數據中心 係最主要嘅新消費者。一個大型AI數據中心，單係佈線、配電同冷卻系統，就已經要用成 5萬噸 銅 。標普全球（S&P Global）預測，嚟自數據中心嘅銅需求到2030年會翻超過一倍 。
• 「三重威脅」：數據中心、電動車（用銅量係傳統汽油車嘅三到四倍）同電網現代化，呢三股力量夾埋，芝商所（CME Group）分析員形容，已經「從根本上改變咗市場嘅需求結構」 。
• 宏觀經濟順風：美國聯儲局2025年嘅寬鬆周期——連續三次減息四分一厘——削弱咗美元，吸引投機資金流入大宗商品，進一步為升浪加油 。

投資者當然留意到。主要生產商如 Freeport-McMoRan同必和必拓（BHP）嘅股價都創晒歷史新高，因為市場已經將持續嘅定價能力同供應稀缺呢個前景，完全反映喺股價度。

華爾街大分歧：大行對後市各執一詞

對於2026年餘下時間銅價嘅前景，市場並無共識。華爾街正上演一場高風險嘅對決：一派認為係投機泡沫，另一派就堅信係全新嘅結構性範式。

截至2026年6月，主要預測已經出現戲劇性變化：

• 高盛將年底目標價上調到 每噸13,735美元，比之前預測高超過10%，明言係考慮到Grasberg礦災後遺症導致礦山供應預測下調 。不過好關鍵嘅一點係，高盛其實保持審慎，預期升浪會喺2026年下半年面臨一次明顯嘅「熊市修正」，因為到時投機性持倉會冷卻，美國關稅政策亦會明朗化 。
• 花旗集團（Citigroup） 就喺2026年首次轉軚睇好，預測一年內會再創新高，見 每噸15,000美元。花旗分析員認為，美國關稅政策嘅「戰略模糊性」，加埋AI同能源轉型帶嚟嘅 relentless 需求，正製造一個持久嘅供應缺口，會支持銅價持續高企 。
• 摩根大通（JP Morgan） 嘅睇法大致同花旗一樣咁有信心，引用咗電網升級、國防開支同電氣化等類似嘅推動因素 。

分歧真係好大。高盛指出，市場嘅基本因素其實係供應過剩，只係畀投機狂熱同關稅驅動嘅囤貨潮掩蓋咗；佢哋認為一旦貿易流向回復正常，銅價可能會快速回落到每噸11,000至12,000美元水平 。花旗同其他睇好嘅大行就反駁，實體供應中斷——特別係Grasberg呢類無可替代嘅礦場損失咗數以百萬噸計嘅產量——已經結構性咁將市場推向供應短缺，呢個局面起碼要幾年時間先解決到 。

銅已經變成新時代嘅標誌性商品。喺建立一個電氣化、由AI驅動嘅經濟體系嘅實體需求，正正同地緣政治風險同工業脆弱性發生實時碰撞。唯一可以肯定嘅係，波動會持續落去。