ASML 2026年收入大爆發 vs. High-NA EUV延遲：490億美元嘅AI矛盾

背後嘅推手好明顯：AI。

• 邏輯晶片相關銷售全年預測增長超過25%，主要由3納米產能擴張（用嚟生產AI加速器）同初期2納米量產帶動。
• 記憶體相關銷售2026年預測會爆升超過75%，因為產能擴張推高咗DDR同HBM嘅價格。
• ASML承諾未來兩年每年將EUV同DUV兩條產品線嘅產能提升30%，以紓緩市場對AI晶片供應瓶頸嘅擔憂。
• 公司截至2025年底有近390億歐元嘅訂單積壓，2026年中嘅新訂單繼續超出預期。

關鍵係：呢股增長完全係由現有嘅0.33 NA EUV同DUV光刻機帶動——即係晶片製造商而家要用嚟滿足AI需求嘅機器。下一世代嘅升級週期係另一回事。

High-NA EUV暫緩：點解台積電同三星唔肯買（住）

2026年4月，台積電——ASML最大嘅客戶——投下震撼彈。副總經理Kevin Zhang（張曉強）同傳媒講，公司冇計劃喺2029年之前採用High-NA EUV，仲好直接咁話每部機大約3.5億歐元嘅價格「非常非常貴」。台積電認為現有嘅0.33 NA EUV工具仍然足夠應付未來節點嘅需求，包括佢哋嘅A13製程。

到2026年8月，三星都確認，佢哋嘅2納米同1.4納米節點唔會用High-NA EUV，目標係到2030年左右嘅1納米級節點（SF1A）先至採用。三星高層話主要原因係配套生態系統未成熟，包括光刻膠、光掩模同檢測技術。

重要補充： 呢種謹慎取態唔關ASML未來兩年生意事，係關乎下一次升級週期——而家已經推遲到2029至2030年。ASML自己都話，預計「未來幾個月內就會有第一批用High-NA EUV系統生產嘅記憶體同邏輯晶片」，呢啲應該係嚟自英特爾（Intel）同其他記憶體廠商。

聰明錢分歧：Arrowstreet加倉、Maverick離場

根據2026年第二季（截至6月30號）嘅SEC 13F申報文件，大型機構投資者嘅取態出現明顯分歧。

看好一方：

• Arrowstreet Capital喺2026年第一季增持ASML6.3%，持有約164萬股，市值約21.7億美元——之前一個季仲已經大幅增持咗195.8%。
• Sei Investments、T. Rowe Price、Invesco同Sands Capital都增加咗持倉。

看淡一方：

• Maverick Capital（Lee Ainslie）喺2026年第二季幾乎清倉ASML，呢個減持對佢哋嘅投資組合影響好大。申報文件顯示，佢哋同一季仲加咗84隻其他股票，明顯係有策略咁減持ASML。

點解讀： 呢個唔係對ASML現有生意嘅判斷分歧。看好嘅Arrowstreet係賭AI對現有光刻機嘅需求會持續，而High-NA EUV只係時間問題。看淡嘅Maverick可能係擔心High-NA延遲帶嚟嘅不明朗因素、估值見頂，或者係等唔到下一次大升級週期（2029年之後）先有催化劑。

分析師共識：「適度買入」但長線有隱憂

華爾街整體上對ASML仍然睇好，唔理High-NA EUV嘅不確定性。

• 共識評級： 截至2026年7月底，32間券商給予「適度買入」評級——21個買入、4個強烈買入、4個持有、3個賣出。
• 平均12個月目標價約1,970美元，其中摩根大通（JPMorgan）喺7月中將目標價上調至2,400美元（意味有約33%上升空間）。
• 有一間降級： Wall Street Zen喺2026年8月15號將ASML由「買入」降至「持有」，但整體共識冇變。

股份回購： ASML喺2026年1月宣佈一項120億歐元嘅股份回購計劃，為期至2028年（約143.2億美元），反映管理層對長線現金流嘅信心。單計2026年第一季，ASML已經回購咗大約11億歐元嘅股份。

核心問題係時間點： 分析師認為AI帶動嘅訂單足夠支撐短期盈利，但High-NA EUV延遲就將下一次重大催化劑推到2029至2030年，造成敘事動能上嘅一個空窗期——不過今年嘅業績唔受影響。

總結

ASML 2026年嘅故事係一個關於兩個時間軸嘅故事：AI推動嘅現在，正在蓬勃發展；而High-NA EUV嘅未來，就被延遲咗。投資者正根據呢兩個時間軸嚟落注。