促成呢次資金大遷徙嘅背景，係一場殘酷嘅全球人工智能股票拋售潮。上海科創板嘅科創50指數7月錄得歷來最大單月跌幅，而衡量中國科技硬件股嘅恐懼/貪婪指標更跌到指數推出以嚟最負面嘅水平。

資金輪動嘅四大推手

一、全球AI股災，中國傷得最重

呢次AI相關持倉嘅大規模平倉，源於市場越嚟越擔心人工智能基建嘅巨額開支可能無以為繼。中國晶片股同AI股尤其傷，科創50由7月初高位2,255.25點，到月底暴跌至1,588.4點，累跌30%。7月中嘅一個交易日，呢個晶片主導嘅指數一度急挫8%，由6月高位嘅回吐幅度擴大到21%。中證半導體指數亦從歷史高位急插9.4%，創近四年嚟最大單日跌幅。

二、AH估值差距大到離譜

恒指當時市盈率得12.2倍，係全球股市嘅「平霸」。相反，科創50年上半年受AI熱潮追捧炒到飛天，到市場氣氛逆轉時，估值壓縮得特別急。內地投資者自然將港股睇成「價值避難所」。

即使係恒生科技指數，雖然好多成分股同A股重叠，但估值都處於歷史低位。截至7月20日，科指嘅往績市盈率約22.6倍，只係歷史高峰估值嘅大約38%。

三、北水帶頭衝，外資隨後跟

興業證券研究報告指出，「北水」（內地資金）係7月推動港股持倉增加嘅主要力量。由7月1日至8月5日，北水淨流入達751億港元，而外資由7月中先開始顯著回流，貢獻咗69億港元。

7月總體經港股通嘅買入額達629億港元（約80億美元），比起6月嘅271億港元多咗一倍以上。單日淨流入試過超過200億港元——例如7月6日嘅205億港元同7月15日嘅134億港元。

四、買咩股？主力掃貨清單一覽

北水嘅買入好集中喺大型、現金流強勁嘅港股重磅股，呢類股份喺AI增長故事受壓嘅時候特別吸引。以7月15日大成交日為例，北水買入包括：

• 阿里巴巴：30.9億港元
• 騰訊：18.1億港元
• 智譜AI：15.4億港元
• 美團：12.9億港元

截至7月10日當周，北水淨買入達390.6億港元，係4月以嚟最高嘅單周淨流入，智譜AI錄得最大單一股票流入，達137億港元。阿里巴巴、騰訊同美團都係主要買入對象。

另一個關鍵因素：恒指本身AI泡沫有限

諷刺嘅係，恒指上半年已累跌10.7%，反映消費信心疲弱，香港根本冇乜參與到推高其他市場嘅AI升浪。呢個「跑輸大市」嘅情況，反而令恒指冇積聚太多高估嘅AI倉位，當全球AI拋售潮殺到時，反而成為一個更具防禦性嘅資金落腳點。

國家隊出手凸顯內地困境

北京喺7月18至20日嘅周末派出「國家隊」，兩大國有基金宣布動用近600億元人民幣（約90億美元）買入股份，試圖穩定內地科技股跌勢。華夏科創50 ETF更錄得138億元人民幣嘅創紀錄資金流入，顯示國家強力買盤。呢啲行動正正反映出內地AI股嘅跌勢有幾嚴峻，亦進一步推動內地投資者分散資金去港股。

總結：一場經典嘅價值輪動

最終結果係一場教科書式嘅「flight to value」：內地投資者沽出之前炒過龍、已暴跌嘅AI概念A股，將資金重新配置到估值僅12.2倍市盈率、早就跌定咗、冇乜AI溢價風險嘅港股藍籌。呢個趨勢非常明顯——到8月初，恒指年內升幅已達13.1%，而科創50仍然處於創紀錄嘅低迷區。

促成呢次資金大遷徙嘅背景，係一場殘酷嘅全球人工智能股票拋售潮。上海科創板嘅科創50指數7月錄得歷來最大單月跌幅，而衡量中國科技硬件股嘅恐懼/貪婪指標更跌到指數推出以嚟最負面嘅水平。

資金輪動嘅四大推手

一、全球AI股災，中國傷得最重

呢次AI相關持倉嘅大規模平倉，源於市場越嚟越擔心人工智能基建嘅巨額開支可能無以為繼。中國晶片股同AI股尤其傷，科創50由7月初高位2,255.25點，到月底暴跌至1,588.4點，累跌30%。7月中嘅一個交易日，呢個晶片主導嘅指數一度急挫8%，由6月高位嘅回吐幅度擴大到21%。中證半導體指數亦從歷史高位急插9.4%，創近四年嚟最大單日跌幅。

二、AH估值差距大到離譜

恒指當時市盈率得12.2倍，係全球股市嘅「平霸」。相反，科創50年上半年受AI熱潮追捧炒到飛天，到市場氣氛逆轉時，估值壓縮得特別急。內地投資者自然將港股睇成「價值避難所」。

即使係恒生科技指數，雖然好多成分股同A股重叠，但估值都處於歷史低位。截至7月20日，科指嘅往績市盈率約22.6倍，只係歷史高峰估值嘅大約38%。

三、北水帶頭衝，外資隨後跟

興業證券研究報告指出，「北水」（內地資金）係7月推動港股持倉增加嘅主要力量。由7月1日至8月5日，北水淨流入達751億港元，而外資由7月中先開始顯著回流，貢獻咗69億港元。

7月總體經港股通嘅買入額達629億港元（約80億美元），比起6月嘅271億港元多咗一倍以上。單日淨流入試過超過200億港元——例如7月6日嘅205億港元同7月15日嘅134億港元。

四、買咩股？主力掃貨清單一覽

北水嘅買入好集中喺大型、現金流強勁嘅港股重磅股，呢類股份喺AI增長故事受壓嘅時候特別吸引。以7月15日大成交日為例，北水買入包括：

• 阿里巴巴：30.9億港元
• 騰訊：18.1億港元
• 智譜AI：15.4億港元
• 美團：12.9億港元

截至7月10日當周，北水淨買入達390.6億港元，係4月以嚟最高嘅單周淨流入，智譜AI錄得最大單一股票流入，達137億港元。阿里巴巴、騰訊同美團都係主要買入對象。

另一個關鍵因素：恒指本身AI泡沫有限

諷刺嘅係，恒指上半年已累跌10.7%，反映消費信心疲弱，香港根本冇乜參與到推高其他市場嘅AI升浪。呢個「跑輸大市」嘅情況，反而令恒指冇積聚太多高估嘅AI倉位，當全球AI拋售潮殺到時，反而成為一個更具防禦性嘅資金落腳點。

國家隊出手凸顯內地困境

北京喺7月18至20日嘅周末派出「國家隊」，兩大國有基金宣布動用近600億元人民幣（約90億美元）買入股份，試圖穩定內地科技股跌勢。華夏科創50 ETF更錄得138億元人民幣嘅創紀錄資金流入，顯示國家強力買盤。呢啲行動正正反映出內地AI股嘅跌勢有幾嚴峻，亦進一步推動內地投資者分散資金去港股。

總結：一場經典嘅價值輪動

最終結果係一場教科書式嘅「flight to value」：內地投資者沽出之前炒過龍、已暴跌嘅AI概念A股，將資金重新配置到估值僅12.2倍市盈率、早就跌定咗、冇乜AI溢價風險嘅港股藍籌。呢個趨勢非常明顯——到8月初，恒指年內升幅已達13.1%，而科創50仍然處於創紀錄嘅低迷區。