香港外資 Aletheia Capital 上調台積電目標價至 NT$3,500 創華爾街最牛預測

2026 年 6 月 16 日，總部設於香港嘅外資券商 Aletheia Capital 向市場掟出一個重磅炸彈：將台灣「護國神山」台積電（TSMC）嘅目標價，一口氣上調至新台幣 3,500 元，折算返美股 ADR 目標價就係 700 蚊美金 。呢個價位，係目前全球分析界入面最牛嘅一個。

今次係 Aletheia 今年內第三次調高台積電嘅目標價，佢哋嘅分析員實地去台灣睇勻晒台積電各個新晶圓廠之後，得出一個結論：市場仲未瞓醒，嚴重低估緊台積電嘅盈利軌跡 。

呢個舉動唔係單純追住短期嘅 AI 熱潮。Aletheia 賭嘅係台積電嘅長線產能規劃——包括將日本嘅 3 納米生產線時間表推前、加速先進封裝技術嘅產能，以及擴大 SoIC（系統整合單晶片）嘅規模——將會喺 2028 年引爆一波好多投資者都未計入數嘅盈利大爆發 。佢哋畀呢個目標價嘅估值基礎，係用緊 2027 至 2028 年預測盈利嘅 20 到 25 倍市盈率，呢個溢價反映佢哋有信心台積電可以維持「遠超 30%」嘅複合年增長率 。

一年三度上調目標價：信心越嚟越強嘅軌跡

Aletheia 今年以嚟嘅操作，充分反映佢哋對台積電 AI 超級周期嘅信心係點樣迅速升溫：

• 2026 年 1 月： 目標價由 NT$2,100 上調至 NT$2,400，理由係產能擴張同產品組合更豐富 。
• 2026 年 4 月： 目標價再升到 NT$3,000（ADR 目標價 600 美元），因為留意到台積電好進取咁將日本嘅 N3 製程產能提前，而且 CoPoS 同 SoIC 先進封裝嘅產能提升速度比預期快好多 。
• 2026 年 6 月： 親身睇勻晒台灣啲新廠房之後，Aletheia 再次加碼，將目標價推上 NT$3,500（ADR 目標價 700 美元），呢個價位喺國內外所有分析機構之中都係最進取嘅 。

觸發今次最新一次上調嘅關鍵，係實地睇到嘅證據。分析員考察完新廠房之後喺報告度寫：「市場仍然低估咗」，仲指出產能建設嘅速度比預期快，呢啲利好因素仲未反映喺市場共識模型入面 。

2026 年首季業績：支撐樂觀預測嘅鐵證

Aletheia 個目標價唔係得個估字。台積電最近一季嘅業績，交出咗實實在在嘅數據：

• 營收： 2026 年第一季營收報 359 億美元，按年大升 40.6%，略略高過公司自己嘅預測範圍（346 億至 358 億美元）。如果轉返新台幣計，更加係突破咗 1.13 兆元 。
• 盈利能力： 毛利率高達 66.2%，營業利益率就報 55.6%，淨利潤率有 50.5% 。
• 未來指引： 展望第二季，公司預計營收會喺 390 億至 402 億美元之間，代表增長會繼續加快。Aletheia 就估台積電第二季嘅營收同毛利率都有機會帶嚟驚喜，好過市場預期 。
• 全年展望： 董事長魏哲家重申咗全年營收大約會喺新台幣 2.75 兆元嘅指引（折算返超過 850 億美金），仲話即使有關稅嘅唔確定性，但到目前為止都見唔到客戶行為有任何改變 。

Aletheia 自己嘅模型比台積電嘅官方講法更加樂觀。佢哋估 2026 年全年營收可以達到 1,633 億美元（按年升約 33%），仲認為 2027 年有機會突破 2,000 億美元大關 。

2028 年嘅劇本：點解 Aletheia 睇到盈利大爆發？

大部分分析員睇目標價都係睇未來一兩年。Aletheia 就睇得更長遠——佢哋見到嘅係晶片市場營收結構嘅根本性轉變。

分析員估計，台積電嘅每股盈利（EPS）可以由 2026 年到 2028 年翻一倍 。呢個增長軌跡同短期需求周期唔同，佢係植根於三大動力：

1. 更廣泛嘅 AI 運算需求： 除咗 NVIDIA 嘅 GPU，Aletheia 留意到對 CPU、客製化 ASIC 同類似 Google 嗰種 TPU 嘅需求亦都喺度加速。佢哋認為，2028 年將會係呢種多元化需求喺「利潤率」上體現出嚟嘅一年，而唔單只係谷大營收 。
2. 啲產能被提前咗： 台積電正喺度非常進取咁加速日本嘅 N3（3納米）製程生產，提前咗先進嘅 CoPoS（面板級晶片封裝）技術，仲快過大部分模型預期咁擴張 SoIC 整合產能 。
3. 維持 30% 以上嘅複合年增長率： 如果目前嘅需求同執行力可以持續，Aletheia 估計台積電可以維持一個「遠超 30%」嘅複合年增長率 。2027 年嘅每股盈利增長率預測大約係 33% 至 35%，到 2028 年仲會進一步加速 。

估值方法係用緊本地股 20 倍、美股 ADR 25 倍嘅市盈率（建基於 2027-2028 年平均盈利）。就係呢種向前看嘅估值框架——而唔係短期市盈率——得出咗 NT$3,500 同 700 蚊美金呢個目標價。

AI 需求：支撐呢個華麗數字嘅結構性引擎

AI 需求既係台積電眼前嘅優勢，亦都係佢 2028 年增長嘅基石。2026 年首季嘅業績清楚展示咗佢嘅主導地位：

• AI 同高效能運算（HPC）係最大嘅營收來源，3 納米同 5 納米呢啲先進製程嘅產能利用率都處於高水平 。
• 超大規模雲端服務商正喺度加速開發自家嘅客製化 ASIC 晶片，AMD 市佔率不斷擴大，而 NVIDIA 嘅 AI GPU 需求亦繼續飆升 。
• 台積電嘅先進封裝技術——CoWoS（基板上晶圓上晶片封裝）同 SoIC——產能都就嚟爆晒，焗住公司要同步喺台灣、日本同美國亞利桑那州增加生產線 。

Aletheia 嘅睇法係明確假設咗呢股 AI 需求會結構性地強勢到 2028 年。有一點要留意，報告並冇講實呢個目標價幾時會到，只係話要支撐呢個價位嘅盈利爆發力，而家已經喺度累積緊 。

當然，風險就係呢個假設本身。萬一 AI 嘅資本開支放緩，或者中美貿易限制進一步收緊，到時要維持 20 到 25 倍市盈率嘅溢價就難好多。不過，至少到目前為止，Aletheia 嘅分析員喺台灣實地睇到嘅景象，令佢哋深信市場仲喺度努力追趕進度。