油價點解會跌？即使美國原油庫存大幅下降

能源市場通常會提前將潛在供應中斷「計入價格」。當軍事衝突風險降低，價格往往會快速回調。

霍爾木茲海峽風險溢價開始消退

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）係全球最重要的石油運輸咽喉之一，大約全球五分之一石油需要經過呢條航道。

只要市場擔心海峽可能被封鎖或干擾，油價通常都會被推高。

但隨著外交談判進展，市場開始相信該航道可能保持開放或逐步恢復正常運作，因此之前加入價格中的運輸風險溢價開始消退。

當供應中斷的概率下降，油價往往會快速回落，因為市場之前已經為最壞情況「預先加價」。

「戰爭溢價」消失引發油價急跌

外交進展加上軍事風險降低，最終觸發原油市場一次快速拋售。

2026年5月20日：

• 布蘭特原油下跌約 6.4% 至約 100.32 美元
• WTI 原油下跌約 6.5% 至 97.25 美元

呢次跌幅係自 2 月底衝突爆發以來最大單日跌幅之一。

即使美國庫存收緊，交易員仍然認為如果局勢緩和，全球供應前景反而會改善。

為何今年油價特別波動

自 2 月衝突爆發以來，油價一直對政治消息極度敏感。市場多次因為以下消息而大幅波動：

• 美伊外交談判或停火討論
• 軍事行動升級或延遲
• 霍爾木茲海峽航運安全
• 中東原油出口是否恢復

每一條新聞，其實都在改變一件事：全球石油供應可能中斷的概率。

而當這個概率改變時，油價中包含的地緣政治溢價也會隨之調整。

市場的一個重要啟示

今次油價下跌再次說明商品市場的一個核心原則：

市場預期往往比當下數據更重要。

雖然美國庫存下降通常利好油價，但當市場認為地緣政治風險正在降低、未來供應可能增加時，呢種預期足以壓過所有利好數據。

只要中東談判仍未完全解決，布蘭特同 WTI 油價未來一段時間仍可能保持高度波動。