油價點解會跌？即使美國原油庫存大幅下降

石油市場有時對地緣政治消息的反應，會比實際供應數據更大。最近一次油價急跌就係典型例子：即使美國原油庫存錄得顯著下降（通常被視為利好），油價仍然大幅回落。

原因係市場注意力並唔喺庫存，而係美國同伊朗之間緊張關係可能緩和。當市場覺得戰爭或供應中斷風險下降，之前加進油價入面嘅「戰爭溢價」（war premium）就會被迅速剔除。

庫存下降本來係利好，但唔係市場主線

正常情況下，如果美國原油庫存大幅下降，通常代表需求強或者供應收緊，理論上會推高油價。

美國能源資訊署（EIA）的數據顯示，美國商業原油庫存連續幾星期下降。不過即使如此，油價期貨仍然下跌，因為交易員更關注全球政治局勢，而唔係單純嘅庫存變化。

呢個情況反映能源市場一個重要特點：當地緣政治風險主導供應預期時，常規供需數據的重要性會下降。

美伊談判進展改變供應預期

油價下跌最主要嘅催化劑係美國與伊朗談判出現突破跡象。有報道指華盛頓同德黑蘭接近達成外交協議，可能令中東緊張局勢降溫。

如果談判成功，例如部分制裁放寬或者衝突降級，市場預期伊朗原油出口可能恢復，全球供應量將會增加。

正因為呢個預期，市場即時重新定價。WTI 原油價格一度下跌超過 5%，跌破每桶 100 美元水平。

美國推遲軍事打擊，短期衝突風險下降

另一個影響市場嘅重要事件係：美國宣布暫停原定對伊朗嘅軍事打擊計劃，讓外交談判繼續進行。

呢個決定向市場釋放訊號——短期內衝突升級的可能性下降。消息公布後不久，油價隨即下跌，因投資者重新評估中東爆發更大衝突的機率。

能源市場通常會提前將潛在供應中斷「計入價格」。當軍事衝突風險降低，價格往往會快速回調。

霍爾木茲海峽風險溢價開始消退

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）係全球最重要的石油運輸咽喉之一，大約全球五分之一石油需要經過呢條航道。

只要市場擔心海峽可能被封鎖或干擾，油價通常都會被推高。

但隨著外交談判進展，市場開始相信該航道可能保持開放或逐步恢復正常運作，因此之前加入價格中的運輸風險溢價開始消退。

當供應中斷的概率下降，油價往往會快速回落，因為市場之前已經為最壞情況「預先加價」。

「戰爭溢價」消失引發油價急跌

外交進展加上軍事風險降低，最終觸發原油市場一次快速拋售。

2026年5月20日：

• 布蘭特原油下跌約 6.4% 至約 100.32 美元
• WTI 原油下跌約 6.5% 至 97.25 美元

呢次跌幅係自 2 月底衝突爆發以來最大單日跌幅之一。

即使美國庫存收緊，交易員仍然認為如果局勢緩和，全球供應前景反而會改善。

為何今年油價特別波動

自 2 月衝突爆發以來，油價一直對政治消息極度敏感。市場多次因為以下消息而大幅波動：

• 美伊外交談判或停火討論
• 軍事行動升級或延遲
• 霍爾木茲海峽航運安全
• 中東原油出口是否恢復

每一條新聞，其實都在改變一件事：全球石油供應可能中斷的概率。

而當這個概率改變時，油價中包含的地緣政治溢價也會隨之調整。

市場的一個重要啟示

今次油價下跌再次說明商品市場的一個核心原則：

市場預期往往比當下數據更重要。

雖然美國庫存下降通常利好油價，但當市場認為地緣政治風險正在降低、未來供應可能增加時，呢種預期足以壓過所有利好數據。

只要中東談判仍未完全解決，布蘭特同 WTI 油價未來一段時間仍可能保持高度波動。