中國硬科技點解重新吸引全球投資者？機遇愈大，風險亦愈高

中國硬科技經濟重新受到全球投資者關注，唔係單靠股市氣氛，而係幾股力量同時發揮作用：全球對 AI 基建嘅需求增加、中國擁有深厚製造業底子、高附加值產品出口上升，加上政策持續支持戰略科技產業。

不過，呢個故事要睇清楚一點：目前最有力嘅證據，主要來自貿易數據同部分上市科技公司，而唔係外商投資全面復甦，亦唔代表中國內需已經重新轉強。

投資邏輯：由製造規模走向戰略科技

中國嘅優勢已經唔再只係低成本組裝。由計算硬件、工業機械、自動化、能源科技，以至機械人，中國嘅工業基礎都能夠支援大規模研發、製造同落地。

Rhodium Group 研究指出，中國已經減少對進口嘅依賴，並喺新能源車、資訊及通訊設備等領域建立具全球競爭力嘅位置；但喺高端半導體、生物醫藥等方面，仍然存在明顯技術差距。

對投資者嚟講，呢個形成一個相當集中的增長主題：

• AI 發展推高對晶片、記憶體同網絡設備嘅需求；
• 先進製造帶動工業自動化同機械人採購；
• 電池、電動車同清潔能源供應鏈受惠於全球能源轉型；
• 民營科技企業喺 AI 基建、潔淨能源同生物科技方面愈來愈受注目。

政府支持亦係投資邏輯嘅一部分。產業政策同政府相關資金，可以降低戰略項目嘅融資風險，加快產能建立。不過，代價係補貼同政策主導嘅資本，亦可能造成過度投資、惡性價格競爭，最後令企業回報受壓。

出口數據，係硬科技動能最實在嘅證據

相比市場情緒，出口數據提供咗更直接嘅驗證。2025 年中國高科技產品出口額達 5.25 萬億元人民幣，按年上升 13.2%。其中，特種設備、高端機床同工業機械人出口，分別升 20.6%、21.5% 同 48.7%。中國政府表示，工業機械人出口量更首次超過進口量，令中國成為呢個類別嘅淨出口國。

升勢延續至 2026 年。7 月中國出口按美元計按年升 23.9%，路透社報道指，全球 AI 基建熱潮帶動高科技產品需求。另一方面，出口商亦趕喺美國提高關稅前出貨，所以部分升幅可能係出貨時機提前，而未必完全代表需求出現永久性轉變。

中國製造商亦正加快開拓發展中市場。2025 年對非洲出口升 25.8%，對東盟出口升 13.4%，有助企業分散對傳統市場嘅依賴。

CXMT：中國半導體野心嘅縮影，亦係風險嘅提醒

長鑫存儲（ChangXin Memory Technologies，簡稱 CXMT）已經成為中國硬科技野心最具代表性嘅半導體企業。呢間記憶體晶片製造商喺上海 IPO 集資約 86 億美元，上市首日股價升逾 500%，一度令市值升至約 5,390 億美元。

投資者實際上係同時押注三個互相關聯嘅假設：AI 會繼續推高記憶體需求；中國需要建立本土 DRAM 產能；而政策支持會繼續保護具戰略重要性嘅晶片企業。合肥政府相關投資者持有 CXMT 36.8% 股權，反映公共資本同公司發展之間嘅緊密關係。

但 IPO 爆發，並唔等於 CXMT 已經追平技術差距。分析人士指出，公司取得先進光刻設備嘅能力有限，而且要同全球成熟記憶體生產商競爭並唔容易。真正關鍵係營運表現：CXMT 能否提升先進記憶體技術、擴大生產，同時建立持續盈利，而唔係只靠戰略稀缺性獲得高估值。

換句話講，上市首日嘅升幅可以反映市場對半導體自主化嘅信心，但未能單獨證明公司已具備全球競爭力。

機械人熱潮，暫時跑快過商業化證據

機械人行業亦有類似情況，只係發展階段更早。中國企業受惠於密集嘅零部件生態圈、大量製造業客戶，以及政策對具身人工智能嘅重視。Unitree 已經成為人形機械人同四足機械人熱潮嘅代表，而整個機械人市場都吸引緊大量資金同注意力。

但產品示範、融資活動同高估值，都唔等於成熟嘅商業化經濟效益。投資者仍然要睇：有冇可重複嘅訂單、實際生產成本、毛利率，以及可靠而持續嘅商業用途。

機械人日後可能成為中國硬科技重要出口機會，但目前證據唔足以將 Unitree 一間公司，視為外資大規模流入，或者整個行業已經普遍盈利嘅證明。

外商投資數據，講緊另一個更複雜嘅故事

中國硬科技股市升勢，唔應該同外資資金流全面改善混為一談。2025 年中國實際使用外商直接投資下跌 9.5% 至 7,476.9 億元人民幣；同一時間，新成立外商投資企業數量反而升 19.1%。

呢個落差顯示，企業仍然會研究中國市場，尤其係部分高科技同服務業機會，但投放資本時更加審慎。需求疲弱、監管、地緣政治、貿易壁壘同回報不確定性，全部都會影響投資決定。

相反，中國企業正加快「走出去」。2025 年中國對外直接投資升 7.1%，海外併購更接近升四成。呢個趨勢反映出一種策略轉變：中國企業直接喺海外建立市場同供應鏈，而唔係單靠外資進入中國。

宏觀經濟真正要過嘅一關：內需

硬科技經濟發展之際，中國本土經濟仍然面對唔少壓力。世界銀行預計，2026 年中國經濟增長會放慢，原因包括消費持續疲弱、房地產行業仍然調整，以及部分行業企業盈利能力偏低，令私人投資受限制。

國際貨幣基金組織（IMF）亦呼籲中國加大對消費同房地產行業嘅支持，減少依賴效率較低嘅投資。建議包括提高社會支出成效、進一步放寬貨幣政策，以及更有效率咁處理房地產調整。

呢個先係政策能否成功嘅核心考驗。持續支持晶片、AI、機械人同先進製造，可以帶來技術進步同出口增長；但如果要令投資復甦持續，就要同時見到家庭需求改善、民營同外資企業獲得更清晰可預期嘅營商環境、房地產重組具可信度，以及針對破壞性過剩產能採取行動。

結論：係選擇性科技反彈，唔係全面信心回歸

全球對中國硬科技嘅信心上升，背後確實有實質原因：AI 相關需求推高出口，工業生態圈逐步完善，而政策支持亦幫助戰略企業擴大規模。

但現時數據描述嘅，係一場選擇性嘅科技反彈，而唔係外資對中國整體經濟無條件重拾信心。

CXMT 正好概括咗當中嘅機遇同風險。其爆發式上市表現顯示，投資者願意為半導體自主化同 AI 曝光度付出高價；但設備限制同全球競爭壓力亦提醒市場，未來回報最終唔係由新聞標題決定，而係取決於執行能力、利潤率，以及企業能否持續進入全球市場。